贾氏多元布局存疑：被工具化的乐视网

一面是上市公司频遭监管，商业模式存疑多多，且规模、盈利能力极为有限，一面却是母公司的疯狂的多元化。贾跃亭创立的乐视网与它的母公司乐视控股到底怎么了？

昨 天，乐视控股表示，已成立乐视互联网生态农业公司，进军农业，食品电商“乐生活”已上线测试，预计10月正式全品类上线。再回顾之前乐视控股眼花缭乱的动 作：已经进军酒业，说要进汽车，还要搞智能家居，签了些看上去很虚的合同……在笔者看来，乐视TV、乐视商城、乐视影业还是围绕乐视网进行产业链布局的， 而上述动作，已经是偏离主业，完全是为资本谋局了。

为资本谋局，无可厚非，但是关键是什么时候、什么条件下进行。不要说中国生鲜食品电商没 有一家称得上真正成功的。基于互联网的整个现代生态农业布局，亦未见品牌效应。放在乐视身上，完全是脱离主业的风险行动。因为，它自己最核心的业务盘子乐 视网都没有真正步入健康，称不上成功。

看看乐视网的中报预告业绩：营收27.8亿至31.58亿元，归属上市公司股东的净利约 1.49亿至1.61亿；超级电视出货仅百万级。竞争对手百视通刚发布的中报显示：营收14.29亿，归属上市公司的净利3.88亿，IPTV、OTT、智能电视屏新媒体活跃用户突破5500万户。它的盈利能力远胜乐视网。

再看看乐视网的现金流。2013年年中至今年Q1末，连续四个财季，乐视网经营性现金流入分别是5亿、9.99亿、16.1亿、8.7亿，同期营业成本为4.54亿、9.11亿、16.7亿、8.03亿。两者刚刚相抵。如果再考虑到其他开支，乐视网资金链可谓一直告急。

你再看看大股东贾跃亭的动作：2010年乐视网上市以来，贾跃亭共计有15次股票质押行为。其中8次质押股票，7次实施股票质押式回购交易。而且，质押式回购交易，全部发生在最近7个月里。

从合规性上看，没啥问题。但因质押股票与质押式回购交易，是一种融资行为，往往会影响股价，正常情况下，资金进来，股价会有正面反应，钱出去，也就是说还钱会有利空特征。因此，至少反映出两个潜在问题：1、乐视网的资金链压力沉重；2、大股东不排除借此操纵股价。

而且，质押股票与质押式回购交易，都伴随一定风险，尤其是当企业股价面临下挫时。一段时间以来，乐视网由于遭遇监管发声与外界质疑，已经两次停牌，开始引发投资界对其风险触发的强烈关注。

前几天，乐视网刚刚落实新一项45亿定增案，这高额的融资，它说，将用于主业相关的投入，包括内容资源库建设和扩充、网络视频服务运营、平台研发和升级、智能终端研发及乐视生态各个环节的投资并购等。但有业内人士怀疑，流动负债如此高，乐视网更像自救与补血。

乐 视网一直很自得所谓的垂直模式。其实，它连遭质疑的话题，其核心就是直指它的商业模式本身。可以说，截至目前，乐视网无论资金链、营收、盈利能力还是商业 模式，都存在相当压力，不具备充当乐视控股多元化扩张的条件。那么，既然如此，乐视控股又为何进军酒业、汽车、生鲜电商、智能家居呢？

我的分析是，这是乐视网已经沦为套现、圈钱、被异化为集团工具平台的信号。在中国，大股东或者集团公司占用上市子公司的资金，或者利用它来倒腾资产的案例不要太多。监管部门多年前就出台过相关禁令与措施。

观察乐视控股的架构，如果乐视TV、乐视商城、乐视影业还算围绕主业的布局行动，其他各项都已经明显脱离。在主业尚不健康的情况下，乐视控股是在透支乐视网的未来。

乐视控股的管理架构，虽然规模不大，却是麻雀虽小，五脏俱全。它的组织架构，有点学联想控股了。可是人家联想控股多元化时，联想集团已经是全球PC业的核心竞争者，如今更是全球老大。乐视控股的业务架构，更像一场把玩资本的局面。这种疯狂的举动，不像是基于对主业的发展信心，更像是对于主业的一种担忧。

乐 视网去年8月就已经进入全面解禁期，股价一直承压至今。为集团多元化充当圈钱的盘子，乐视网当然有十足的动力为股价谋局。而在乐视网自身体质尚不够健康的 情况下，这个被集团工具化的平台，带有被异化的特征了。年轻的乐视网，如今就像一只气喘吁吁的母公司，充当着不断被套现的责任。

乐视控股进军农业等多元领域，主要标榜的就是所谓颠覆行业的模式。但是截至目前，乐视并没有颠覆中国电视业。

在我看来， 一种模式，当你能够很轻松地总结出来后，那就是最不值钱的东西。乐视控股打着乐视网的商业模式进行多元化，其实不过是一种分散主业与商业模式风险的行动， 它体现出一种焦虑。而这种举动，不但无益于缓解上市公司乐视网的真正压力，还会透支它有限的品牌效应。对上市公司层面是不公平的，对于普通投资者来说，当 然也是充满风险的举动。

中国式企业的进化，几乎都有类似的逻辑，在借助最初的创新一炮走红后，它们会很快陷入幻影，疯狂多元化，将原来的主业当成金鸡母，异化成工具。

(家电网® HEA.CN)