家电行业：5月空调产销增速双双回落

本期投资提示：

投资建议：5 月空调出货数据偏弱，低于终端零售增速，我们认为这与5 月天气不热旺季不旺，经销商渠道去库存有关。受节能补贴政策退出的影响，短期家电终端销售或有影响，但从长期看政策退出以及新能效标准的出台，有望进一步 优化行业格局。考虑到目前板块表现已反映前期众多利空已释放，且随着进入夏季，近期全国高温渐起，有望拉动空调销售，而几大行业龙头估值已具有安全边际， 因此维持行业“看好”评级。近期组合推荐具有业绩改善弹性及整体上市事件催化的美的电器(13PE10.3X)，短期业绩调整，长期成长逻辑不变的格力电 器(13PE8.6X)，冰洗业务稳定增长、空调业务改善显著、股权激励正面催化的青岛海尔(13PE8.3X)和通过多品类多品牌和多渠道市场拓展的老 板电器(13PE 23.4X)。

受新节能补贴政策退出影响，5 月产业在线空调产销整体增速双双回落，内销情况不及预期：1)5 月空调产量1175 万台，同比增长0.2%；2)总销量为1242 万台，同比下滑0.5%。内销出货下滑3.2%，为636 万台，未体现前期低基数优势。出口情况相对优于内销，为606 万台，同比增长2.4%。3)5月空调库存绝对数降至632 万台，同比下降29% ，处于历史低位。

格力产销数据微降，美的内销仍有复苏，海尔产量增长较快：1)格力电器5月排产380 万台，同比下滑1.3%，总销量为387 万台，同比下滑2%。其中出口140 万台，同比持平；内销247 万台，同比下滑3.1%，内销市场份额环比增长2.4%至38.8%。库存创新低为173.3 万台，同比下滑22%。2)美的电器5 月总产量240 万台，下降7.7%，总销量280 万台，同比持平。内销140万台，同比增长1.4%，优于行业平均水平；当月出口140 万台，同比下降1.4%。库存182.3 万台，同比、环比分别下滑38%和8%。3)青岛海尔5 月产量104 万台，同比增长14.3%，总销量104 万台，下降1%。其中内销65万台，下降3%；出口39 万台，增长2.6%，内销市场份额环比下降0.8%至10.2%。库存环比持平在1.5 万台，同比下滑93%。

4 月冰洗产销增速平稳，产品结构调整带动均价提升，龙头海尔表现优异：4月冰箱销售768 万台(+6.9%)，其中内销增长8%，出口增长3%。洗衣机销量491 万台(-0.4%)，其中内销增长2.4%，出口下降6.1%。行业库存318万台，高于去年同期水平。消费升级方兴未艾，多开门、对开门、滚筒洗衣机销 售增速高于整体，带动产品均价稳步提升。行业龙头海尔表现优异，冰箱内销+10%，出口+44%；洗衣机内销+8.6%，出口+7%，均优于行业平均。

平板电视销量火爆，小米电视或延续多方合作智能电视模式：4 月LCD 内销出货452 万台，同比增长29.8%，增速环比有所下降。出口情况依旧低迷，同比下降11.2%。根据创维和TCL 自行披露数据，5 月LCD 电视机内销呈现+65%的高增长，作为节能补贴力度最大的家电品类，政策翘尾效应显著。奥维周度数据显示截止5 月，节能补贴电视机渗透率已经超过96%。面板方面，最新数据显示政策空白期厂商补库谨慎，32 寸open cell 下降1 美金至99美金。此外据媒体报道，小米电视将于8 月16 日发布，也由富士康制造并主打性价比，我们认为这与6 月19 日开始接受预购的乐视TV 一起，短期内主要冲击行业的价格体系。

风险提示：1)凉夏导致空调终端销售低于预期；2)地产政策超预期；3)原材料价格大幅波动

(家电网® HEA.CN)