小天鹅A三季度业绩超预期 持续改善可期

三季度业绩超预期。根据业绩预告,公司前三季度预计归属上市公司股东净利润4.70-5.18亿元，同比增长45%-60%，对应EPS0.74-0.82 元；其中，第三季度预计归属上市公司股东净利润1.53-2.02亿元，同比增长49%-96%，对应EPS0.24-0.32元，超出此前市场预期。

经营转型成效持续显现，内销逆势增长，出口领跑行业，结构改善助推盈利大幅提高。依托美的集团大战略，公司持续深化经营转型，产品 结构不断优化，高端产品占比持续提升，销售收入规模稳定增长，根据产业在线统计，公司7月、8月内销出货量分别增长26.19%、6.76%，出口分别增 长36.59%、46.63%，在品牌公司里面均处于领跑地位，预计销售收入增速在15%以上，并有望在四季度延续，房地产限购政策松绑稳定刚需也将有助 于行业需求平稳增长。在产品优化升级拉高毛利率同时，期间费用率有所下降，利润率进一步提高，预计第三季度净利率有望突破7%，实现业绩较去年同期大幅增 长，符合我们之前提出的行业消费升级背景下量缓利增新态势，与空调等相比，未来利润率仍有进一步提高的余地。

长期仍有望保持稳健增长。作为洗衣机行业龙头，公司发展有望持续受益于以下方面：（一）行业内的侵蚀性增长：国内洗衣机行业出货CR3占比不到50%，存在不少区域性中小企业，行业增速放缓后大量中小企业面临倒闭破产，近期浙江慈溪家电企 业倒闭即是例证，龙头品牌业内侵蚀性增长空间很大；（二）产业消费升级：行业结构调整较快，中高端产品占比上升，滚筒、大容量、变频、智能化洗衣机等销量 有望大幅攀升，龙头品牌最为受益；（三）集团内业务协同：美的集团要约收购公司股权，除增强控制权外，将有望提升小天鹅在美的家电产业链条中的地位和作 用，在资源整合、创新求变等多方面业务协同，增强长期核心竞争力。

维持"增持"评级：预计2014-2016年EPS分别为0.97/1.16/1.37元，考虑到业绩改善预期和控股股东要约收购对估值提振，给予公司15-17X估值，预期未来六个月价格区间为14.55-16.49元，维持"增持"评级。

风险提示:宏观经济下行和房地产市场调整影响消费潜力释放。

(家电网® HEA.CN)