家电：龙头布局正当时 二线白电有变化

十月份家电板块逆市领涨

在三季报业绩超预期及市场风格转换带动下，10月份格力、美的、海尔、海信科龙及四川长虹等权重股股价表现抢眼，同时华帝、苏泊尔及合肥三洋等中等市值公司股价表现也同样出色，在此推动下当月家电行业指数上涨10.48%，而同期沪深300及上证综指下跌1.47%及1.52%，家电板块分别跑赢沪深300及上证综指11.95及12.00个百分点，在所有申万一级行业中涨幅排名第一位。

空调：内销延续较好表现，出口增速有所回暖

在今夏极端高温天气消化库存及近期旧能效产品清仓带动下，新冷年经销商补库存需求较为旺盛，使得行业整体内销出货延续较好表现；此外，考虑 到前期欧洲及日本等高温天气影响，近期空调出口增速也呈持续回升态势；短期来看，基于地产回暖效应持续显现，四季度内销增速依旧值得期待，而从长期看，在 农村市场空调保有量仍有较大提升空间背景下，行业有望呈现稳健增长趋势。

冰洗：冰箱内外销均有下滑，洗衣机内销依旧抢眼

冰箱内销下滑基本此前预期，且在政策退出导致终端市场持续下滑以及农村增长空间透支严重背景下，其长期增速或维持低位徘徊，而在传统备货旺 季到来及去年基数较低背景下，出口增速有望小幅回升；9月份洗衣机内销表现依旧抢眼，考虑到农村洗衣机保有量仍有提升空间以及去年同期内销基数偏低，未来 洗衣机内销有望延续较好表现，而在旺季到来背景下出口或逐步恢复正增长。

黑电：内销出货有所下滑，面板价格仍有回落

在政策退出影响下，9月份液晶电视内销仍有小幅下滑也在预期之中，不过随着透支效应逐步缓解以及终端售价持续下调，液晶电视内销下滑幅度继续收窄，而考虑到农村CRT替换空间较大，我们看好彩电销量后续表现；而在整机厂商备货略显谨慎以及上游玻璃基板价格回落等因素影响下，近期面板价格持续下滑，不过随着大尺寸占比持续提升，面板行业盈利能力或仍能维持一定水平。

维持行业“推荐”评级

考虑到家电板块三季报业绩超预期且未来增速确定，同时板块估值尤其是龙头估值依旧处于偏低水平，且在能效领跑政策推出预期强烈、估值切换趋 势确立等多重利好背景下，我们强烈看好未来六个月板块股价表现并维持行业“看好”评级，且从博弈面来看，过去八年板块股价均在四季度末及一季度有强势表 现，近期回调提供绝佳买点，继续强力推荐格力电器、美的集团、华帝股份及老板电器，并建议投资者关注美菱电器、合肥三洋、小天鹅及苏泊尔等二线白电股。

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