家电行业：稳健增长依旧 板块配置价值明显

大盘窄幅震荡背景下家电板块基于低估值、高股息的防御价值逐步得到市场认可，而考虑到板块一季报将于近期集中披露，其业绩兑现能力将成为市场关注重点，在此背景下我们综合近期行业出货及终端零售层面表现，对家电板块一季度业绩增速进行前瞻性预判（后附详表），并依此对板块投资观点综述如下：观点及结论

渠道去库存延续，业绩层面无需过忧：空调行业渠道去库存仍在延续，行业龙头控制出货速度致使短期收入端仍有承压；考虑到终端需求表现较为平稳，预计相应公司库存去化大概率在二季度完成；但在原材料价格低位及产品结构改善延续等多重因素驱动下，预计一季度白电业绩层面无需过忧，且全年有望呈逐季改善趋势；预计美的集团、小天鹅及惠而浦一季度业绩均可实现两位数以上增长，且格力、海尔等业绩也有望实现正增长。

厨电业绩依旧抢眼，地产滞后带动可期：厨电行业“大行业，小公司”格局依旧存在，龙头企业依靠集中度及盈利能力提升等因素，长期发展空间确定；预计老板电器 一季度业绩增速仍将延续稳健表现，华帝股份 正处基本面向上拐点，公司股权结构优化带动经营改善逻辑将加速兑现，16 年业绩弹性值得期待；此外近期地产去库存政策频出有望刺激销售持续向好并对下游厨电景气度形成实质性带动，相关企业业绩确定性进一步增强。

小家电经营稳健，黑电业绩或有分化：小家电行业竞争格局平稳，新宝股份、苏泊尔 及九阳股份 等龙头经营预计均较为优异，在渠道下沉及产品品类开拓等因素带动下，一季度业绩确定性较强，长期稳健配置价值值得关注；传统黑电方面，考虑前期面板价格持续下滑，预计对面板业绩要求较高的TCL 集团一季度难有乐观表现，而对于面板下游来说，从逻辑上推断盈利存在改善预期，不过基于面板成本综合占比、彩电均价降幅等多因素综合考虑，预计一季度或有分化但行业整体业绩表现仍难有乐观预期。

维持行业“看好”评级：虽短期行业仍处去库存周期，但相关个股估值不高且业绩稳健增长较为确定；考虑到在当前市场预期回报率有所降低，业绩增速确定、防御性突出的优质成长及低估值蓝筹仍为市场配置首选，我们依旧维持行业“看好”评级，基于业绩前瞻及配置逻辑，持续推荐稳健成长、低估值及高股息率的美的集团、格力电器 及小天鹅A，同时推荐估值合理且成长确定的华帝股份、老板电器、新宝股份、九阳股份及苏泊尔。

(家电网® HEA.CN)