乐视危机贾跃亭难辞其咎 孙宏斌能否带来希望

只要贾跃亭不现身，关于他的所有消息必然会和“骗局”“跑路”“失败”等等人们不喜欢却很刺激眼球的词语连缀在一起。

乐视控股及关联企业资金枯竭的现实，贾跃亭难辞其咎。但在解决乐视控股内外债务的关键时期，贾跃亭若直接和投资人、客户、供应商以及员工们面对面，那么关于他“跑路”的质疑会少得多。不幸的是，有目击者看到贾跃亭在美国的一个机场进入安检通道——根据时间推断他本应于北京时间7月21日夜间飞抵北京，这令与之有利害关系或者关心乐视事件的人无比振奋，可最终却是失望——蹲守首都机场的人没能在出口处等来贾跃亭。

没有人知道贾跃亭在那天经历了怎样的夜晚，更不知道他的所思所想。但有一点是明确的，他之于乐视于情于理都不该是当前的这种样子——他说过要尽责到底；他迟早要面对他的员工以及所有昔日伙伴——无论是逆转困局风光归来，还是一句道歉。

对贾跃亭来说，他的当务之急只有四个字：“找钱”“还钱”。对于他的生意来说，不管是乐视的上市资产，还是汽车、体育等等，短期内的品牌伤害无法避免，至于最终成败（主要是非上市资产）都系于他一人。

即便他的所有资产都被冻结，在他没有做出新表态以前，一切都不能盖棺定论。在这个喧嚣的中场时间，贾跃亭是否真的准备好了，他会打好这一仗吗？

ff 91的省思

到7月25日，贾跃亭的个人微博已经连续5天没有更新。也是在那一天，贾跃亭虽然在铺天盖地的舆论讨伐中依然“沉默”，可一则秒拍视频似乎传递出他的“声音”。

视频的介绍是，外媒记者在加利福尼亚州的公路上看到了正在路试的法拉第未来电动超跑ff 91。这则视频传递的核心信息只有一条，就是贾跃亭正在按步骤实施ff 91量产计划，侧面“证实”他依旧有实力推动旗下电动汽车项目。

自7月4日到达美国后，贾跃亭一共发了包括《我会尽责到底》宣言在内的6条微博。所有微博内容都涉及到汽车，或者说这些微博就是他为推动ff 91量产的工作动态。至7月18日贾跃亭公布前宝马(bmw)集团高级副总裁、i系列电动汽车项目负责人ulrich(ulli)kranz(克兰兹)出任ff首席技术官(cto)后，贾跃亭的“微博日志”才暂停。以上视频似乎是对贾跃亭赴美后的工作成果的一个展示，这些工作勾勒出一个大致图景：贾跃亭到美国后，立即与克兰兹等密集磋商，接着克兰兹接受贾跃亭的邀请和任命，最后（或者同步）ff 91路试。克兰兹的到来和ff 91路试似乎有必然联系，因为贾跃亭在7月18日微博中说，“相信他（克兰兹）的到来，一定会加速推动ff 91高品质的量产。”

那么，克兰兹会是贾跃亭的白武士吗？ff 91会是贾跃亭突围的利器吗？

克兰兹是汽车圈里的人物，他在宝马期间缔造了宝马i系列电动汽车的成功。需要指出的是，他的这种成功是建立在宝马雄厚的技术和制造基础以及财务基础上的。和宝马比，法拉第未来是典型的初创企业：工厂计划在推进中，财务上需要新融资。除了克兰兹的任命，法拉第未来还宣布，其全球首席财务官stefan krause(克劳斯)兼任法拉第未来首席运营官(coo)。克劳斯于今年3月加入法拉第未来，主导公司所有投资者关系和资本管理工作。这就形成了法拉第未来的新架构，克兰兹负责ff 91上路和工厂管理，克劳斯负责财务控制和后勤以及产品推广等工作。

贾跃亭原计划在内华达州北拉斯维加斯apex工业园投资10亿美元建设新厂，目前变更为购买加利福利亚州或内华达州的现有工厂，以便在2018年前迅速开工并实现ff 91量产。这种做法无可厚非，贾跃亭对标的特斯拉，其最初的工厂购买自通用汽车公司（该厂于2009年申请破产），原本估价达13亿美元的工厂，特斯拉只花了4300万美元。而且，特斯拉在那座工厂大量使用市面上采购来的二手设备。因此，贾跃亭如果买现成厂房以及后续也用二手设备上生产线，预计会大幅降低资本投入，克兰兹也将马上就有用武之地。

