家电：底线思维助估值企稳 3股买入评级

白电和厨电行业观点：1~2 月空调销 量小幅增长+5%，渠道压货对增长贡献明显；冰洗1 月销量分别-2%、+2%，春节因素拉低增速，出口强于内销；进入Q2 企业经营重心将从渠道压货、产品调整进入到到零售筹备阶段；3 月重点公司纷纷发布智能家电单品/战略，发展阶段、资源禀赋各有不同。预计行业一季度销量小幅增长，地产成交萎缩影响滞后新增需求，风起云涌的智能单品有 望在2014H2 加速落地，智能家电主题进一步想象空间需要产品端的不断迭代创新和明星产品的出现。

黑电行业观点：1 月出口量大增68%，世界杯需求催化景气高涨符合我们前期提示与判断；国内零售量在极高基数下仍同比增长7%，前期面板跌价带来的成本削减传导至整机环节，带动需求超出此前悲观预期，我们预计在此过程中供应链速度最优的企业(以海信为代表)更易于抢占份额。

3月液晶面板价格止跌，预计二季度面板供需平衡，价格续企稳态势有望维持。

家博会总结：从产品端看，智能家电的百花齐放和健康类小家电的 全面爆发是本届家博会的最大特色。智能家居发展趋势确立，目前仍处于单品浅层智能、百花争艳的第一阶段，未来随着产业链资源的涌入、智能家居生态圈的形 成，公司产品的智能化程度、企业周边富集的生态圈资源将决定公司未来的市场份额。健康类小家电爆发，国内外品牌全面涌入净水、空净市场，更懂中国消费者的 小家电企业带来的健康饮食产品(如面条机、胶囊豆浆机)新意十足。从设计与技术角度看，国内白电品牌在外观与工业设计环节大幅赶上，新产品变化主要体现细小处功能性的改进；电视OLED 显示技术距离商业化有距离，国内外品牌在4K、可弯曲液晶显示基本处于同一起跑线。设计能力和技术能力的进步预示着国内外品牌间的定价能力差距将缩小。

行业评级：进入业绩披露期后市场关注重心或移向基本面，家电龙头业绩增长确定性较高，政府的GDP 底线思维和地产融资放松有望缓解悲观情绪，带动板块估值企稳，继续维持行业“强于大市”的评级。

投资建议：公司推荐沿两条主线，其一为业绩优良估值处低位、具备配置价值的龙头公司，如增长稳定、战略转型 敏捷的美的集团，冰洗产品线改善、智能布局领先的青岛海尔、收入增长明确、存高分红预期的格力电器以及一季度高速高质成长延续的老板电器；其二为个体成长 逻辑强的小公司，如治理改善获得突破、利润率改善弹性大的华帝股份、推进互联网电视新模式落地的海信电器、具备国企改革预期的四川长虹以及转型品牌运营超预期、布局大健康路线清晰的蒙发利。

风险因素：宏观经济回落，价格竞争激烈；原材料价格上涨。

(家电网® HEA.CN)