小米300亿再融资“泄密”始末

火急火燎的停牌、发公告，最后竟然还匆忙勘误别字，本是接近300亿人民币融资的大喜事，为何会被小米 导演成荒腔走板的闹剧？

12月2日，小米集团-W早盘突然宣布临停，午间发布公告抛出巨额再融资计划，配股与发债合计将最高融资近40亿美元。

然而，早在隔夜晚间，小米的巨额融资计划已经成为财经圈人所公知的事情。

根据界面援引外媒报道，在一份媒体得到的“文件”中，小米的融资计划中包括价格、规模、融资方式等关键要素均被和盘托出。

小米喜事成闹剧，而高位增发之举也疑似引起广泛争议，加上使用大比例可转债融资的手段，市场担忧参与配售方“信心不足”。12月2日下午复牌后，小米集团-W股价跌幅一度超过11%，最终收跌7.07%，市值蒸发超430亿港元。

巨额融资“泄密”始末

12月1日晚间，外媒爆出重磅消息，称小米集团将达成港股有史以来规模最大的充值配售（相当于A股的定增），募得资金将用于业务拓展、增加市场份额、生态系统投资等。

该媒体引述“交易文件”称，发行条款显示，小米拟以先旧后新方式配售10亿股，价格区间为23.7-24.5港元/股，最多融资32亿美元；同时将发行一项7年期的8.55亿美元零票息可换股债券，共计筹资最多40亿美元（约314亿港元）。

奇怪的是，环球老虎财经于12月1日登录港交所官网，却未能查到该“交易文件”，似乎融资消息是被媒体提前泄密。

而在次日早间，外媒再次报道，前述再融资配售价格为23.7元/股，其与最终公告披露版本一致。

12月2日盘前，小米在港交所发布临停公告，小米集团的股票和债券已于上午9时01分起短暂停止买卖。因此，与该公司有关的所有结构性产品亦已同时短暂停止买卖。而这次颇为异常情况的这也是小米集团市以来第一次发布临停公告。

此后，小米集团公关部总经理徐洁云也通过个人微博表示，“关于今天上午的停牌，其实就是因为公告在港交所上传的技术性原因，未能及时上传所致，稍安勿躁，稍后会有公告披露。”据悉，港交所每日盘前公告上传的截止时间为上午8:30。

当日午间，小米发布公告，正式披露了再融资计划，定增与可转债共计近40亿美元（约314亿港元），也坐实了此前媒体报道的内容。

不过，泄密事件一出，小米似乎也“慌了神”，该份公告中甚至出现了错误。在公司配股表述中，公司配股价23.7港元较联交所前日收盘价26.15港元“折让9.4%”写成了“溢价9.4%”。该笔误已于12月3日公告加以澄清。

由于高位巨额增发引起市场争议，下午1点复牌后市场一片抛售，开盘交易仅2分钟，小米股价直线跳水超11%，市值蒸发超602亿港元，后小幅反弹，最终收跌7.07%，市值蒸发超430亿港元，仍高于本次募资金额。

再融资消息提前“泄密”，或与港股上市规则相关

从上市规则上看，港股上市公司“增发”自由度较高。

上市公司一般会通过股东周年大会要求股东向董事会作出一般性的授权，以获得发行新股的权力，一年内可以增发不超过20%，且配股价格不得较基准价格折让20%以上。得到授权后，公司可以在一定范围内随时增发，以把握市场时机获得最佳的筹资效果，理论上甚至可以做到当晚决定，次日执行。

另一方面，与A股的“定增”相比，港股上市公司配股的流程也比较简单，无须提前审批，公司只需与卖方及经办人签订配售及认购协议即可。通常情况下，上市公司会委聘配售代理（比如券商）配售新股或旧股给公司特定的投资者或有兴趣的投资者。

4月26日，小米集团发布股东周年大会通告，其中首次提及建议售出发行股份之一般授权，并于6月23日通过投票，意味着正式获得授权。此后公告显示，公司于7月、9月、10月，三次出售购股权，初步完成了配股前的“预备动作”。

有业内人士猜测，此次“泄密”或是因媒体从小米前期做配股预备时嗅到线索，后向相关配售代理或签订协议的意向买方处打听到了消息。值得注意的是，小米集团也在公告中披露，公司与经办人签订可转债交易的时间是12月1日盘后。

值得一提的是，根据小米披露的公告，此次配售选择的是“先旧后新”规则，即老股东会先将自己持有的股份配售给独立的第三方投资者，然后再认购公司发行的新股份。在此规则下，通常对认购其配股的投资者不设禁售股，也无需锁死投资者资金。

禁售期方面，通常情况下，为了保护投资者利益，港股配售均设有最少30日以上的禁售期，而此次小米对认购方设置的禁售期为90天，或是因为募资金额之巨，也确实需要留下较大的缓冲余地，减小对股价的冲击。