原本要在起点上直接超越特斯拉的贾跃亭，如今来看至少在建厂策略上变成了复制特斯拉。不同的是，当年特斯拉买工厂时，其第一款电动车tesla roadster已经解决主要技术障碍，且开始交付用户使用。贾跃亭当前面对的却是：路试中的ff 91以及空前的财务和信誉危机。

一般而言，ff 91从路试以至量产，贾跃亭要投入的资金仍要以亿美元计。即便克兰兹在2017年最后几个月完成ff 91路试的所有工作，以及工厂的改造、设备采购及员工培训等——这本身就需要巨大的成本，后续的首台ff 91交付以及市场渠道建设等还需要时间以及金钱。目前来说，“克兰兹”三个字就是一笔不菲的开支。2013年数据显示，当年德国30家大企业高管的平均年薪为520万欧元（约合人民币4085万元）。另有人测算，克兰兹在宝马时的年薪应该在150万欧元左右（约合1177万元人民币）。即使按照后者平价计算，贾跃亭每年仅发给克兰兹的工资就在千万元人民币以上。

假设贾跃亭顺利量产ff 91并上市，那么法拉第未来就能变成又一个特斯拉？这未免过于乐观。tesla roadster2008年量产时的成本约为12万美元，市场售价约11万美元，就是说每卖出一台车净赔1万美元。艰难时刻，是在一家汽车公司投资7000万美元以及马斯克自掏腰包拿出6000万美元的情况下，特斯拉工厂才维持运转。及至次年美国政府给了数亿美元的低息贷款后，特斯拉才算松了一口气并很快运作上市。第一台tesla roadster是2008年交付，特斯拉至今常年亏损，期间盈利的季度仅有两个。回顾特斯拉的亏损原因，主要是特斯拉一直在投资扩大研发、产能、关键零部件配套厂以及终端市场配套设施等。这种亏损换来的是特斯拉的关键技术不断进步，产品序列化，以及成本的下降。2015年中，tesla廉价车model s 60起步价为6.6万美元。今年，即将入市的tesla廉价车型model 3起步价为3.5万美元（约合人民币24万元）。model 3比model s 60便宜了一半，是最初量产车型tesla roadster售价的三分之一。这意味着特斯拉的量产成本已经有质的飞跃，今年一季度特斯拉汽车相关业务的毛利率达到27.4%，依此计算model s 60成本约为4.79万美元，model 3的成本（毛利不变的情况下）约为2.54万美元。特斯拉去年上市的旗舰车model s p100d，美国市场售价128200美元（约合人民币86.4万元，国内售价在130万元人民币左右），成本约为10.77万美元。

简单来说，特斯拉的成功经过是先有技术，然后不断融资提升技术、降低成本，产品上市后继续融资，最后推动公司上市，依靠资本市场融资解决技术、市场所有问题。特斯拉净利润虽然长期报亏，但成本降低和市场扩大的事实让其股价节节攀升。

回到法拉第未来，ff 91的技术参数十分酷炫，但ff 91的生产成本却从未公布。在今年初ff 91样车发布时，考虑到其拥有高功率电池组、众多黑科技，外媒猜测ff 91售价区间将在10-15万美金（约合人民币67万元-101万元）左右。更有自媒体人宣称ff 91实际成本可能接近100万元人民币（约合14.83万美元），售价肯定是100万元以上。ff 91显然不是和廉价的model3看齐，而是在对标model s p100d，但成本预计会比后者高出37.7%。

在ff 91没有量产之前，用成本和售价来和其他产品直接对比是不公平的。但只要ff 91上市，其技术参数、品质稳定性、外观设计等等无一不会被拿来和其他竞争产品做横向对比。这要求ff 91既然要做世界最高价的电动汽车，必须有全球最好的品质。

实际上，若量产的ff 91和之前ppt上介绍的一样出色，贾跃亭的资金问题将不再是问题，因为会有无数资本找上门来。反之，贾跃亭势必面对一个更艰难的局面。

此时时刻，贾跃亭需要许多个“克兰兹”，因他需要一个成功的ff 91。

法拉第未来的“变数”

