宇树科技冲刺IPO：百亿估值背后的商业化悬崖

狂热的资本快速地掠过每一个新兴行业，从新能源汽车、AR眼镜跨越到AI，如今它们相中的是机器人板块。人形机器人赛道迎来资本市场的标志性事件，2025年7月18日，证监会官网披露宇树科技IPO辅导备案，辅导机构为中信证券。

这家在蛇年春晚走红的企业在资本市场颇具传奇色彩，仅在春晚一个月后，其估值便走出陡峭的上扬曲线，C轮估值从80亿炒到120亿。

这背后是，是资本对宇树科技技术的狂热追捧。公开消息显示，宇树科技四足机器人全球市占率60%—70%，售价仅为波士顿动力同类产品的1/5；人形机器人G1实现9.9万元量产定价，成本控制能力碾压特斯拉Optimus……

以上种种拉升了资本市场对其的期待值，当前的氛围颇有一种宇树科技冲击“人形机器人第一股”的狂热气势。

上市潮起：资本盛宴下的估值悖论

宇树科技冲击IPO的消息与上半年20家企业争相递表港交所的浪潮共振，形成了一场声势浩大的“上市盛宴”。

公开消息显示，年内已有超12家企业冲刺港股，涵盖工业移动机器人（斯坦德）、服务机器人（云迹科技）、核心零部件（兆威机电）等细分领域，其中6家仅在6月便密集递表。和虞书科技不同的是，这场上市狂欢的背后，是港交所18C章新规为未盈利企业开辟“绿色通道”。这让港股上市成为了亏损人形机器人企业的救命稻草。

业内人士指出，人形机器人产业的资本狂欢与新能源汽车产业颇有些相似。一方面，上市融资成为了企业的生存手段，不管是特斯拉还是蔚来汽车，都因为融资而顺利跨过生死门槛。而另一方面，政策的实施增强了资本的信心。公开消息显示，工信部将人形机器人定位为“颠覆性产品”，2030年中国市场规模预计突破万亿元。2025年1-7月，国内具身智能领域投融资达141起，超2024年全年。

技术叙事叠加政策指引，宇树科技的估值也随之水涨船高。6月份，腾讯、阿里系、吉利、中国移动等巨头罕见联手，共同领投宇树科技C轮融资，让这家低调的科技公司估值一举突破100亿大关。

然而，有业内人士指出，目前不少人形机器人企业存在估值倒挂的情况。宇树科技2024年营收10亿元，净利润7000万元，对应市盈率高达171倍，远超科创板硬科技企业平均65倍的估值水平。而另一家已经港股上市的人形机器人优必选同样如此，在港股上市时，优必选2022年亏损9.87亿元，估值却达300亿港元。

商业化困局

业内人士认为，人形机器人企业估值倒挂的本质，是资本对“技术叙事”的过度透支。

尽管技术看似酷炫，充满了未来感，但人形机器人距离真正走向市场还存在一定的距离。业内人士指出，人形机器人目前聚焦在新店开业游街神器、广告引流、商城暖场策划、公司年会、科技展览、商业活动、汽车展览引流等B端场景，且有些场景并不具备可持续性，而人形机器人本身在C端场景的功能性不足。

其中，宇树主力产品G1机器人售价9.9万元，京东销量仅93台且多为展示用途。其四足机器狗虽全球销量第一，但主要应用于电力巡检、科研教学等有限场景，与颠覆劳动力市场的愿景相距甚远。

当前人形机器人的主要价值仍限于科技展示和教育场景，其技术成熟度远未达到工业级可靠性要求，未来1-3年内不具备大规模应用的条件，商业化前景堪忧。

在商业化前景不明的预期下，资本狂热却并不盲目。2025年4月左右，宇树就筹划新一轮融资，估值近70亿元，但遭到老股东反对，认为估值太低。尽管在C轮融资后，宇树科技的估值从70亿飙升到120亿，但新进的股东却要面临36个月的锁定期。如果宇树科技上市之后，因为业绩不及预期而破发，那么股东的投资就很有可能面临亏损。宇树科技在IPO之后需要更好的业绩来应对新股东的压力。

不过，这背后困难重重。当前人形机器人普遍面临造血困难的问题。公开消息显示，同样布局人形机器人的达闼机器人，在2025年初曝出资金链断裂的消息。这家曾被誉为行业“独角兽”的公司，由于资金流动性问题而陷入停摆，引发了整个行业对人形机器人赛道高成本、高风险的深刻反思。

而优必选虽然未面临如此严重的财务危机，但其多次配股融资的举动也反映出公司在资金链上的压力。目前大多数人形机器人企业仍未摆脱上市融资-技术升级-再融资的循环。

不过，新能源汽车用十年淘汰80%企业，才换来比亚迪的全球称王；人形机器人的生存法则同样残酷——唯有在电力巡检现场稳定行走、在危化车间精准搬运的钢铁身躯，而非估值泡沫中的PPT神话，才能摘下万亿赛道的终局门票。

此刻的上市潮，不过是行业淘汰赛的启幕哨声。当哨声渐息，留下的不会是百亿估值，而是那些真正穿越“商业化死亡谷”的生存者。

(家电网® HEA.CN)