TCL多媒体盈利不达预期 影响公司业绩增长

事件

TCL集团发布1H13业绩预告:预计上半年实现归属于上市公司股东净利润为6.0-6.6亿元,同比增长112-133%,低于市场预期。

同时公司发布了2013年6月销量数据:6月单月LCD电视78.9万台(YoY-7.8%),其中内销28.2万台(YoY-35.5%),出口49.6万台(YoY23.1%)。移动电话406万台(YoY-6.3%),其中智能手机132万台(YoY126%)。空、冰、洗产品销量同比分别增长32%、0.2%和17%。1-6月累计销售LCD电视805万台(YoY22%);移动电话2063万台(YoY11%),其中智能手机470万台(YoY113%)。华星光电6月投片11.5万片,液晶电视面板和模组产品销量合计171万片。

评论

预计业绩低于预期的主要原因是多媒体业务和其他业务,华星光电和TCL通讯符合预期:1)二季度节能补 贴政策明确退出后,公司加大对32寸产品的促销力度,导致4、5月份毛利率较低的32寸产品占销售总量的比例较高,并增加了费用支出。预计下半年随着公司 新品上市更换老款,盈利将有所恢复。2)华星光电在二季度的投片量保持较高水平,预计盈利水平较好。3)受益于公司智能手机新品的增长,通讯业务在二季度 单季实现扭亏,符合预期。4)根据我们的分业务测算结果,预计除多媒体、通讯、华星光电以外的其他业务贡献的净利润同比有所下降,但是这些并非公司的核心 业务,对公司的投资价值影响有限。

6月LCD销量下滑因翘尾效应透支,智能手机趋势良好:6月LCD电视内销同比下降36%,主要原因是政策退出带动的翘尾效应透支 短期需求,对此市场已有预期,且我们预计该负面影响将逐步减弱。6月智能手机出货量达到132万台,超过100万台盈亏平衡点,同时公司推出的中端新品利 润率较高,令通讯业务在2Q13实现单季扭亏,预计下半年有望延续良好趋势,实现盈利。

华星光电单月投片量保持高水平,等待旺季价格回升:6月及整个2Q13单季度华星光电均保持较高投片量及盈利水平,短期尽管存在面 板价格下滑的压力,但是一方面公司通过调整产品结构、生产价格的坚挺品种来提高盈利,另一方面预计到9月进入生产旺季后,32寸Opencell价格有望 回升至100美金以上,因此我们维持对华星光电的盈利预测不变。

投资建议

小幅下调未来三年收入预测1%和盈利预测3-7%:考虑到多媒体的促销力度高于预期,我们小幅下调2013-2015年收入预测 1%、盈利预测3-7%,预计2013-2015年收入为873、957、1023亿元,同比增速分别为25.3%、9.7%和6.9%,EPS为 0.258、0.378和0.434元,净利润同比增速为174%、47%、15%。

投资建议:维持公司合理价格区间根据对华星光电用PB法,其他业务用PE法为2.80-3.34元,距离现价还有29%以上空间, 维持“买入”评级。下半年TCL多媒体盈利有望改善,同时进入旺季后32寸Opencell价格有望回升至100美金以上,带动股价反弹。

(家电网® HEA.CN)