乐视空壳套利起底 11处错误机构视而不见

乐视网资本运作手法招众多质疑

数据引用出现了11处错误，这一“马大哈”式并购草案也成为了购乐视网(300104)并购大戏的转折点。在上周五临时停牌之后，乐视网昨日发布澄清公告 称，公司对于花儿影视的收购草案出现了11处错误，并称以上错误是因为并购时间仓促，工作人员录入失误所致。“反省公告”亮相之后，乐视网三个连续涨停的 走势也就此结束，公司昨日开盘一度暴跌7.69%，但是午后却被强势拉起，最终以微涨0.47%收盘，全日成交14亿。

动态：公告澄清11处错误

乐视网的收购花儿影视(《甄嬛传》的制作单位)以及乐视新传媒两家影视企业的重组方案在昨日之前，摆出了一场三个连续涨停的财富盛宴。但是，一纸澄清公告的亮相，不仅结束了公司的涨停之旅，更将原本皆大欢喜的喜剧变成了悬疑剧。

昨日，乐视网发布澄清公告表示，因有媒体报道指出公司资产重组草案存在数据错误，因此“乐视网在发现了相关数据问题后，第一时间申请了停牌、及时要求项目组进行了数据修正、并在停牌当日又向监管机构提交修改申请”。

澄清公告显示，上述媒体报道指出了三大数据错误：首先，花儿影视2013年1~6月向前五大客户合计销售金额为926.20万元，该数据与其 2013年上半年年前五大客户列表中的合计金额13062.33万元相差13倍。其次，2013年前五大客户中第三、四名顺序也出现颠倒。最后是花儿影视 利润数据混乱：并购草案17页中称，标的公司花儿影视，2011年度和2012年度净利润分别为4170.58万元和12813.88万元，公司2013 年持续快速发展，2013年1~6月实现净利润6017.81万元。但第64页的利润表显示，2012年花儿影视的净利润为9704.87万元，但是同一 表格显示的2013年上半年净利润却是5943.68万元。

在澄清公告中，乐视网更正了上述错误，其中更正后的数据显示，花儿影视2013年1~6月向前五大客户合计销售金额1.31亿元，占上半年销售 总额的80.54%。除了媒体指出的上述问题之外，公司还自查出包括花儿影视主营业务收入、影视资产覆盖率，影视负债总额错、毛利率相关指标等9处错误。

乐视网“积极认错”，但市场对此的反应却出现了分歧，表现就是昨日股价的上蹿下跳。昨日早盘，乐视网以5.71%的跳空幅度低开，一分钟之后便 下探到了39.11元的低点，跌幅为7.69%。经过近半日的震荡调整之后，公司在午后被大幅拉升，盘中涨幅一度超过了7%。随后，公司再遭打压，最终以 42.57元，微涨0.47%报收。“从更正之后的数据来看，花儿影视的收购未来将给公司带来不错的业绩支撑。但是，草案的错漏百出，又增添了市场的疑 虑。”国泰君案投资顾问张涛表示，昨日的走势表明，市场对于乐视网的澄清公告，采取的是将信将疑的态度。

回应：工作人员录入失误

前后出现了11处错，这样多的失误又是怎么造成的？

乐视网在公告中给出的解释是，此次乐视网收购方案较为复杂，且直接公布正式草案，由于时间较紧、收购方式较为复杂，具体重组项目组工作人员在工作中出现了数据录入失误和数据审核疏忽。

那么，为何仓促推出重组？乐视网董秘张特告诉商报记者，“从董事会决定到最后收购方案公布仅1个月，时间紧、工作量大。”张特表示，在现金储备 较少且短期内融资渠道有限的情况下，收购有助于打造精品内容战略，完善公司生态链。张特同时表示，“澄清事件”不会打乱公司重组计划，公司收购花儿影视将 继续推进。

在资本市场上，重组案的亮相让本已处于历史高位的乐视网又迎来了三个涨停。而在产业布局方面，花儿影视的收购则将给公司的发展带来更多的空间。

昨日，乐视网公关部的相关负责人也向商报记者解释了乐视网生态布局的计划。他介绍，乐视走的是差异化的横纵向结合的一体化发展模式，包含横向和 纵向两条线。在乐视生态“平台+内容+终端+应用”每一点上的整合，均是加固，这是横向整合。而每一点的整合和其它点又形成了纵向整合，产生增量的化学反 应。 

