家电网－HEA.CN报道：总而言之，这次IPO是石头科技在行业十字路口，为赢得下一阶段竞争所购买的一张必要船票。它既是为了巩固当下全球第一的“战果”，更是为了夺取定义家庭服务机器人未来的“先机”。
尽管曾经作为全球扫地机器人龙头iRobot被中国企业收购的命运已定，但中国企业在全球市场面临的竞争压力却没有减弱。一方面是扫地机器人在主要市场完成渗透，过去依赖技术普及红利的增长模式无以为继。另一方面，iRobot不会因为被收购而消失，而是会在中国企业的操盘下重生。市场的竞争格局并没有发生重大改变，反而会因为大疆等有力的全球竞争者的入局，进入新的一轮洗牌期。
对于扫地机器人行业来说，未来的竞争焦点不仅是技术层面上的“谁能做出来”，更在于“谁能在全球市场赚钱”。这意味着，扫地机器人企业需要尽快突破单一品类和单一市场的局限，在全球市场构建更加扎实的竞争力。
这是石头科技选择在港股IPO的主要原因。这不仅仅是，又一家A股上市公司进入H股的叙事，还是中国企业如何承接全球化的叙事。
全球扩张
尽管早有传言石头科技将赴港上市，但消息真正的落地时间是2025年的最后一天。据港交所12月31日消息，北京石头世纪科技股份有限公司已向港交所主板递交上市申请，中信证券与摩根大通担任联席保荐人。
招股书显示，在其过往业绩记录期，约九成收入源自智能扫地机器人的销售。与此同时，公司积极拓展新品类，陆续推出洗地机、洗烘一体机等智能家居清洁产品。
从销量数据来看，2022年至2024年，全球销量从约224.6万台跃升至约344.9万台，复合增长率达23.9%。2016 - 2024年，累计全球销量约2000万台。灼识咨询数据显示，2024年，石头科技在全球智能扫地机器人市场中，GMV和销量均位居榜首，按GMV计算的全球市占率达23.4%。
销售渠道方面，截至2025年9月30日，公司产品在15个官方商城及全球主要电商平台的96家自营店销售。2022 - 2024年，全球分销商数量近乎翻倍，产品已进入超170个国家和地区的家庭。
从招股书的信息来看，石头科技是一家已经实现业务全球化的企业。体现在业绩上的是，石头科技2024年的海外收入占比已经超过50%，达63.88亿元。
然而，尽管业务已经遍布全球，但石头科技的海外布局却处于刚刚起步的阶段。在全球贸易保护主义抬头的情况下，石头科技的海外产能仍然偏低。消息显示，石头科技在越南设立的生产基地已经在2024年第四季度开始发货，目前产能正在逐步爬坡。这意味着，在全球关税风险下，石头科技的全球生产布局尚不完善，未来可能遭遇关税风险。
石头科技自己也坦承并表示，公司会关注国际贸易政策动向，采取灵活应对策略，以降低关税政策变动对公司业务发展的不利影响。
需要注意的是，海外扩张带来的不仅仅是增长的红利或净利润的释放，还有费用率的上升。尽管扫地机器人整体上呈现出技术快速发展的情况，但产品与产品间的使用体验趋同。，企业无法形成有效的品牌溢价，以与竞争对手拉开差距，份额的增长更多依赖价格战与营销投入。也就是说，市场份额越高，企业需要投入的成本也越多。
从公开财务数据来看，石头科技通过增加海外营销团队和海外渠道的投入以及持续的价格竞争、渠道让利，实现了全球市场的份额增长，但却面临增收不增利的情况。财报数据显示，2024年，石头科技销售费用为29.67亿元，同比激增73.23%，2025年第一季度更是投入9.51亿元，同比增幅达169.25%。
换句话说：石头正在用短期利润，换取全球渠道控制权与品牌韧性。
寻找第二叙事
除了增收不增利之外， 石头科技还要警惕的另一个风险在于营收结构过于集中。招股书显示，智能扫地机器人的销售，贡献了约九成的收入。如果不改变现状，在石头科技的全球份额已经达到23.4%的情况下，即便是获得了港股资本的资金支持，石头科技未来的增长空间仍然受限。
业内人士指出，当行业整体营销投入规模相当，营销手段趋同时，投入的边际效益便会递减，或难以形成差异化优势。更关键的是，尽管石头科技曾经试图跨界洗衣机领域和新能源汽车领域，但在两个板块的布局却有烂尾的迹象。石头科技目前仍未建立能够有效带动增长的新业务。
因此，寻求新的增长来源，也是石头科技的本次港股IPO重要的战略目的。
为了摆脱对扫地机器人的依赖，石头科技正在将故事延伸到更有想象力的“具身智能”。上个月，石头科技其具身智能机器人在北京科协纪录片《AI向新力》之《灵动：具身机器人》中闪亮登场，正式亮明其在具身智能领域的野心。然而，作为一个新兴的领域，具身智能从概念到落地，需要的是大量的资金投入。
这是纪录片在提交港股上市申请前发布的原因。
资本市场对硬件公司的估值通常基于当前盈利，而对前沿科技公司的估值则包含了对未来颠覆性潜力的溢价。通过具身智能故事，石头科技旨在从一家成功的“家电公司”转型为一家有潜力的“机器人科技公司”，从而获得更高的估值容忍度和长期关注。
总而言之，这次IPO是石头科技在行业十字路口，为赢得下一阶段竞争所购买的一张必要船票。它既是为了巩固当下全球第一的“战果”，更是为了夺取定义家庭服务机器人未来的“先机”。
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