空调子行业:龙头是高端化的最大受益者

规模

格力、美的占据明显的规模优势。即使位于三四位的海尔、海信科龙,规模也较龙头差距较大。

美的在2011年巅峰时,规模一度超越格力,之后的调整一定程度给予了格力增长空间。2014年上半年美的收入落后格力90亿元,估算空调内销收入落后额在150亿元左右。

相比而言,海信科龙空调业务的增速最快且最为稳健。增长空间而言,海尔的规模可能是海信科龙的第一个坎。

盈利能力

在行业高端化的背景下,我们发现龙头还是最终的受益者,盈利率的提升幅度远高于其他品牌。龙头这样的做法弊端自然有,一种说法,行业内空调品牌数量再次回升 至百个。不过,毕竟小品牌在规模上难成气候,而正如向上提起一个弹簧,龙头在利润上的收获远大于其在市占率上的一点损失。

对比格力与美的。毛利率角度,格力继续大幅提升,美的(内销)至2014年上半年仍未发生明显的提升。利润率角度,由于美的分部营业利润不包括公允、投资收益,我们将格力的这部分扣除后与美的比较,可以看出,美的空调业务盈利率较格力还有3个点左右的落差。

海信科龙、志高的盈利率呈现稳步提升,估计海尔的情况也类似。

美菱空调业务的盈利能力与其规模不匹配,源于与四川长虹之间的联系。

中央空调

中央空调正扮演着越来越重要的角色。

格力上半年中央空调收入同比增40%到60多亿元,贡献整体收入增长的近半壁江山。

美的的增长情况也类似。

(家电网® HEA.CN)