老板电器三季报再超预期 有望持续高增长

一、事件概述

公司于10月20日公布了三季度报告:前三季度公司实现营业收入39.85亿元,同比增长27.69%;实现归属于上市公司股东的净利润7.01亿元,同比增长43.67%;前三季度实现稀释每股收益0.94元;公司预告2016年归母净利润同比增速20%-40%。

二、分析与判断

营收保持高速增长,看好长期发展

公司三季度单季度实现营收同比增长35.28%、归母净利润同比增长53.39%,再超市场预期。优异变现一方面受益于前期房地产市场回暖对厨电行业的拉动,另一方面受益于公司渠道下沉与电商业务的快速增长。此外,公司嵌入式新品也保持较快增速。我们预计四季度地产滞后效应、渠道下沉、新品拓展等利好因素将持续,继续看好公司长期发展。

费用控制有效,毛利率与净利率继续提升

前三季度公司毛利率达到58.96%,较去年同期提高0.67pct。我们认为这一方面是高毛利的产品结构占比提升所致,另一方面是高毛利的电商渠道收入提升所致。期间费用率前三季度同比下降了1.28pct至37.92%,其中销售费用率同比下降1.27pct,管理费用率同比下降0.14pct,财务费用率提升0.14pct。综合影响下,公司前三季实现净利率17.60%,同比提高2.04pct。

渠道下沉与新品拓展,为未来业绩稳增提供支撑

渠道下沉和新品类拓展加速,为未来业绩稳增提供支撑:渠道下沉加快,一是通过门店升级和模式创新加强终端建设,二是持续加快专卖店建设步伐,三是加快电商渠道建设,目前电商渠道收入占比30%左右。嵌入式新品快速增长,上半年有70%左右的增长,同时公司针对一二线城市高端人群推出洗碗机,市场前景广阔。

预收账款高速增长,市场预期向好

三季度末,公司预付款比年初增长288.11%至0.79亿,主要系预付原材料采购款及预付广告宣传费增加所致;预收账款比年初增长75.03%至9.18亿元,主要系代理商打款积极所致;综合反映出公司和代理商对公司未来产品销售的信心。

业绩持续优秀,维持强烈推荐评级

公司作为家电绩优股,连续多年保持稳定增长,且未来仍将持续。收入端房地产拉动短期仍在,渠道下沉和嵌入式新品快速扩张为未来业绩稳增提供支撑;较高预收款与预付款显示出公司对未来产品销售的坚定信心;利润端高毛利产品与电商渠道收入占比将继续提升,拉动毛利率水平走高;良好的费用管控能力也保证了净利率水平。未来公司业绩仍将保持稳定增长,上调公司盈利预测,维持强烈推荐评级。

四、风险提示:

房地产销量下滑;公司新产品开拓不及预期。

(家电网® HEA.CN)