“中国巴菲特”看中了泡泡玛特什么？

港交所消息，近日，知名投资人，有着“中国巴菲特”之称的段永平及其控制的投资顾问公司H&HInternational Investment,LLC同步增持泡泡玛特股份，两位股东各增持9,823,200股，增持后持股数量均为76,371,600股，占已发行有投票权股份比例达5.69%，成为公司第二大股东，触发强制披露要求。

分析认为，这意味其在公司治理中拥有相应的话语权，也向市场传递了长期看好并重仓公司的强烈信号。

从最开始的“看不懂”、“不投资”，到如今的重磅加码，短短数月内，段永平对泡泡玛特的态度发生了180度的转变，这背后究竟发生了什么？

从“看不懂”到重仓

时间回到2025年下半年，彼时泡泡玛特旗下LABUBU正是当红炸子鸡，其在全球范围爆火，掀起一股抢购热潮。对此，段永平的评价是：“这家公司的产品确实很有意思，创始人也是很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。”

正如巴菲特一样，坚持不涉足不熟悉的领域，看不懂就不碰是段永平一直以来的投资铁律。随后，段永平再次表示，自己大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的，“不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？如果你能认为人们会一直需要，他们的业务会一直成长，那对你来说这当然是个还不错的投资。”

不过，情况很快发生了变化。2026年3月，泡泡玛特发布2025年财报，2025年，泡泡玛特营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%；毛利率72.1%；调整后净利润率35.2%。

对此，段永平发文表示：“经济学的‘速度’实际上是物理里面的‘加速度’。投资买的是未来的总量，是物理里面的‘速度’x‘时间’得到的‘总长度’，当然有点‘加速度’会在单位时间里跑得更远。这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回对方丈（雪球创始人、董事长方三文）说的我不投资泡泡玛特的说法。

5月7日，段永平公开表示，卖掉中国神华买入了泡泡玛特。同时，段永平也向泡泡玛特创始人王宁作出了高度评价：“我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和Jobs（乔布斯）是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比Jobs还要强一点点。”

价值何在？

风起于青萍之末，浪成于微澜之间。泡泡玛特2025年的业绩爆发并非偶然，从基本面来看，泡泡玛特财报显示，公司已成功构建“一超多强”的IP矩阵：LABUBU所在的THE MONSTERS家族营收首次突破百亿，达到141.6亿元，同比增长365.7%。同时，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等6大IP营收均突破20亿元，17个IP营收达到亿元级别。分析认为，这种多元化的IP布局有效分散了单一IP依赖的风险。

同时，全球化布局成为新的增长引擎。2025年，泡泡玛特海外收入达162.7亿元，同比增长291.9%，占总营收比重提升至43.8%。其中美洲市场同比增长748.4%，欧洲及其他地区增长506.3%。公司已在全球20个国家运营630家门店，较上年净增109家。对此，段永平评价道：“我怎么觉得泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱呢？别的企业似乎还都没到这个水准。”

在分析泡泡玛特壁垒的时候，段永平总结指出：已经建立的用户关注度（品牌）、艺术家的签约壁垒、全球门店网络，以及以创始人王宁为核心的管理团队。这些壁垒不能保证潮玩可以一直有人喜欢，但可以让喜欢潮玩的人们一直关注泡泡玛特的。段永平还认为：“我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经是个“企业家”， 我能看懂他有多厉害。他还那么年轻，他还能至少好好干25年以上吧。这个复利是吓人的。”

从产业角度来看，分析人士认为，随着Z世代（1995-2009年出生）成为消费主力，消费逻辑正在发生根本性转变。上海市青少年研究中心发布的《2025Z世代情绪消费报告》显示，选择“快乐消费，为情绪价值/兴趣买单”的人群占比达56.3%，较2024年增长16.2个百分点。满足情绪价值的热门单品类别第一名，就是毛绒玩具、香薰、解压玩具、文创小物等实物消费。

这种消费趋势最直观的表现便是潮玩市场的爆发。广东省玩具协会估算，2025年中国潮玩市场规模已达879.7亿元，增速高达21%，预计2026年产业总价值将达1101亿元。近五年间，潮玩经济相关企业的注册数量呈现出逐年增长的态势。截至目前，我国现存在业、存续状态的潮玩经济相关企业超5万家。

从政策面来看，《加快培育服务消费新增长点工作方案》已明确将情绪式、体验式服务列为重点培育领域，支持将具备条件的情绪式、体验式服务相关职业纳入国家职业分类体系，支持建设若干消费带动作用强的情绪式、体验式服务消费新场景。这意味着，为“好心情”付费已从市场自发现象，上升为国家认可并鼓励的经济发展新动能。

分析人士认为， 随着Z世代成为消费主力，情感连接和社交价值在产品选择中的权重不断提升。潮玩、盲盒等产品之所以能获得高溢价，正是因为它们满足了年轻人对陪伴、认同和社群归属的需求。这种需求不会轻易消失，反而可能随着社会发展而强化。

展望未来，从行业角度看，这一事件标志着潮玩经济正式进入主流投资视野。随着情绪消费成为新常态，那些能够创造情感连接、构建文化符号的企业，或将获得前所未有的估值溢价。而对于投资者而言，最大的挑战或许不是寻找下一个泡泡玛特，而是保持足够的敏感度和开放度，在潮流形成之初就能识别其长期价值。

正如段永平自己所言：“投资买的是未来的总量。”在情绪消费和全球化双轮驱动的今天，泡泡玛特的故事或许才刚刚开始。

(家电网® HEA.CN)