家电网－HEA.CN报道：回购、理财和分红，对于家电龙头来说都不算新鲜事。但这些资金安排放在当下的行业环境中，值得重新审视。过去多年，随着国内家电市场扩大和海外业务发展，头部企业积累了大量资金。如今，国内家电消费增长承压，传统业务越来越难以保持过去的增长速度，新的产业投资也需要承担更多风险。在这种情况下，家电巨头如何使用手中的资金，越来越值得关注。
家电巨头正在重新安排手中的资金。10月16日，美的集团披露最新回购进展，累计斥资107.31亿元回购约1.33亿股A股股份，相关股份将用于注销。格力电器、海尔智家也在今年推出了数十亿元规模的股份回购计划。海信家电则持续将大量资金用于理财，截至2026年6月底，公司尚未到期的委托理财余额达到211.51亿元。
回购、理财和分红，对于家电龙头来说都不算新鲜事。但这些资金安排放在当下的行业环境中，值得重新审视。过去多年，随着国内家电市场扩大和海外业务发展，头部企业积累了大量资金。如今，国内家电消费增长承压，传统业务越来越难以保持过去的增长速度，新的产业投资也需要承担更多风险。在这种情况下，家电巨头如何使用手中的资金，越来越值得关注。
增长承压，扩张不再容易
国内家电市场增长承压。国家统计局数据显示，2026年前三季度，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额为8105亿元，同比下降4.9%；9月虽增长1.9%，仍未扭转累计下滑的局面。2025年前三季度，这一品类零售额同比增长25.3%。去年家电零售受到以旧换新补贴拉动，今年则面临较高的同比基数，因此不能仅凭增速转负，就判断长期需求持续萎缩。不过，补贴带来的快速增长难以年年延续，企业需要重新评估未来的市场需求。
对于家电龙头来说，这个问题尤为重要。空调、冰箱、洗衣机等传统家电已经相当普及，消费者购买新产品，很多是为了替换旧产品。存量换新能够带来持续需求，却未必推动市场销量大幅增加。过去，企业可以通过扩大生产、增加渠道覆盖获得增长，如今要继续提高销量，则更加依赖争取竞争对手的客户，或者寻找新的消费需求。市场需求增长放缓，也让新增产能未来能否得到充分利用，变得更加难以确定。
部分龙头的长期资产投入已经有所减少。2026年上半年，美的集团购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为26.34亿元，同比下降约16.2%；格力电器为7.30亿元，同比下降约26.0%。虽然半年数据不能代表企业长期的投资趋势，但新增投资更加审慎的态度，已经在部分企业的经营决策中有所体现。
6月5日，美的集团董事长方洪波在股东大会上表示，未来三年不做大型并购和大额资本开支，原则上将当年净利润用于回馈股东。对于过去不断通过收购拓展业务的美的来说，这是一项值得关注的变化。
此前，美的先后进入工业机器人、楼宇科技、新能源、医疗设备等领域，并通过收购获得新的技术和业务。2025年，公司又完成对Arbonia Climate、Teka以及东芝电梯中国业务的收购。如今，美的提出未来三年不再进行大型并购，原因之一是需要时间消化现有业务。方洪波也坦言，第二增长曲线仍然需要摸索，企业无法预先确定哪些业务最终能够成功。
格力则采取了不同的调整方式。根据公司9月披露的业绩说明会记录，格力正在继续收缩非主营业务，优化业务结构。2026年上半年，其其他业务收入同比下降57.87%，主营业务收入占营业收入的比例提升至95.37%。这项数据不能直接代表跨界投资缩减的金额，但公司明确提出收缩非主营业务，说明其经营重点正在进一步向主业集中。
家电龙头对扩张更加谨慎，与投资回报的不确定性有关。继续扩大传统业务，需要判断新增产能能否获得足够订单；进入新的产业，则需要投入资金建立技术、渠道和客户资源，甚至承担收购后的整合风险。对于已经拥有庞大业务规模的企业而言，新产业即使取得增长，也可能需要多年才能形成足以拉动集团业绩的利润。
不过，扩张更加谨慎，并不代表头部企业缺少资金。2026年上半年，美的、格力、海尔智家和海信家电的经营现金流净额分别为375.52亿元、188.09亿元、97.52亿元和32.35亿元。尽管其中几家同比下降，现有业务依然能够带来大量现金，加上历年积累，这些企业拥有相当规模的资金储备。当然，经营现金流不等于闲置资金，企业还需要支付资本开支、偿还债务并保留必要的经营资金。总体来看，头部家电企业面临增长压力的同时，依然保有较强的资金实力。
理财、回购、跨界，家电巨头的钱去了哪里？
在资金仍然相对充裕的情况下，头部家电企业对资金作出了不同安排：一部分以存款、理财等金融资产的形式留在企业内部，一部分用于现金分红和股票回购，还有一部分投入新的产业领域。这些安排可以同时进行，既要满足日常经营的资金需求，也涉及股东回报、员工激励和新业务投资等不同目标。
在金融资产配置方面，海信家电持续持有超过200亿元的理财产品，相当于公司总资产的四分之一以上。今年3月，海信家电宣布拟用不超过230亿元自有闲置资金，购买短期中低风险固定收益类产品，额度可在12个月内循环使用。其交易性金融资产中的理财产品账面价值，从2025年末的191.29亿元增至今年6月底的213.94亿元。海信家电表示，购买理财产品是为了在不影响正常经营的前提下，提高资金使用效率和收益。
美的、格力同样持有大量金融资产。截至6月底，美的固定收益类产品达到2273.17亿元，包括原始期限超过一年的定期存款、大额存单等；格力的银行、信托和券商委托理财余额为343.71亿元。不过，这些数字的披露口径不同，且部分金融资产承担票据担保、资金周转等用途，不能全部视为闲置资金。对于大型制造企业，金融资产既能产生收益，也可以用于日常资金管理。
企业还通过分红和回购安排部分资金。格力今年推出50亿至100亿元回购计划，拟将不低于70%的回购股份注销；美的已将本轮回购股份的用途调整为注销。海尔智家计划回购30亿至60亿元A股股份，主要用于员工持股计划，并提出将2026年度现金分红比例提高至不低于58%。这些安排各有用途：现金分红直接向股东支付资金，注销式回购减少股本，用于员工持股的回购则服务于股权激励。
在保留金融资产和安排股东回报之外，头部企业也在继续推进产业投资。美的虽然提出未来三年不再进行大型并购，但并未停止已有的业务布局。10月9日，公司完成对意大利医学影像企业百胜医疗的控股收购。此前，美的还通过万东医疗等企业进入医疗领域。医疗设备与传统家电在技术要求、客户群体和销售渠道等方面存在差异，相关收购未来能带来多少利润，还要看业务整合和经营效果。
不同资金用途的收益和风险存在差异。金融资产可以提供流动性和相对稳定的收益，分红与注销式回购则用于股东回报。产业投资有机会创造新的利润，也存在投资失败的风险。企业需要根据经营需求和投资机会，在这些用途之间分配资金。
过去，快速增长的家电市场为企业扩产、建设渠道和升级产品提供了较大空间。如今，头部企业仍然拥有大量资金，但继续扩大传统业务和投资新产业，都需要更加谨慎地评估收益。现有业务能够创造多少现金，决定了企业拥有多少选择；今天的资金如何分配，则会影响它们未来能够获得多少增长。
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