上市首次再融资：定增+转债

除了融资消息的公布一波三折，小米此次融资计划的细节也值得关注。

根据12月2日午间发布的公告，小米集团将配售10亿股股票，约为当下已发行股份总数的约4.1%，及完成认购后经扩大的已发行股份总数约4.0%。此举相当于引入了近5%的股东，对公司股权结构的影响不可谓小。

配售价格上，传闻中给出的是23.7-24.5港元/股的价格区间，实际公告中则为23.7港元，处于该区间的下沿。公告中称，配售价较12月1日收市价每股26.15港元折价约9.4%；较最后五个连续交易日平均收市价每股26.29港元折让约9.9%。

配售之外，小米集团还将发行8.55亿美元的七年期零票息有担保可换股债券，初步换股价为36.74港元/股，较12月1日收盘价溢价40.5%，相比传闻中高达42.5-52.5%的转股溢价比也低了不少。

小米此次再融资可谓大手笔，定增与发债合计最高能融资近40亿美元，约合260亿元人民币，创下了港股的再融资记录。据悉，这也是小米自2018年上市以来首次大规模募资。

至于认购定增的对象，公告中并未具体披露，仅表示将由经办人配售予不少于六名独立专业机构或个别投资者。

市场传闻中，高瓴或是小米此次配股的接手方之一，目前小米与高瓴均未对此置评。

此前就有市场传言称，高瓴近日与小米曾有过一次会谈。另有媒体报道称，12月1日收盘后，小米集团配售股份迅速受到全球资本市场的追捧，在4小时内即交易完毕。目前已知高瓴资本等国际知名价值投资机构，已经承接了相当一部分股份。

另外，由于可转债兼具股性和债性，对于投资人来说是个“可进可退”的选择。认购小米上市后首次“开闸”发行的股与债的是否为同一批人，市场也猜测纷纭。

有业内人士表示，当股价下跌时，可转债的债性具有价值保护的作用。由于小米前期股价走势较弱，选择认购可转债的投资者或是想避免短期的股价波动，是一个相对保守的选择。但另一方面，换股价溢价40%的幅度并不算低，说明投资者还是认可小米的长期投资价值。

高位增发，市场买帐吗？

上市以来，小米身上多空博弈激烈，无论是其智能手机还是aIot业务的发展，市场似乎总是抱着谨慎怀疑的态度，使得股价长期承压。

11月24日，小米发布了三季报，海外出货量逆势大涨，重回全球智能手机出货量第三，带动营收利润均创新高，此后股价却一路下跌，一周时间内小米股价已然跌去超10%。

虽然整体增长大超分析师预期，但小米在AIot、互联网等其他业务上的增速依旧没有太大惊喜。加上市场对小米将接手华为海外市场份额早有预期，前期已有一波上涨，财报发布即利好兑现，引发市场抛售。

加上近期荣耀“单飞”消息的影响，小米股价进一步承压。由于其海外市场在生态圈搭建方面进展较慢，机构认为小米存在回吐此前增长份额的风险，给出的投资评级多为“估售”。

花旗发布研报称，荣耀与小米在市场细分和销售渠道方面存在重大重叠。若荣耀仍是竞争对手，预计小米将面临5-10%的出货量下行风险，中国月活用户或将下降10%，净利润或将下降10-15%。将小米目标价由22.2港元下调至19.3港元，并将投资评级由“买入”降至“沽售”。

在这“短暂”的相对高位上，小米“急匆匆”地抛出巨额募资，故引发了市场极大争议。

募资用途上，小米称，将把发行债券和配售与认购所得款项净额用于补充营运资金，用于业务拓展、并增加关键领域的市场份额和战略生态系统的投资。

至于发行原因，公告中称，发行债券或能使得股东基础得以扩大并让股东结构多元化、提升公司流动性、降低公司融资成本及筹集更多的营运资金；而进行配售及认购，旨在进一步扩大公司的股东权益基础，优化资本架构并支持公司的健康可持续发展。

有市场人士认为，此次增发金额不小，但增发目的不明确，加上公告发布时的“慌乱”，给人一种没有准备好，只是想趁股价高位最大化募资金额的感觉，后续抛售压力可能会比较大。

另一方面，12月3日，也就是宣布增发的第二天，小米股价反弹4.12%，高位增发“加油”后，市场情绪似乎有“触底反弹”之势。

中信证券认为，小米此次募资，在手机行业竞争格局变化的机遇期，有助于公司加大在供应链保障、智能制造、渠道优化、产品升级等方面的投入，从而进一步提升中长期竞争力。持续看好公司智能手机市场份额提升的趋势以及AIoT业务的长期前景，维持“买入”评级。

有业内人士表示，此次配股的交易成功也能侧面体现资本市场对小米的信心，说明目前小米的公司价值受到了一部分机构投资者的认可。另外，在引入外界资本后，公司的资本结构也将得到进一步强化，为公司的未来发展也提供了更大的灵活性。

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