并购GE家电业务：海尔全球化部署前行

停牌历时近三月后，青岛海尔于2月1日复牌，因停牌期间A股市场出现较大下跌，公司复牌后股价出现探底过程，2月4日上涨1.57%，收报8.4元;2月首周四个交易日该股累计下跌15.32%。

自2015年10月16日青岛海尔发布公告，拟筹划涉及重大资产收购事项，公司股票自10月19日起停牌。2016年1月14日，公司发布《青岛海尔股份有限公司重大资产购买预案》(下称“预案”)，公司与美国通用电气(下称“GE”)签署了《股权与资产购买协议》，拟通过现金方式向通用电气购买其家电业务相关资产，交易金额为54亿美元。

从“太平洋战略”走向全球化格局

预案显示，本次交易标的资产为GE所持有的家电业务资产。据悉青岛海尔2014年经审计的合并财务会计报告期末净资产为218.40亿元人民币，此番54亿美元的交易价格，实际超过青岛海尔最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末的资产净额，而通用电气2014年末账面净额为18.40亿美元(未经审计)。

据悉，世界知名电气设备制造公司伊莱克斯(Electrolux)曾于2014年9月报价33亿美元收购GE家电业务，此次海尔54亿美元的成交金额高出6成之多。对此广发证券的分析师蔡益润认为，首先，2015年EBITDA比伊莱克斯报价时增长约47%;其次，海尔的报价中含有税负收益，伊莱克斯的报价中尚不明确是否含有该部分收益，因此收购价格基本合理。

作为此次并购交易的财务顾问和项目管理人，普华永道中国企业融资部主管合伙人黄耀和则认为不仅价格合理，而且具有宏远的战略价值(Strategic value)。“交易中双方在并购后能交换技术上相关机密，利益互惠。”黄耀和对《第一财经日报》记者表示，“更不用说海尔在东南亚及太平洋市场皆有良好战略布局，市场人口基数庞大，将在未来为公司带来巨大的协同效应。”

为提升业务规模与海外竞争力，海尔早早开始全球部署。2011年，海尔以100亿日元收购日本三洋包括在日本、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和越南的洗衣机及家用冰箱业务。以此为抢占家电份额的突破口，海尔随后与AQUA合作在日本市场开展独立运作的双品牌战略。

据捷孚凯市场咨询有限公司(GFK)的数据显示，海尔此举于2012年便获得良好成效，AQUA当年在日本市场的品牌家电占有率已超过三洋时期。

据悉，海尔集团在随后几年分别将美国、亚洲、欧洲、非洲及中东等地的白电业务纳入旗下，创建全球化格局的计划得到进一步实施。据欧睿信息咨询有限公司(Euromonitorinternational)统计数据显示，海尔大型家用电器2014年品牌零售量第六次蝉联全球第一，占全球市场份额的10.2%，过去五年在美国大型家电市场的复合增长率为14.5%。

“人们谈及GE首先想到美国代表性大品牌和从小便耳熟能详的科学家爱迪生，这两者是深深植入人们心中的品牌概念。因此收购GE带来的品牌影响力不仅局限于产能和市场的扩容价值，更在于精神层面的价值，这是超越市场的存在。”黄耀和告诉《第一财经日报》记者，“海尔不会止于部署‘太平洋战略’，更看向一个全球化的格局。”

华泰证券研究员张立聪认为，若此次交易成功完成，海尔和GE双方将通过销售网络互补、细分市场拓展、新产品开发和提升议价能力等方式在收入端实现协同效应;通过提升采购规模、提升质量能力和提高生产效率等方式在成本端实现协同效应。此次收购是继2011年收购三洋机电白电业务，以及2015年并入海尔集团海外家电资产后，公司全球战略的进一步布局。

中企并购创纪录 科技与金融服务占主导

2015年中国并购市场成绩斐然，投资并购、私募股权基金和海外并购活动均实现强势增长。全年并购交易金额达到7340亿美元，较前一年增长84%，并购交易数量上升37%。其中单笔金额超过10亿美元的交易逾114笔，创下历史记录。

国内战略投资并购交易实现了强劲的增长，普华永道方面认为这主要得益于经济转型、一些行业整合(尽管仍处于初级阶段)、充足和外延式增长。另一方面，境外投资者在中国进行的并购交易呈现出基本稳定的局面，同比略有下滑。

中国内地企业境外并购交易数量增长40%，金额增长21%，均创历史新高。民营企业海外并购继续领跑，财务投资者与私募股权基金依然非常活跃。国有企业的参持续略显缓慢。“民营企业和国企并购潮在3-5年内势头不会逆转，国企和民企海外并购数量交易金额会持续攀升，但民企的增长速度会比国企要为迅速。”黄耀和对《第一财经日报》记者表示。

2015年，科技与金融服务成为投资热点，其主要驱动因素为投资者对科技行业高增长的期待、科技行业逐渐发生整合、以及中国科技金融和支付业务高速发展并产生的融资需求。中国企业海外并购愈加倾向于追逐技术、品牌和专项技术，将其带回中国。执行外延式的增长策略与建立地域多样化的投资组合是推动海外并购交易的另外两大因素。

据汤森路透、投资中国及普华永道分析的统计数据显示，按投资行业分类，2015年由高科技和金融服务行业分别摘得战略投资者并购交易金额的状元和榜眼，分别为774亿美元和712亿美元。值得一提的是，2014年高科技类并购交易金额为364亿美元，同比增幅为112.6%;而金融服务类并购交易金额为339亿美元，同比幅度为110%。

普华永道中国内地及香港私募股权交易主管合伙人刘晏来表示：“2015年，我们看到了中国企业继续开展海外并购的趋势，战略投资者倾向于执行外延式的增长策略，追逐技术、品牌并将其带回中国。私募股权基金和财务投资者希望寻找具有‘中国视角’的海外资产。2015年，中国大陆企业海外并购交易数量增长40%，我相信我们将在未来几年持续看到这样速度的增长，以中国为首的大型跨国企业开始走向世界舞台。”

黄耀和认为，受益于活跃的国内战略投资交易与海外并购，2016年中国企业并购交易将增长超过20%。科技行业将继续成为行业热点，然而投资者对于估值和增长的期待越来越高，今后的增速相比2015将放缓。

(家电网® HEA.CN)