持续盈利能力备受认可 资本市场看好国美

资本市场作为经济“晴雨表”，是现代金融的核心部分，推动了经济持续、快速发展。同时，作为经济发展的主体，企业战略是否明晰，能否持续盈利是资本市场最为看重的因素。近日，国内最大的家电连锁零售企业国美电器发布了2013年全年财报，其中销售收入、同店增长、综合毛利率及净利四个零售业的关键指标都取得了大幅攀升。受利好业绩影响，各投行纷纷发布研究报告，肯定了国美一年来取得的业绩，看好国美开放、清晰的O2M全渠道战略，纷纷调整评级或建议买入。

渣打、德银、花旗等各投行分析师普遍认为，国美2013年业绩远超预期，尤其是在同店、综合毛利率及净利各项数据的同时增长。同时，认可国美在互联网时代竞争环境下有明确清晰的长期战略部署。

持续盈利能力备受认可

2012年3月20日，国美正式发布了业绩公告，公告显示，截至2013年12月31日止的12个月内，国美销售收入约人民币 564.01亿元，同比增长10.4%。国美2013年利润达到8.92亿元，综合毛利率回归18.4%的历史高位，同店增长也达到13.7%，零售业的 4个关键指标纷纷提升。

据了解，在3月20日收市后，当日国美电器股票日收报1.20港元，而此后受财报业绩利好信息的影响，截至3月31日，国美电器股价收报1.31港元，累计升0.11港元，同时成交量一度放大。

高盛报告认为，公司将提高差别化产品的销售占比，虽然同行都面临由价格战带来的利润率压力，但预计国美可以通过增加差异化产品的销售维持其毛利率水平，，给予国美的投资评级为建议买入。

花旗报告认为，国美2013年业绩远超预期，2017年差别化产品占商品的比例由2013年的30%上调至50%，较多高毛利率产 品将有助提高集团整体毛利率，认为综合毛利率应有上升潜力；通过优化一、二线城市的门店及向三、四线城市扩张，预计经营费用率将进一步下降；专注于电信收 入、配件及延保亦有助提高整体利润。花旗给予国美买入评级。

渣打则报告认为，与电商之间的比赛还远远没有结束，但我们认为国美可以在这个参与者众多的市场里获取份额；2013年第四季度综合 毛利率创下19.4％的新高，较第三季度好。而虚拟运营商业务和售后业务的强劲增长，在未来几年内仍可持续。渣打给予国美的投资评级为跑赢大盘。

值得一提是，在国美发布2013年良好的业绩财报后，诸多投行机构上调了对于国美的评级。瑞银、花旗、渣打等权威机构保持了对国美的原有评级，汇丰则上调评级，提高目标价。这显示了资本市场对国美未来前景的看好。

看好开放的O2M发展模式

2013年取得良好的业绩后，国美根据当先零售业的形式和消费者环境，进一步调整了企业战略。国美宣布，2014年将战略升级为更 具开放、协同、共享、共赢精神下的“O2M全渠道零售商”，全力搭建开放型供应链核心价值平台并将其向外无限延伸，在“线下实体店+线上电商+移动终端+ 社会化渠道”的运营模式基础上，与社会化渠道展开广泛协同性合作。

美银美林的报告认为，国美已从业绩恢复模式，向可持续增长进发，有了新的战略，国美未来的视野将更加清晰。国美是国内为数不多的拥 有一条低成本、高效率供应链的真正的零售商，这将为公司维持市场份额、抵御电商冲击带来充足机遇。而国美的供应链是公司所有举措的关键，这有助公司在不牺 牲盈利的同时加速线上业务。

瑞银的报告则比较认可国美的供应链。报告认为，公司经营模式的主要优点是拥有负营运资金，过去投资者非常欣赏。凭借供应链能力，公 司的议价能力将继续得以增强，IT系统的改善降低库存天数，我们预期营运资金将越来越好，现金流也非常充裕，投资资本回报率可持续提高。

里昂的报告认为，国美将执行“开放式全渠道策略”，对外开放供应链（即整合的采购平台、地区物流/仓库系统及整合的IT基础设施），为第三方（百货商店、超市及地方家电连锁店）的家电及电子产品零售业务提供服务。国美已与沃尔玛、摩登百货及浙江联华超市签订合作协议。我们预计国美将进驻该等零售商场开展家电零售业务，享受较少的经营费率及旺盛的人流量。

法巴认为国美2013年业绩强劲，重现王者归来之势。报告认为，O2M全渠道战略将支撑国美2014-2017年有更好得表现，并 对国美未来的发展有非常大的信心。信心主要来源三个方面：一、强大的ERP信息系统，SAP设计，HP/IBM提供咨询解决方案，相比其他零售商为业内最 高版本，支撑成本结构优化，经营费率未来将进一步降低；二、家电品类采购规模最大，为消费者提供最价优物美的商品；三、竞争格局下降突显国美在采购、物流、IT信息系统等供应链上优势，并向第三方输出。

一位投行人士向记者表示，国美这次之所以得到各投行的认可，主要得益于持续的盈利能力，以及可操作、清晰的战略方向，不管是上市与 非上市企业，对广大股东负责，给予广大股东持续、稳定的投资回报是企业在资本市场最大的责任。一个企业如果持续的亏损，无论上市与否，早晚会遇到危机，概 念不会成为企业的“遮羞布”。

(家电网® HEA.CN)