青岛海尔购买GE家电业务获股东大会高票通过

青岛海尔购买GE家电又获重大进展。3月31日，公司临时股东大会以99%的通过率，高票审议通过了关于签署《通用电气公司与青岛海尔股份有限公司股权和资产购买协议》等12项议案。

此前，青岛海尔购买GE家电方案已获得中国国家发改委确认函以及美国反垄断审查，尚需等待墨西哥反垄断审核通过。交易预计在2016年年中完成。

有分析人士评价此项购买案：“应该是中日韩企业对于世界家电版图的权力再分配”。一旦购买完成，青岛海尔体量将大幅增加，海外收入比例将大幅度提升。

购买GE家电优质资产，估值定价合理

GE家电是美国第二大家电制造企业，拥有100多年历史。目前，GE家电在美国市场的占有率为16.4%，据14日海尔发布的重组报告书披露，GE家电2015年度营业收入为62.62亿美元，息税前利润(EBIT)为3.44亿美元，息税折旧及摊销前利润(EBITDA)为5.52亿美元，分别较2014年度增长5.99%、72.00%和36.30%，均高于此前预测。

分析人士从估值角度分析，此次通用家电对应54亿美元的作价，估值为7.97倍2015年EV/EBITDA，这显著低于可比公司（如惠而浦(10.660, -0.12, -1.11%)、AO史密斯、阿塞利克等公司平均9.62倍的EV/EBITDA）。

根据美国税法，被购买资产的税基将会因交易产生的公允价值得到重置，而购买方可根据资产类型，以提高的税基进行税务折旧，以抵扣应税收入，从而得到税收收益。同时，此次并购交易产生的商誉可按15年进行税务摊销，抵扣应税收入，节税效应在未来15年内折现的净值约为10亿美元。

协同效应可期，将显著增厚业绩

海尔很早就在国际化方面进行布局，较早进入欧洲和美国市场，拥有丰富国际化经验。最近5年先后收购并整合日本三洋在日本和东南亚地区的洗衣机、冰箱等电器业务；以及在工业信息化、厨电、电机领域具有领先优势的新西兰国宝级家电企业斐雪派克。

海尔预计此项购买案可实现近百亿元收入协同（约占2014年双方合计收入总额的8%，5年内逐步释放），节约超过10亿元成本（约占2014年双方合计采购总额的2%，3年内释放），最终有望带来15亿元利润协同。

广发证券(16.60, -0.12, -0.72%)研报表示，期待未来协同效应的逐步释放。报告指出，协同效应将表现在：研发资源共享，利用海尔和GE在优势领域的技术积累来强化GE的白电、海尔的厨电；成本协同，对共用供应商匹配价格和供应条款、对通用品类进行集中采购和全球采购；收入协同，利用GE家电在北美的渠道拓展海尔的份额，利用GE品牌开拓欧洲、澳洲、日韩、东南亚等市场。

(家电网® HEA.CN)