“中国咖啡”泡沫被戳破 是非成败转头空

【家电网HEA.CN 4月7日原创】2020年4月2日晚，瑞幸发布公告称，从2019年第二季度开始，公司首席运营官兼董事刘剑以及其下属数名雇员从事了包括捏造某些交易等的某些不当行为。从2019年第二季度到2019年第四季度，瑞幸与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。 

这一后果导致瑞幸资产大幅缩水，截至美股2020年4月2日收盘，瑞幸股价报6.40美元，跌幅75.57%，总市值为16.20亿美元（约合人民币115亿元），较前一日蒸发49.70亿美元（约合人民币352亿元）。在暴跌前，该公司股价自上市以来累计上涨54%。​

 “核心数据，而且金额这么大，怎么可能只有COO知道呢？”一位律师质疑道。 

闪电上市“神话”如今为笑柄 

2019年4月，年轻的瑞幸咖啡即将登陆美股的消息震惊中国商界，一时间，“瑞幸速度”被传为佳话。北京时间5月17日晚，瑞幸咖啡正式登陆纳斯达克，交易代码LK，IPO发行价定于17美元\/股，位于定价区间的上端。总发行规模扩张至3300万股，募资5.61亿，公司市值也达到42亿。招股书显示，神州租车创始人陆正耀持有瑞幸咖啡30.53%，为第一大股东；瑞幸咖啡CEO钱治亚持股份额为19.68%，其他为机构投资者。 

上市首日，瑞幸开盘价25美元，最高峰时上涨50%。 

瑞幸的成功IPO，产生了两个记录：一是瑞幸成为了今年在纳斯达克IPO融资规模最大的亚洲公司；二是从发布招股书到正式上市，瑞幸仅仅花费了25天，相对于去年以来上市的中概公司，这创造了一个新的纪录，此前最快纪录是拼多多的27天。 

如果顺利，瑞幸将成为“中国咖啡”这一旗帜下当之无愧的王者，但是风生水起的大好形势在2020年1月便戛然而止。 

2020年1月31日及2月4日，瑞幸曾遭知名做空机构浑水（Muddy Waters）做空。后者在做空报告指出，瑞幸在2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，已经演变成了一场骗局。当时，瑞幸立即否认了这一指控。 

但是，做空并未停止，大量研究机构纷纷加入混战。力挺浑水的机构包括尘光研究（Ash IlluminationsResearch）、Jcap（J CapitalResearch）等，站队瑞幸的机构则有香橼（CitronResearch）、Aiden Research等。 

最后，不知道是否因为纸终究包不住火，瑞幸在2020年4月2日自曝虚假交易销售金额约为人民币22亿元，并将全部责任推卸到COO刘剑身上。 

“中国咖啡”本身就是一个大泡沫 

据西柚了解，浑水在1月31日的做空报告中称，该机构雇用了92个全职和1400多名兼职调查员，收集了25000多张瑞幸咖啡小票，总共录制了11260小时视频，包括“620个直营店，981天营业日的全部营业时间监控录像”，并且收集了大量内部微信聊天记录。最后得出瑞幸咖啡从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，夸大门店的每日订单量、每笔订单包含的商品数、每件商品的净售价，从而营造出单店盈利的假象。又通过夸大广告支出，虚报除咖啡外其他商品的占比来掩盖单店亏损的事实。 

同时，浑水也指出瑞幸的“五大商业模式缺陷”： 第一，瑞幸提出的针对核心功能性咖啡需求的主张是错误的，中国的核心功能性咖啡需求市场规模较小并处于温和增长趋势；第二，瑞幸试图降低折扣水平并同时增加同一门店的销售额，这是不可能完成的任务；第三，瑞幸是无法获得利润的有缺陷的单位经济；第四，瑞幸在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力；第五，小鹿茶的特许经营业务面临很高的合规风险。

这意味着，瑞幸自身所提出的“中国咖啡”本身就是一个大泡沫！ 

有行业人士告诉西柚，在中国，咖啡的核心消费者相比茶饮、餐饮，并不足够多，频次也不够高。国内咖啡店一杯咖啡的价格都普遍的定在了30元左右的位置上。而30块的客单价，只能承受高客流、刚需的业态。而在中国，咖啡并不是刚需，又何来高客流？瑞幸提出的“中国咖啡”这个概念本身就是个谎言。

城门失火 殃及池鱼 

瑞幸事件导致的后果，无疑使瑞幸的股价跌入谷底。仅4月2日一天，瑞幸资产瞬间蒸发352亿元。但是，这22亿元造假事件所引起的，却是一连串的多米诺骨牌效应。 

首当其冲的是消费者，据悉，此番瑞幸承认财务造假之后，市场情绪很快由好奇转为恐慌。业内人士认为，由于瑞幸过去投入了大量精力向消费者安利自己的消费券，在消费端，瑞幸或许将迎来一波挤兑潮。据不完全统计，北京、上海、深圳、广州、杭州和湖南等地的瑞幸app，从4月3日上午10点开始，便出现不同程度的卡顿与崩溃。 

其次，瑞幸将面临美国方面的集体诉讼。据了解，美国已有好几家律所再次出马，加州的GPM律所、 Schall律所，纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失，可以与律所联系，2020年4月13日是首席原告截止日期。 

除了证监会重罚和集体诉讼外，刑事追责将是又一个不可承受之重。美国证监会很可能会同司法部开启针对公司以及相关责任个人的刑事调查。不过这样的调查往往耗时数年，大多数类型调查以民事和解和刑事控辩交易告终，但情况严重的，更多还是会以刑事庭审判决结案。 

财务造假事件也可能会波及相关的投资机构、承销商、审计机构等。比如瑞幸上市承销商为瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司和海通国际，安永为其审计机构。许峰律师表示，审计机构也可能会涉嫌犯罪，可能要面临严格的举证责任。 

有业内人士表示，2010年开始，中国概念股就因财务造假问题遭遇做空潮，经历了诚信危机，甚至多家中概股公司股价暴跌，最终停牌或退市。瑞幸造假事件，也会给中概股企业在海外的形象、融资、业务拓展等带来一定的负面影响。

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