家电网－HEA.CN报道：在增量时代，家电上市公司的增长往往与行业景气、地产周期、政策以及渠道扩张等外部因素相关，这意味着如果外部环境持续向好，传统家电主业就自然会为企业贡献营业收入和利润。
上周，三家家电港股上市公司相继发布2025年报。
其中，海尔智家2025年营收约3023.47亿元，同比增长约5.71%，归母净利润195.53亿元，同比增长4.39%；TCL电子收入1145.83亿港元，同比增长15.4%，归母净利润24.95亿港元，同比增长41.8%。而创维集团是三份年报中，最具反差性的一份。2025年，创维集团营收703.24亿元，同比增长8.2%，归母净利润3.56亿元，同比下降37.3%。
表面上看，三家公司的成绩单有高有低，走势也不完全一致。不过，相较于数字层面的优劣，三份年报放在一起之后，真正值得追问的是，家电上市公司的增长，如今来自何处。
在增量时代，家电上市公司的增长往往与行业景气、地产周期、政策以及渠道扩张等外部因素相关，这意味着如果外部环境持续向好，传统家电主业就自然会为企业贡献营业收入和利润。
不过，近年来，家电上市公司的业绩，则更加强调企业自身的经营效率调整。穿透数字本身，可以发现，中国家电上市公司新周期的增长逻辑正在加速成型。其中，传统家电业务仍然总体保持营收和净利润的增长，但增长的结构出现了显著变化，海外营收的贡献和占比都在提升。同时，另一部分增长，则开始由新的业务板块承担。
外部条件转弱，家电业务仍在创收
海尔智家作为承载海尔家电业务的上市平台，最能代表家电企业增长逻辑的转变。
在发布业绩年报的同时，海尔智家对当前的家电外部经营环境直言不讳。2025年，中国家电产业同时面临美国加征关税、欧洲复苏缓慢、中国房地产疲软叠加补贴效应递减等多重外部压力。在此背景下，海尔智家主动调整增长方法论，通过供应链效率提升、服务直达用户，海外的本土化运营和高端化推进等经营策略，持续做厚家电业务的利润。
这说明，家电业务仍然能够稳定产出高质量利润，但家电上市公司的业绩增长如今已经越来越依赖于企业自身更扎实的经营能力。
TCL电子的财报也在说明同一件事。从营收结构来看，TCL电子的看点仍然是终端业务。财报显示，2025年TCL电子显示业务收入达到757.97亿港元，其中大尺寸显示，也就是TV业务，为647.08亿港元，显示业务毛利率提升到 16.5%。这表明，即便被普遍唱衰，但电视这门生意的营收和利润都在增长。财报指出，TCL电子通过中高端化、产品结构优化和全球渠道扩张，使得电视业务继续成为上市公司最重要的收入和利润来源。
创维集团的业绩看似增收不增利，但同样不能对其家电传统业务简单看衰。数据显示，2025年，创维智能家电业务营收356.56亿元，同比增长6.5%。其中，国内电视业务虽然下滑7.4%，但其海外电视业务增长21.8%，智能电器业务也增长了16.9%。这说明，创维的家电业务并没有失守，反而仍然在持续创收，只是内部结构发生了变化，国内电视承压，海外电视和白电在补增长。
新增长极持续发力
相较于从集团业务中独立出来，专注家电业务的海尔智家，TCL电子和创维集团也建立了家电持续创收之外的另一层共识——家电之外的新增长正在成为上市公司的新增长极。
财报显示，TCL电子2025 年创新业务收入达到 356.28 亿港元，其中光伏业务收入 210.63 亿港元，同比增长 63.6%。这意味着，TCL电子的增长已经不只来自 TV 和显示终端，新的板块正在不断提供增量。
创维集团新增长极的贡献率则更加直观。2025 年，创维新能源业务收入约 236.85 亿元，而且按财报的业务拆分口径，这块业务一年赚了约 12.08 亿元。换句话说，创维的新增长极并不只是一个收入概念，而是已经开始形成实际利润贡献。
不过，虽然2025年，两家公司都形成了“家电业务继续创收，新增业务承担增量”的结构，但两家企业对新增长极的资本规划却截然不同。
对TCL电子而言，新增长极仍然是对原有上市平台的补充。无论是光伏，还是其他创新业务，最终都还是装在TCL电子这家上市公司之内，与TV、显示终端等传统业务共同构成收入与利润来源。
换句话说，TCL电子并没有打算把新增长极从原有平台中单独剥离，而是希望让家电和终端业务继续提供稳定创收，再由新的业务板块不断推高增量，两者共同增厚上市公司的盈利能力。
创维集团的选择则更进一步。对创维集团来说，家电业务并未失守，新能源业务也已形成实际利润贡献，但其并没有满足于让两种增长来源继续共存于同一上市平台。2026年1月，创维集团提出通过股份回购撤销上市地位，并推动创维光伏以介绍方式在港交所主板上市。
它所传递出的信号是，当新增长极已经成长到足以重塑上市公司利润结构时，企业考虑的就不再只是如何让它继续做大，而是是否要让它脱离原有平台，被资本市场单独定价。
不过，这并不意味着创维不再做家电。真正变化的，只是家电业务是否还要继续留在原有的港股上市主体里，与新能源及其他业务一起接受市场估值。
从这个角度看，三份年报真正揭示的，不只是业绩表现的分化，更是家电上市公司在新周期中，对增长来源和上市平台关系的重新安排与规划。
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