当把贾跃亭名字和ff 91放在一起，是基于法拉第未来是贾跃亭的私人公司的假设。公开信息显示，自法拉第未来在2014年于美国成立以来，贾跃亭个人已投资逾3亿美元，是其主要投资人。

不过，在乐视危机大爆发后，法拉第未来的表态是，贾跃亭的个人麻烦不会影响法拉第未来的正常运营，也符合公司对投资来源进行多元化的短期目标。之前的5月份，法拉第未来公布总额为10亿美元的a轮融资，至今还在融资过程中。法拉第未来如今的表态，更像是主动和贾跃亭的关系做一个切割。

贾跃亭还有财力参与法拉第未来的融资吗？在国内，贾跃亭和乐视控股持有的乐视网股票被司法冻结。法律规定，在法院冻结期间，贾跃亭仍享有所持股票的投票权、股东代表诉讼权等权益，但不能再收取股息或红利，以及不能进行股权转让或股权质押。这部分被冻结的股票市值按照乐视网停牌价计算约为159.3亿元。在这之前，乐风移动、乐视移动智能、乐视控股和贾跃亭夫妇名下银行存款共计人民币12.37亿元被法院冻结。国内的资产悉数被冻结，贾跃亭只能依靠自己的海外资产进行新投资。不过，贾跃亭一直否认在海外拥有巨额资产。

如此，贾跃亭的法拉第未来就充满变数。如果法拉第未来融资遇到困难，ff 91量产可能会被推迟。如果融资顺利，那么贾跃亭的持股势必会被稀释。

如果最终的结果是后者，一般来说，美国公司大多股权分散，独立性很高的董事会实际掌握公司的重大决策。回顾特斯拉的历史会发现，特斯拉持续融资最终推动了电动车的量产以及公司的上市。其间，马斯克因为不满公司创始人的管理，最终把这位创始人踢出了管理层，原创始人以股东身份存在。法拉第未来在a轮融资以后，势必会持续数轮融资，贾跃亭的持股份额以及话语权会被不断稀释。如果仅仅作为股东，法拉第未来还是贾跃亭的未来吗？

从贾跃亭的所有活动和表态来说，他绝不允许法拉第未来假手于人，那么他的选择只有两条，一是像马云一样，用“合伙人制度”保持绝对话语权和决策权；二是新的资本必须是“友军”。鉴于没有蜂拥而至的投资人，他当前惟一的选择只能是后者。

孙宏斌能否再次带来希望？

从年初和孙宏斌紧紧握手的那一刻起，孙宏斌就成了贾跃亭的白武士。当时遭遇资金困难的贾跃亭和乐视，欢迎孙宏斌的百亿资金注入。从对外的影响来说，孙宏斌来了，乐视活了。

贾跃亭当时还在推销自己的生态理念，想让乐视既定的七个子生态继续发展。白武士孙宏斌当时的说法是让乐视部分业务和他的房地产业务能够联动，这个部分资产只包括乐视网、乐视影业、乐视致新等，这些资产有一个共同特点：有现金流收入，没有现金流收入且必须做大投入的手机和汽车他没有投。乐视网和乐视影业、乐视致新的新定位之一是成为融创中国的联营公司。

在那笔交易中，贾跃亭转让给孙宏斌乐视网部分持股实现套现60.41亿元，转让乐视影业部分股权套现10.5亿元。在转让乐视致新部分股权中，贾跃亭具体套现了多少数据不详。

在贾跃亭“消失”的日子里，孙宏斌实质上主导着乐视网，以及乐视网的并购（乐视影业）。这些事情的联系是，若乐视网并购乐视影业能够成行，作为乐视影业第一大股东的乐视控股的实际控制人贾跃亭，将再次获得套现机会。

那么，贾跃亭能套现多少呢？在去年未能实施的乐视影业注入乐视网的预案中，乐视影业估值为98亿元。在此次并购重组计划中，乐视影业估值预计会下调。即使按照之前的98亿元价格计算，贾跃亭至多能套现（乐视控股持有乐视影业21.81%股权）21.37亿元。乐视影业若注入乐视网能够施行，贾跃亭前后两轮总套现金额在90亿元以上。

