格力分红率垫底 美的Q1存货锐减80亿元

在疫情的影响下，家电行业正面临史上最为艰难时刻，三大白电龙头企业发布的2020年第一季度财报，净利润均出现大幅下滑。寒冬之下，企业开始高管冻薪、回购股票，发债和并购新业务，一系列举措缓解经营压力，家电行业面临绝地求生。

4月29日晚上，格力电器、美的集团和海尔智家先后发布了2019年年报和2020年一季报，2019年，美的集团营收规模继续领先，海尔营收首破2000亿元，格力净利润出现负增长，今年一季报，格力净利润跌幅最大，同比下滑72.53%。

2019年，美的集团营收达2782.16亿元，同比增长7.14%；归母净利润242.11亿元，同比增长19.68%；2020年一季度，美的营收580.13亿元、同比减少22.86%，归母净利润48亿元，同比减少21.51%，首季净利降幅在三大白电企业中最小。

格力电器2019年营收2005.08亿元，同比上涨0.24%；净利润246.97亿元，同比下降5.75%。这是格力自2015年以来净利润首次同比下滑。一季度营收209.09亿元，同比下滑49.01%；归母净利润15.58亿元，同比大幅下滑72.53%。

海尔智家2019年营收2007.62亿元，同比增长9.05%。归母净利润82.06亿元，同比增长9.66%；一季度营收431.41亿元，同比下降11.09%。归母净利润10.70亿元，同比下降50.16%。

去年12 月 2 日，格力电器控股股东格力集团与高瓴资本主导成立的珠海明骏签订15%股份转让协议，协议称尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于 50%。

值得注意的是，此次格力电器分红远低于外界50%的预期，公司拟每10股派发12元，现金分红72亿元，分红率为29.2%。远低于美的集团2019年分红率，2019 年美的每 10 股派发16 元，现金分红 111 亿元，现金分红占归母净利润 46%。 海尔智家每 10 股分派发 3.75 元，分红率为 30%。

从上市至今的分红数据来看，格力电器在2019年分红明显下滑，除去2017年没有分红之外，2019年是格力电器近8年分红率最低点，近5年最低的分红金额。

美的与格力空调营收差距缩小至百亿

根据市场研究机构奥维云网的研究报告，2019年，中国国内家用空调零售市场规模为1979亿元，同比减少1.6%。格力和美的依然是线下家用空调零售市场的前两名，市场占比分别为36.8%和28.8%；在线上市场，美的市场占比为30.5%，高出格力8.2个百分点。

空调行业安装和销售受疫情影响严重，近年来，格力电器营收快速增长，空调业务占比较大，公司一季度净利润下滑最为明显。2016-2019年，格力电器的营收分别为1083.03亿、1482.86亿、1981.23亿元和2005.08亿元，来自空调的营收分别为880.85亿元、1234.10亿元、1556.82亿元和1386.65亿元，占营业收入比重分别为81.33%、83.22%、78.58%和69.99%。

格力电器空调业务一直维持在较高的毛利率。2016-2019年，毛利率分别为38.54%、37.07%、36.48%和37.12%。这是格力电器盈利能力一直维持较高水平的重要支撑。2019年美的集团空调毛利率为31.75%，海尔智家2019年的空调毛利率为31.22 %。

在营收占比方面，美的集团空调业务占营收比重为42.99%，消费电器的占比为30.35%，机器人业务占比为9.05%。以库卡、美的机器人等为核心的机器人及自动化系统业务，是美的三大事业板块中唯一出现业绩下滑的板块。在2017年触及业绩高峰后，库卡的收入和盈利能力不断下滑。

海尔智家2019年坚持物联网生态品牌战略的落地，前两大业务为电冰箱和洗衣机业务，分别营收达到584.38亿元和447.14亿元，空调业务营收为291.28亿元。

在空调收入规模上，美的集团与格力之间的差距正在缩小。2019年美的暖通空调营收1196.07亿元，同比增幅为9.34%。美的空调与格力空调之间的差距从2018年的462.98亿元进一步缩至189.58亿元。