“本次乐视收购花儿影视，是基于乐视生态建设，进行一体化发展的重要布局。”该负责人表示，整合之后，花儿影视的制作能力加上乐视网的大数据和 互联网基因，将使得乐视生态的内容价值生产能力得到有力提升。花儿影视也将借助乐视的平台，为精品剧赢得更多市场和观众。双方优势将得到更有力的发挥。

疑问

玩家乐视心机重重：机构为何视而不见

尽管乐视网的负责人将仓促推进重组的原因归为了“生态发展的需要”。但是，乐视网在这场收购中运用的“空壳公司”进行的资本运作手法，以及并购背后的重重利益链却给这一“阳谋”带来了众多的质疑。

在乐视网此次重组的方案中，两个收购对象的估值受到了“差别对待”：花儿影视、乐视新媒体的估值增值率分别为761.66%、0%。但是，在表 面看似极不公平的估值中，却暗藏着一出比《甄嬛传》更具心机的资本运作大戏。看似“吃亏”的乐视新媒体，则是这场“空壳套利”大戏中的关键角色。

公告显示，乐视新媒体于9月12日才刚刚注册成立，注册资本100万元。9月18日，乐视新媒体通过股东大会决议，决定将注册资本由100万元增加至3亿元，其中乐视控股出资1.6亿元，红土创投出资1.38亿元，乐视网出资150万元。

刚完成增资，乐视新媒体就以26.61元/股的低价换到了乐视网的股权。仅以昨日乐视网的收盘价计算，乐视新媒体两大股东乐视控股、红土创投就 已获得了超过三成的收益，浮盈8490万元左右。其中，乐视新媒体的浮盈为4565万元，公司实际控制人贾跃亭则控持了公司90%的股权， 其姐姐贾跃芳 持有10%的股权。

在乐视网公布并购重组草案后， 长江证券(8.98, 0.00, 0.00%) 、中信证券(12.14, 0.00, 0.00%)、光大证券(9.47, 0.00, 0.00%)、 广发证券(11.86, 0.00, 0.00%) 以 及中金公司等券商都发布了研究报告，对乐视网的此次并购重组都给与力推，但是这些专业的研究员是否读了乐视网的并购重组草案就发布研究报告？作为公司研究 方面的专业人员，为何连明显的错误都看不出？WIND数据显示，截至二季度末，乐视网中共有58只基金，但显而易见的是，机构都沉浸在乐视网因并购重组题 材股价爆炒的狂欢中，却都忘记看一眼其并购重组方案的细节。

“乐视网与花儿影视的联姻带来的是A股目前最火的并购、影视两大题材。对于潜伏于公司的五大利益主体来说，都是皆大欢喜的结局。这也许是这份错 漏百出的重组方案可以面世的重要原因。”一证券研究员向商报记者指出，在并购中，乐视网的实际控制人一举成为创业板的首富。同时，同司的战略投资人红土创 投，花儿影视的股东，上市公司的全体投资者，以及上市公司本身都成为了受益方。

延伸

三年财富增十倍

贾跃亭惊险一跃

公告显示，此次重组尚需公司股东大会以及证监会审核通过。尽管这场收购能否成行还需时日，但是公司股价大涨却已经将实际控制人贾跃亭送到了创业板财富榜的首位。

资料显示，贾跃亭目前共持有乐视网3.72亿股的股权，占到了总股本的46.82%。按照昨日该股的收盘价42.57元计算，贾跃亭的持股市值已高达158亿元。并一举超过了智飞生物(61.550, 0.00, 0.00%)蒋仁生，成为了创业板的新首富。

资料显示，在2010年8月12日乐视网上市前，贾跃亭的身家还不足15亿(以公司发行价计算)，而三年之后，他的财富就增加了近10倍。

在贾跃亭的财富升值的背后，乐视网上演过的资本运作大戏并非收购花儿影视这一出。

今年5月7日，公司CEO贾跃亭宣布，将联合面板供应商夏普、美国高通[微博]公司、富士康和播控平台合作方CNTV，正式推出乐视TV·超级电视X60，预计6月下旬正式发售。其广告宣传显示，“产品采用原装夏普X超晶面板，全球唯一的TFT10代面板，是世界上最好的屏幕”。随后，公司也是出现了两个连续涨停，之后股价也是一路向上。

然而，5月27日，夏普中国公司发布公告，声称未与乐视网合作，公司与乐视网不存在任何商业合作或联系。乐视网对此的回应是，夏普“自作多情”。

事后，乐视与夏普之争没有结局，但超级电视的背后，乐视的股价和估值却双双上了一个台阶。

(家电网® HEA.CN)