惠科IPO过会 中国面板产业的产能战争走向终结

随着惠科IPO正式过会，中国面板产业资本版图的最后一块拼图终于补齐。

3月3日，深交所公告显示，上市审核委员会2026年第9次审议会议当日召开，审议结果确认惠科股份有限公司（以下简称“惠科股份”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求，标志着公司主板IPO正式过会，迈向资本市场新阶段。

和京东方以及TCL华星早已进入资本市场不同的是，作为一家营收规模超过400亿元的面板企业，惠科股份长期保持未上市状态。尽管其在2022年曾试图冲击IPO，但在LCD面板价格快速下跌、面板行业进入低谷的情况下，而不得不撤回创业板IPO申请。四年之后，惠科股份再度推进上市，并在3月3日顺利通过深交所审核。

值得注意的是，这不仅是单个企业IPO过会的简单事件。从2022年撤回IPO申请，到2026年IPO过会，惠科股份的资本历程，实际上体现的是一轮完整的面板周期波动。更关键的是，惠科股份这次融资的方向，几乎全部指向几乎全部指向OLED、Oxide与Mini-LED等新一代显示技术，而非扩大LCD面板产能。

这意味着，面板产业过去十几年围绕LCD面板展开的产能竞赛正在走向终结。

面板产业重回盈利周期

惠科股份撤回上市申请的2022年，是全球显示产业最为低迷的一年。

2021年，被疫情集体释放的消费电子需求达到巅峰之后迅速回落，电视、笔记本电脑等终端市场需求加速萎缩。与此同时，在强需求周期中，面板厂加速扩大LCD面板产能，加之原本宣告退出LCD面板的三星显示以及LG Display延迟了退出时间，这导致LCD面板的供需关系迅速逆转。

Omdia数据显示，2022年电视面板价格全年平均跌幅超过30%。行业盈利能力快速恶化，主要面板厂商普遍出现利润大幅下滑甚至亏损。

惠科股份，正是在这一背景下，撤回IPO申请。从惠科股份当年的业绩来看，由于行业景气度处于明显的下行区间，惠科股份录得了约14亿元的亏损。在这样的背景下推进上市，不仅难以获得理想估值，甚至可能放大行业周期性波动带来风险。在这个阶段撤回IPO申请不仅符合企业自身利益的选择，同时也是行业状态的微观展现。

随着库存逐渐消化，以及面板厂自发调整产能扩张节奏，LCD面板供需恢复平衡，面板行业从2023年开始进入修复阶段。进入2024年后，电视面板价格持续回升。到2025年，行业盈利能力明显恢复。

惠科股份的业绩可以作为佐证。公开资料显示，惠科2025年实现营业收入约408亿元，净利润达到38亿元。

盈利恢复、周期回暖，为企业重新启动IPO创造了条件。从这个角度看，惠科股份从撤回IPO到重新过会的四年时间，几乎完整覆盖了这一轮面板从下行到修复的完整周期。

转向下一代显示技术

如果只看融资规模，惠科此次IPO并不算特别突出。但从募资投向来看，其战略方向却非常明确。根据披露信息，募集资金主要用于OLED研发升级、Oxide技术研发及产业化、Mini-LED智能制造等下一代显示技术升级的项目上，而非继续扩大LCD产能。

这背后体现的，是中国显示产业正在发生一轮结构性变化。中国显示面板产业的崛起依托于LCD产线的建设以及LCD面板的产能扩张。通过高效率的生产模式，中国LCD面板取得了成本优势，将LCD面板的价格拖入底部。这导致日本厂商，不得不重新审视LCD面板的效益，最终陆续退出LCD面板产能。

如今，中国企业已经占据LCD面板的全球主导地位。招商证券2026年2月发布的研究报告显示，中国大陆厂商在LCD领域已取得绝对主导地位，在全球LCD面板市场的份额已达到72%。京东方、TCL华星和惠科股份成为了这一产业最核心的三家企业。

但与此同时，LCD业务的增长空间也逐渐接近天花板。从收入结构来看，LCD仍然是主要来源。以惠科为例，其电视及IT类LCD面板业务在整体收入中的占比仍然超过70%。京东方与TCL华星的情况也基本类似，LCD依然是其最主要的营收来源。

不过，在资本投入层面，行业重心已经开始转移。过去几年，京东方持续扩大柔性OLED产线投资，在成都、绵阳等地推进高世代OLED项目；TCL华星在广州、武汉等地布局OLED与印刷OLED技术；Mini-LED也成为电视显示升级的重要方向。

在这一轮技术升级中，资本投入规模极为庞大。京东方在OLED领域累计投资已经超过千亿元，而TCL华星在高端显示技术上的投入同样达到数百亿元规模。在这样的背景下，惠科通过IPO募集资金用于OLED与Mini-LED项目，也意味着其技术路线正在与行业同步转型。

在产业发展的长周期中，IPO往往只是一个阶段性的节点。但当惠科这家长期未上市的面板企业走向资本市场时，中国显示产业过去十余年的扩张周期，也在某种意义上完成了一次收尾。

曾经围绕LCD展开的产能竞赛，让中国企业完成了对全球显示产业格局的重塑。而当这一阶段逐渐结束，新的竞争逻辑也开始浮现。未来的显示产业，或许不再只是规模的竞争，而是技术与产品的竞争。

(家电网® HEA.CN)