政策刺激需求预期 有望催化家电行业反弹

地产产业链刺激政策频出，有望带动家电需求复苏，并提升政策预期，催化板块短期反弹。近日，地产、汽车行业刺激新政频出，超出市场预期。家电作为地产产业链一环，有望受益政策放松带动的地产销量复苏，改善行业需求悲观预期，短期带动板块估值修复。同时，在预期财政政策仍会 进一步宽松的背景下，家电行业作为曾经出台过大规模刺激政策，并拉动内需的主力之一，市场普遍关心其是否会迎来新一轮的刺激政策，板块政 策预期逐步升温。

政策展望。总量政策或再难推出，能效领跑者等结构性政策值得期待。对近期升温的政策预期，我们认为：一方面行业步入成熟期，户均保有量维持相对稳定，内销规模增速放缓，需求结构渐以更新为主，大规模的总量政策已难以对需求起到明显刺激；其次前期政策大规模刺激带来的需求透支、产能过剩、执行效率低下等后遗症仍未完全消化。因此我们判断家电行业推出大规模总量刺激政策的可能性不大，但结构性政策仍然值得期待，前期国务院已经发布能效领跑者计划实施通知，预期操作细则有望加速推出。参考日本经验，其1999 年推出的领跑者计划，从政府层面推动了整个产业的产品升级，带动了行业集中度提升以及节能产品的普及。

行业基本面。去库存仍在持续，需求下行已有预期，地产刺激成为改善明年需求的正因子。行业短期消费需求仍然疲弱，叠加空调行业去库存周期，行业基本面仍处下行趋势，预计三季度行业收入/利润增速延续环比下行趋势，但市场已有一定预期。15Q2 起地产销量回暖，预计将从16Q1 开始拉动家电消费，需求有望触底回升，本轮地产政策放松也将成为改善明年家电需求的正因子。

风险因素。地产销量疲弱；政策进度低于预期；竞争加剧；去库存压力。

投资建议。近期地产产业链刺激政策频出，有望带动家电需求复苏，并提升政策预期，带动板块迎来一轮估值修复。维持行业“强于大市”评级。建议从两条主线进行布局。稳健组合：推荐产品力与品牌领先，受益潜在政策，估值具备优势的板块龙头美的集团(27.14 +0.11%)、小天鹅A(19.18 +0.16%)、老板电器(36.25 -2.42%)、青岛海尔(9.37 +0.32%)、格力电器(16.88 +0.30%)、苏泊尔(20.40 -0.44%)；弹性组合：关注受益潜在政策，业绩弹性最大的节能零部件龙头三花股份(7.43 +1.09%)、天银机电(25.55 +0.12%)、华意压缩(7.24 +0.42%)、东方电热(9.13 +3.75%)；以及二线品种美菱电器(6.19 +0.65%)、海信科龙(7.56 +0.93%)、惠而浦(14.88 停牌)。

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