高存高贷引争议 莱克电气是进是退？

难以摆脱的“代工”标签，让莱克电气成为了这一轮美元加息周期的受益者。

近日，上交所针对莱克电气2023年年报的监管工作函引发了投资者的关注。

据了解，2023年，莱克电气报告期末持有货币资金合计58.88亿元，同比增长31.43%，其中，外币货币资金53.19亿元，同比增长52.93%。据莱克电气披露，公司账面合计58.88亿元的货币资金总额中，美元存款占比87.28%，较2022年同期增长11.25个百分点。

与此同时，2023年年披露，截至报告期末，除可转债外，公司2023年末长、短期借款合计39.59亿元，同比增长41.6%。其中，短期借款合计29.08亿元，同比增长了26.66%。2024年一季度，这一规模进一步走高，从29.08亿元激增至42.47亿元。

这意味着，莱克电气一边进行大规模的短期借贷，一边以美元形式储收利息。

对此，莱克电气发布公告回复称，近两年来，公司的利息收入与货币资金匹配情况良好，2023年与2022年相比，由于美元存款利率相对高于人民币存款利率，且均呈现上升趋势。因美元存款利率主要与SOFR美元利率挂钩，SOFR美元利率于2022年至2023年持续走高，同时公司美元存款占比逐步上升，公司整体存款利息收入也不断上升。2023年度，公司业务规模仍处于近些年相对较高水平，持续进行海外制造基地的建设和服务能力提升，运营资金需求较大。此外，公司还于2023年10月以现金对价2.73亿元收购利华科技96.55%股权，有较大的资本投入。

代工模式，焉知非福？

有投资人士指出，存贷双高往往是财务造假公司的特征，这是引发上交所关注的原因。

在通常情况下，一家企业不会在货币基金持续增加的情况下，通过借贷来进行经营，因为借贷需要支付利息。在正常的情况下，往往是用货币基金的钱去还债来降低负债。

不过，莱克电气的回复可以说是合理。

这和中美两国的货币政策以及经济基本面有关。在经历了美联储一轮暴力加息之后，美国的货币基金利率已经达到了5%以上。与此同时，我国为了促进消费和投资的复苏，针对企业的贷款利率则相对偏低。这中间产生了套利的空间。

莱克电气向国内银行借贷用于生产经营，之后将收入储存在美国银行赚取利息，能够有效提升企业的净利润收入。据了解，通过这种方式，莱克电气在2023年度实现利息收入2.91亿元，同比增长169.66%。

业内人士指出，作为一家以代工为主营业务的企业，莱克电气是多家海外家电企业的代工商。莱克电气的营收主要来自境外。2023年年报显示，莱克电气境外收入58.25亿元，占主营业务总收入86.05亿元的67.70%。大量的美元收入使其能够施展“财技”——将美元收入储存在美国银行赚取利差。

年报显示，莱克电气2023年，支付利息费用1.1309亿余元，同比增长34.85%；收到利息收入2.9068亿余元，同比增长169.66%，高存高贷取得净利息收入1.7759亿元。

事实上，存贷双高并非莱克电气2023年才出现的情况。早在2021年，中国经营报就指出，公司大量的货币资金躺在账上不用，反而不惜支付大量的财务费用举债，明显有悖常理。在2018年到2020年间，莱克电气货币基金每年以7亿元的速度递增，分别为12.29亿元、19.51亿元和26.66亿元。

在坐拥巨额资金的情况下，莱克电气的资产负债率却持续走高。数据显示，2018年至2020年，公司合计负债分别为16.92亿元、21.78亿元和36.79亿元，分别同比增长-12.18%、28.72%和68.92%，资产负债率分别达到37.82%、40.50%和51.62%。

保守过冬，还是谨慎前进

业内人士认为，在经济不确定性加强的当下，莱克电气经营和投资的保守化具有一定的合理性。在全球经济衰退的浪潮中，加强现金储备是主流的选择。

知名投资人巴菲特在过去五个季度持续减持美股进390亿美元。这意味着，现在还远没有到扩大投资的时机。更关键的是，高贷高存似乎还有“套利”的空间。

不过，美联储的加息周期可能很久就会结束。根据CME的“美联储观察”数据显示，美联储在8月份维持当前利率水平的概率为95.3%，而降息25个基点的可能性仅为4.7%。

进一步分析显示，美联储到9月份维持利率不变的概率降至2.9%，预计累计降息25个基点的概率为92.6%，而累计降息50个基点的概率则为4.5%。届时还需要观察我国央行的货币政策，莱克电气的套利空间也会减少。

业内人士认为，庞大的账面资金如果加强投入，对莱克电气的发展也能起到积极作用。在家电业务品牌化进展缓慢的情况下，莱克电气的主要营收增长来源仍然是代工以及业务。

2021年，莱克电气以12.15亿元收购了汽车铝合金铸造零部件企业——上海帕捷汽车配件有限公司100%的股权，新增了汽车零部件研发业务，意图开辟新的增长曲线。收购完成后，莱克电气的业绩确实有了明显的增长。2021-2022，莱克电气的收入79.46亿元、89.1亿元，净利润5.03亿元、9.83亿元。

(家电网® HEA.CN)