抛10%高息借款 孙宏斌还能从乐视获得啥

一边是贾跃亭姐弟坦诚无法履行借款承诺，一边是融创中国董事局主席孙宏斌慷慨解囊。

11月16日，融创中国（01918.HK）宣布，为满足乐视发展需要，子公司天津嘉睿同意向乐视致新与乐视网（300104.SZ）分别提供两笔金额为5亿元与12.9亿元的借款，用于两家公司的一般运营资金。此外，其子公司融创房地产还与乐视网订立委托担保协议，为乐视网现有债务及新增债务提供总额不超过30亿元的担保。

在孙宏斌力保乐视背后，乐视网的股价近日遭到基金今年第三次估值下调。基金持续下调估值代表着投资者对乐视网的消极判断，而孙宏斌还能怎样出招来拯救乐视？

孙宏斌获得什么

今年年初以150亿元投资乐视时，孙宏斌曾希望一次性解决乐视非汽车体系的问题。近18亿元的借款已经说明，他当时的预计过于乐观。

但单纯借钱，也并不是生意人孙宏斌的风格。公告显示，融创提供的两笔借款并非贾跃亭姐弟此前采取的无息借款方式，年利率均为10%。

而在提供借款和担保的同时，孙宏斌也获得了乐视网的资产作为抵押。公告显示，第一笔借款的先决条件之一是，乐视致新应将其持有的乐视投资100%股权质押给天津嘉睿，乐视网应将其持有的重庆乐视小额贷款100%股权，霍尔果斯乐视新生代100%股权，及乐视体育6.47%股权质押给天津嘉睿。而第二笔借款的先决条件之一是，乐视网应将其持有的乐视致新13.5416%股权和乐视云50%股权质押给天津嘉睿。

而融创房地产与乐视网签订的协议显示，若融创房地产因根据委托担保协议承担担保责任而偿付相关款项后，乐视网必须立即足额向融创房地产偿付相关款项，及将其持有的乐视致新26.7702%股权质押给融创房地产。

这其中涉及乐视致新共计超过40%的股份。而以今年1月，嘉睿汇鑫以79.5亿元获得乐视致新33.5%股权的估值水平计算，40%的乐视致新股份价格约为95亿元人民币。乐视云在2016年7月对外宣布的估值超过70亿元人民币，而以此粗略计算，乐视网50%的股权约值35亿元人民币。

而假若乐视网和乐视致新无法按时还款的一个直接影响是，孙宏斌将成为乐视致新的大股东，对电视业务掌握实质话语权。目前，乐视网以40.31%的股权位居乐视致新第一大股东，而天津嘉睿以33.5%股权为第二大股东。双方仅差6.81%的股份。

援助电视业务

虽然还不是电视业务的第一大股东，但孙宏斌已对乐视电视伸出援助之手。

近日，融创在其下发的《关于集团各公司配置“乐视”电视的通知》的文件中称，各区域凡有办公区、示范区或项目等需要配置电视的，必须使用“乐视”电视。该文件称，所有未交付住宅精装修项目，按照项目档次赠送电视设备；未交付公寓、旅游地产精装修项目，由区域及项目公司根据具体情况自行选定赠送电视设备的尺寸及型号。

在融创帮助消化乐视背后，作为乐视网现金流的主要来源，乐视电视正面临库存难题。

奥维云网的统计数据显示，今年双十一当天，线上电商平台一共卖出了205.7万台电视。其中小米和暴风是前十名中仅有的两家互联网电视品牌。奥维咨询的统计数据还显示，2017年前三季度乐视电视的出货量仅为150万台。而乐视在2016年的电视出货量达到600万台。

在出货量减少的同时，乐视网2017年半年报显示，其截至今年6月底，存货余额14.4亿元，较2016年末增加50.92%，主要是乐视致新本期新增库存商品所致。财报同时显示，乐视致新在2017年上半年亏损为2.8亿元，是2016年亏损5687万元的近5倍。此外，乐视致新今年上半年的经营活动现金流量净额为-25.6亿元。

值得注意的是，今年8月底融创中国发布2017年半年度报告时，曾对乐视网及乐视致新的投资计提减值拨备人民币11.10亿元。但融创中国同时表示，集团仍然看好乐视网及乐视致新的长期价值，并且已经推动乐视网及乐视致新在治理结构、管理架构、财务资金和经营业务等层面采取了多重措施，进一步减少外部负面影响，以保障及促进乐视网及乐视致新长期投资价值的释放。

而从市场传出的消息来看，孙宏斌对乐视致新等乐视网核心资产也一直持看好态度。近日有消息称，孙宏斌已于近期启动了对乐视致新以及乐视影业的增资扩股的计划，涉及金额高达数十亿元。11月17日，乐视网相关人士对《华夏时报》记者回应称，现在还没有可以对外讲的。

乐视估值再遭下调

孙宏斌伸手援助乐视背后，乐视网的现状仍不乐观。

11月15日，包括财通基金、中邮基金和嘉实基金等在内的公募基金，再度对乐视网的估值进行了腰斩式下调。调整后乐视网的股价估值为3.91元/股，中邮基金的估值则为3.92元/股。这已经是基金在今年内对乐视网股价进行的第三次下调。目前依旧处于停牌中的乐视网股价为15.33元，这意味着乐视网股票的估值仅剩停牌前的四分之一。

在遭遇基金下调估值的同时，新的投资也一直未能进入。10月26日，乐视网发布公告，否认恒大集团和万达集团入股，并表示截止到目前并未就引入新的投资人事项和任何机构或个人达成实质性进展。

事实上，为了吸引新的投资，乐视网已经在尽力与贾跃亭时代做切割。但旧乐视的震荡余波却仍在影响新乐视。有投资界人士对《华夏时报》记者分析称，贾跃亭无力履行借款承诺以及乐视此前陷入IPO造假风波，都加深了资本的顾虑。而贾跃亭的股份被轮候冻结，也让乐视网的股权结构目前无法变化。

乐视网的业绩无疑也在影响着资本的判断。公告显示，2017年前三季度乐视网实现营业收入约为60.95亿元，较上年同期下降63.67%。其当期实现归属净亏损为16.51亿元，比去年同期下滑435.02%。此外，乐视网预计公司2017年全年累计归属上市公司股东的净利润为亏损。

孙宏斌的融创成为了乐视目前的主要外在助力。

近日有消息称，乐视影业将与孙宏斌从万达手中收购的13个文旅城合作，乐视影业的IP将被植入到文旅城和酒店的主题乐园中。而从融创中国11月16日发布的公告来看，其将对乐视的投资看做是在不影响房地产主业持续健康发展的前提下，对大文化、大娱乐领域的投资。

事实上，近日还有消息称乐视影业拟将名字变更为“新乐视文娱”。但11月17日，乐视网相关人士对《华夏时报》记者表示，官方还没有关于乐视影业改名的消息。

(家电网® HEA.CN)