鸿海没买到东芝 台厂“跳蛙”突围

日本东芝董事会昨日（2017年9月21日）宣布，半导体子公司（TMC）出售给“美日韩联盟”，这场喧腾半年之久的出售案，终于告一段落。在全球内存产业技术最前线的3D NAND制程，台湾电子业欠缺生产能力，产业界期待如果鸿海能够并购TMC成功，台湾的闪存产业一口气从落后世界最强的三星十年以上，缩短到一年。但事与愿违，台湾的下一步该怎么办？

从20日出售案的结果，就可以知道为何鸿海无法买下TMC。美日韩联盟的议决权比率为，美国私募基金贝恩资本49.9%，东芝40%，其他日本企业10.1%；换句话说，日本人掌握了过半的议决权。这半年来TMC摆荡在各买家之间，东芝不变的态度就是，TMC卖出后，实质上也要由东芝掌控。想要垂直并购TMC的鸿海，当然不是东芝想出售的对象。

社论中说，如果TMC出售后，东芝还实质掌控，那美日韩联盟的各买家，为什么要出钱？答案就在于3D NAND内存的重要性。眼前由于智能型手机硬盘的大容量化，以及物联网时代来临，3D NAND内存供给不足，TMC不仅是次于三星的世界第二大NAND内存供货商，世界第三大威腾电子的产品也都来自TMC管理的工厂。

TMC在1999年开始与Sun Disk共同研发制造NAND内存，工厂设在日本三重县四日市。2015年威腾电子并购SunDisk，也继承SunDisk的权利。在TMC出售过程中，威腾电子担心TMC一旦被其他企业并购走，技术就会外流，因此不惜告上法院，阻止出售案，同时也与其他美国私募资金合作，表明愿意出资TMC。

但是威腾电子的条件，让东芝担心失去TMC的主导权，因此最后拒绝威腾电子的提案。

社论指出，尽管NAND内存的眼前市况很好，产品也有很高的未来性，但是风险也非常高。TMC是一个赚钱企业，2015年度的营业额约8,000多亿日币，营业利润约1,000多亿日币，加上有高端生产技术与人才，但是为何日本企业都不要出手，最后落到美日韩联盟手上？原因很简单，就账面上TMC是赚钱的，但是要维持竞争力，每年要投资2,000亿日币以上，因此就企业现金流来说，买下TMC每年要倒贴1,000多亿日币。

另外，半导体景气循环快，眼前全球内存市场的好光景，不代表三年后也会好。投资金额愈大，景气循环风险愈高，还有目前长江储存等中国企业相继投入，因此日本各大企业不理会日本政府的邀请，拒绝出资买东芝，是合理的冷静判断。

社论中说，日本企业不肯接手，日本政府为了抢救东芝只好找愿意冒高风险的美国私募资金。私募资金的打算是，未来等到TMC上市后，就可以股票换钞票赚一笔，而日本政府的打算是，日后可以从私募资金手上买回股票，TMC的大部分股权还是在日本人的掌控下。

然而就算贝恩资本的实力雄厚，也是要控制风险，因此邀请了韩国SK海力士、美国Apple、Dell等企业一起出资。美国Apple与Dell出资显示，美国的智能型手机与计算机产业，愿意协助TMC度过危机，因为他们知道如果让TMC在此跌倒，将来3D NAND内存将会是三星独霸，市场价格也是三星决定，这会是美国信息产业的恶梦。

社论认为，而韩国SK海力士，虽然在并购的第一阶段，只有出资无法取得表决权，但是在TMC股票上市的阶段，有可能取得一部分的经营权股份。急于在闪存领域加速发展的SK海力士，才愿意接受眼前只出钱无议决权的方案。

对于台湾产业界而言，在NAND内存的生产上，已经落后日韩十年以上，再去追赶恐怕也意义不大。适合台湾的做法应该是“蛙跳策略”，亦即是直攻下一世代内存。台积电正采取这种战略，日前已经宣布明后年将试产eMRAM以及eRRAM这两种次世代内存。

社论强调，然而，次世代内存要有成熟的产能、成为主流商品，恐怕要花费十年。这十年间的空白，台湾企业应该学习美国Apple、Dell的策略，透过出资与TMC形成策略联盟，防止三星一家独大，同时也能稳定的获得3D NAND内存供货。

(家电网® HEA.CN)