在第一轮套现金额中，贾跃亭使用了多少资金用于他的包括造车在内的生态圈，已经无法考证。贾跃亭夫妇被司法冻结的现金仅为12余亿元，若其中不含其已套现资金，且假设贾跃亭把以上资金70.91亿元（约合10.55亿美元，不含乐视致新套现部分）全数转至海外，那么他仍然可以靠一己之力让法拉第未来勉强开展业务。但正如前文所述，这些钱不足以完成他的构想。

更重要的是，法拉第未来是一家美国公司，如果未来在中国销售其产品将会有较高的关税拦在前面。贾跃亭若在中国单独或合资建厂，所需资金会更多。从贾跃亭最初的设想来说，乐视汽车和法拉第未来并列，本就有内外资“联手”的预期在内。乐视汽车曾网罗大批汽车业牛人，不过，有些已经离职，比如乐视汽车联合创始人丁磊。前上汽集团副总裁张海亮接替丁磊后也被传出离职，但被张海亮否认并称在美国出差中。顶级团队+融资+外资的模式困难重重，尤其是在这一次的乐视欠债风波中，乐视的品牌信誉丧失殆尽，乐视汽车未来卷土重来赢得资本信任绝非易事！

那么，贾跃亭是否可以先美国后中国，渐进推动汽车业务发展？这是一个危大于机的选项。目前，特斯拉model3在美国预计售价为3.5万美元，这涵盖美国联邦政府补贴7500美元，部分州补贴约6000美元，最终售价约为2.2万美元，但联邦政府补贴将在不久后到期。美国市场似乎对特斯拉的廉价车model3充满兴趣，不过，在有些州，因为补贴不多，model3的订单显然远远落后于有补贴的州。贾跃亭的车显然是豪华车，若没有补贴助阵，高昂售价能获得市场认同吗？相比特斯拉，以及其他发展电动汽车的品牌，法拉第未来有品牌优势吗？

也正是因为种种不确定性，贾跃亭需要资金源源不断地注入，且保证自己的控股权。目前来说，他惟一能谈条件的（乐视网并购等需要贾跃亭投票赞成）、惟一曾给他雪中送炭的只有孙宏斌，孙宏斌会再次出手吗？

从乐视网当前追求现金流和盈利表现的变化来看，孙宏斌正在改变乐视过去的大生态战略，紧紧围绕能够产生利润的乐视网，能产生现金流的乐视致新和乐视影业进行整合。

贾跃亭要获得他的支持，仅靠在乐视的筹码还不够，他需要让法拉第未来产生现金流。换句话说，法拉第未来必须有量产车型，然后就有现金流以及公司新估值。孙宏斌说过，从长远上看好汽车，但眼下不想投。这实际上有安慰贾跃亭的成分，也有模糊未来投资动作的意味。最后，又回到了贾跃亭自己的份内之事——先造车再说。

贾跃亭说，他会承担责任，会对乐视所有相关人尽责到底。如果用他的净资产“尽责”，或许根本无法做到。他惟一的方式似乎只有让散碎的生态圈中的某一块奇迹成长，而他选的就是汽车。

这难免沦为又一次赌博：一年或者几个月之内就能知道他成功或者失败。

很多人呼唤贾跃亭回来，其实，他在得到资本（包括孙宏斌的资本）的承诺前，他怎么面对他要尽责的那些人？比之苍白无力的坦诚，他更需要令人信服的“计划”！！

没有人会知道贾跃亭正遭遇怎样的心灵风暴，除了他的家人也没有人敢在这个时候给他以祝福。

他是否还记得他在微博上力荐的乐视影业为出品方之一的电影《冈仁波齐》？那个电影的主题曲他是否有心再听一回：“你在躲避什么，你在挽留什么，你想取悦谁呢？你曾经下跪，这冷漠的世界，何曾将你善待，所以你厌恶危险，坠入厄运深渊，输掉一切。你两手紧紧抓着，如同身处悬崖，你小心翼翼地，以为你拥有着，貌似人生圆满。能不能，彻底地放开你的手；敢不敢，这么义无反顾坠落。坠入黑暗中、坠入泥土中的海阔天空。就让我，来次透彻心扉的痛。都拿走，让我再次两手空空。只有奄奄一息过，那个真正的我，他才能够诞生……”

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