在海外营收方面，2019年美的集团海外营收最大，美的集团海外营收1167.84亿元，占营收比重为41.98%，同比增长5.78%；海尔智家海外收入933.19亿元，占营收比重46.48%，同比增长21.7%；格力电器海外营收208.15亿元，占营收比重10.51%，同比下滑6.53%。

1月6日，备受瞩目的新版空调能效标准GB 21455-2019《房间空气调节器能效限定值及能效等级》的实施日期终于浮出水面，定为2020年7月1日。这意味着从确定实施日期到正式实施，国家发布新的空调能效标准，厂家要消化部分低端机产品，龙头企业从去年下半年的经营策略都已调整，提前清库存和组织商品让利活动。

2019年底，美的集团存货最高为324.4亿元，同比增加9.44%，海尔智家282.3亿元，同比大增25.96%，格力电器存货为240.8亿元，同比增加20.36%。

2020年一季度，美的集团库存快速变少，存货243.6亿元，同比增加1.11%，以此计算，美的一季度清理库存80.8亿元。海尔智家则存货最多，为287.4亿元，同比增长25.47%。格力电器存货266.4亿元，同比增加25.64%。

海尔智家和格力Q1经营性现金流为负

4月29日晚间，白电三大龙头企业美的集团、格力电器和海尔智家都提示新冠疫情对公司未来业绩的风险。美的集团称，可能会对公司2020年的经营发展带来挑战。格力电器称，存在增加运营成本的风险。海尔智家称，预计对二季度海外市场家电需求产生较大负面影响。

除业绩受到影响，今年年初至今，美的集团、格力电器和海尔智家股价区间涨幅均呈下跌态势，当前股价与年初最高点相比，格力和海尔股价均下降超20%。

面对疫情对于当前市场环境的影响，白电龙头企业开启回购、发债和并购业务等举措提振股价和资本市场信心。4月9日，格力电器不超过180亿元的债务融资工具获批；2月26日晚间，美的集团发布公告称，拟向中国银行（维权）间市场交易商协会申请注册发行总额不超过200亿元（ 含200亿元） 的债务融资工具。

财务数据显示，2019美的集团、格力电器和海尔智家的经营性现金流分别为358.9亿、278.94亿和150.8亿元，同比分别增长38.5%、3.54%和-21.21%。2020年一季度，美的集团、格力电器和海尔智家的经营性现金流分别为76.69亿元、-117.7亿和-57.88亿元，同比分别变动为-35.25%、-252.24%和-520.62%。

2020年一季度，格力电器短期债务较为承压。2020年一季度美的集团、格力电器和海尔智家的账上资金分别为329.8亿元、174.3亿元和355.5亿元。同比分别变动为94.45%、-38.91%和-0.28%；短期借款分别为69.98亿元、206.1亿元和162.2亿元。同比分别增加450.9%、3.81%和106.67%。

截至2019年底，美的集团负债总额为1944.59亿元，资产总额为3019.55亿元，资产负债率约为64.4%。格力电器负债总额为1709亿元，资产总额为2830亿元，资产负债率为60.4%，海尔智家负债总额为1222.05亿元，资产总额为1884.85亿元，资产负债率为64.85%。

2020年第一季度，格力电器应付票据和应付账款合计为574.7亿元，同比减少6.68%。据悉，此款占用了供应商的资金，应付账款占用供应商资金会使报表现金流更加充足，但也会使供应商承压。美的应付票据和应付账款合计为677.7亿元，同比增加2.87%；海尔智家应付票据和应付账款合计为492.7亿元，同比增加3.82%。

除发债外，今年年初美的集团开启大额回购提振股价后，格力电器开启首次回购计划，4月12日晚间，格力电器发布公告称，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，资金总额不低于30亿元且不超过60亿元。

2月21日，美的集团发起拟回购不超过52亿元股份计划。此前2018年7月至2019年1月，美的集团总计回购股份40亿元并完成股份注销；2019年2月至2020年2月，美的集团又总计回购32亿元。

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