中报业绩增速整体放缓 白色家电板块估值回落

今年以来，白色家电板块中的美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、苏泊尔(002032.SZ)等5家公司的股价创出历史新高，但仍难掩整个板块的颓势。

截至到7月27日收盘，白色家电板块年内累计下跌22.50%，板块内48只股票中38只出现累计下跌的情况，累计跌幅超过30%的共有13家。其中顺威股份(002676.SZ)累计跌幅达到75.28%，排名居首;*ST德奥以及万家乐紧随其后，累计跌幅也分别达到了73.49%和63.96%;另外累计跌幅介于20%至30%之间有12只。

随着股价的下跌，相比于2017年底，板块整体估值水平也出现了“腰斩”，市盈率中位数从此前的36.45倍降至17.22倍。具体来看，去年底整个板块除了海信科龙(000921.SZ)、格力电器、青岛海尔(600690.SH)以及九阳股份(002242.SZ)等少数个股的估值水平处于20倍以下外，其余股票多数高于30倍;而从现阶段看，整个板块18年预测市盈率处于20倍以下的有18只，仅有荣泰健康(603579.SH)和盾安环境(002011.SZ)两只股票高于30倍(根据Wind数据，板块48只股票有30只获得了券商18年利润一致性预测)。

尽管板块估值已经大幅回落，但仍然未获得市场资金的青睐，尤其是6月份以来，白色家电板块累计下跌11.65%，表现弱于三大指数(同期上证指数累计下跌7.17%、深圳成指累计下跌9.71%、创业板指数累计下跌8.55%)。

界面新闻认为出现上述情况主要有以下两方面原因：

一方面，白色家电行业历来与地产行业呈现出强周期相关性，地产行业高景气周期时白色家电行业往往也处于高景气周期。不过今年以来，地产行业在去杠杆的大环境下，行业整体生存环境艰难，今年初以来众多地产公司就逐步遭遇了融资难、融资贵，现金流压力巨大的情况，市场对于地产行业悲观预期不可逆转，在这种情况下，市场认为未来白色家电行业增速同样将放缓。

另一方面，白色家电相关上市公司陆续披露的半年报业绩预告同样在向市场传达着行业盈利增速放缓的事实，强化市场预期。

数据上来看，已经披露业绩预告的29家公司中仅有14家明确今年上半年归属于母公司股东的净利润(下称“净利润”)同比增速为正。其中，开能健康(300272.SZ)以及*ST圣莱(002473.SZ)主要是通过股权和资产转让实现了净利润同比增长，中科新材(002290.SZ)和奥马电器(002668.SZ)则是通过非家电业务的增长实现了净利润同比增长，而星帅尔(002860.SZ)则是依靠投资收益以及并表来实现。

实际上，如果扣除这5家公司，真正依靠家电主业实现净利润同比增长的仅有9家公司。

从今年上半年的业绩增速来看，以下限为例，29家公司中有23家的净利润同比增速低于去年同期水平;如果以业绩预告区间的中值为例，则今年上半年低于去年同期的共有19家，比例达65.52%。

在今年二级市场整体存量博弈的情况下，白色家电行业除了受自身业绩差强人意的影响外，由于龙头公司去年涨幅过大而出现“落袋需求”也成为压制板块的重要因素。因此，尽管当前行业整体估值已经大幅回落，但投资者仍需警惕“价值陷阱”带来的投资风险。

(家电网® HEA.CN)