家电“双雄”半年考：格力减持 美的机器人亏损

在家电市场迎来渠道变革的节点上，行业龙头家电“双雄”珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器”，000651.SZ）和美的集团股份有限公司（以下简称“美的集团”，000333.SZ）的业绩饱受市场关注，受疫情影响，两者不同的市场布局和发展步伐也被进一步放大。

《中国经营报》记者注意到，2020年上半年，格力电器一向引以为傲的空调业务营收为413.33亿元，被美的集团以640.30亿元大幅反超。相比在舆论场的发酵，资本的反应要更为敏感。Wind数据显示，截至2020年上半年末，格力电器机构持股25.86亿股，对比2019年末35.60亿股持股数量，半年间减持27.37%，美的集团则迎机构持仓的仓位新高。

对比格力电器，美的集团的业绩颇为亮眼。不过财报中分部利润栏目显示，美的集团“机器人及自动化系统”业务亏损7.59亿元，该业务为美的集团四大业务板块之一，以库卡集团、美的机器人等为核心，库卡集团截至报告期末商誉为226.54亿元，资料显示，2017~2019年该部分利润亦为负值。

格力“空调老大”失守

此前，家电分析师刘步尘在与记者沟通中表示，在格力电器多元化难言成功的当下，保持空调业务的龙头地位，是格力电器的“马其诺防线”。就2020年上半年的表现看，这个“防线”暂时失守。

格力电器的布局包括暖通空调、生活电器、高端装备、通信设备四大领域。财报显示，格力电器2020年上半年空调业务营收413.33亿元，跌幅47.89%，归母净利润63.62亿元，跌幅53.73%。

这也意味着，格力电器的表现跑输行业大盘。奥维云网数据显示，2020年上半年家用空调市场零售额跌幅26.9%，《暖通空调资讯》数据显示，国内中央空调市场同比下滑22%。

虽被列为主营业务板块，但目前格力电器的生活电器、智能装备营收占比很小，分别为3.19%、0.30%，且分别同比下滑13.36%、49.60%。“其他主营”逆势大幅增长，营收占比从去年同期1.06%提升至8.56%，对于该项营收的增长，格力电器未做说明。

此外，其他业务实现增长41.73%，营收占比从14.35%提升至28.47%，不过具体来看，这主要是格力电器对大宗原材料实行集中采购，再销售给上游配套供应商，并非其主营业务。

值得一提的是，报告期内格力电器设立全资子公司珠海格健医疗科技有限公司，合并日至报告期末净利润为1472.45万元，该公司为格力电器在新冠肺炎疫情背景下“紧急跨界”成立，专项生产口罩、护目镜、红外测温仪等医疗器械产品。

对比而言，美的集团的营收表现亮眼。

美的集团的布局同样为四大板块，为暖通空调、消费电器、机器人与自动化系统、数字化业务。目前其营收来源主要为前两者，营收占比分别为46.06%、38.14%，相比去年同期跌幅为10.37%、9.11%。消费电器中其洗衣机、冰箱、电饭煲、电压力锅等产品地位均居行业龙头。

在盈利能力上，格力电器虽营收不及美的集团，但毛利率方面仍保有优势，报告期内其空调业务毛利率为32.5%，2017~2019年分别为37.07%、36.48%、37.12%；美的集团报告期内空调业务毛利率为24.20%，2017~2019年美的集团则分别为29.04%、30.63%、31.75%。对比而言，格力电器毛利率相对更高。或由于价格战原因，报告期内两者毛利率均下调。

值得注意的是，当前空调行业正处于渠道变革的节点上，率先进行变革的美的集团被认为具有更高的产业链效率。

中金公司的研报指出，2019~2020年空调价格战，深层次原因是美的集团空调业务2017年推行“T+3”模式、2018年引入商务中心、2019年推行网批模式，产业链效率逐步领先格力。一般情况下，格力、美的1.5P变频空调的价差为400~600元，但在线下渠道变革中，格力、美的的价差估算可达983元。

2020年上半年，格力电器亦推进渠道变革，发力线上，转型新零售。

奥维云网数据显示，2020年上半年，格力空调线上销售额市占率为29.11%，市占率同比提升10.58%，与排名第一的美的正在拉近距离，美的市占率为36.52%，市占率同比提升7%。格力、美的销售均价分别下降1141元、560元，销售均价为2835元、2357元。

奥维云网数据显示，在线下空调市场，美的尝试挑战格力的地位，格力市占率为35.63%，市占率同比下降0.72%，美的为34.17%，同比上升5.97%，格力、美的销售均价分别下降722元、426元，销售均价分别为3931元、3286元。

美的机器人业务“隐忧”

在格力电器和美的集团半年报披露之前，敏感的资本已经做出反应。

从股价上看，自2020年初截至9月1日收盘，格力电器股价下跌14.85%，美的集团则上涨26.42%，并于8月3日创下美的集团历史股价新高。

Wind数据显示，2020年上半年末，机构持股格力电器的仓位为25.86亿股，对比2019年末35.60亿股持股数量，半年间减持比例为27.37%。此外，根据以季度为单位披露的机构持股数据，这也是自2016年三季度末以来，机构持股格力电器仓位的低点。

对比而言，2020年上半年末，机构持股美的集团的仓位为44.40亿股，创下2013年以来的仓位新高。

不过，美的集团亮眼的业绩之下，并非没有隐忧。

美的集团四大业务板块中的“机器人与自动化系统”业务，报告期内分部利润为-7.59亿元，上年同期为-0.09亿元。资料显示，2017~2019年，该部分业绩持续下滑，分别为270.37亿元、256.78亿元、251.92亿元，占营收比例为11.23%、9.89%、9.05%，2020年上半年，占营收比例下滑至6.85%。

体现在利润上，2017~2019年，该部分利润分别为-17.11亿元、-2.39亿元、-4.35亿元。

机器人与自动化系统是以库卡集团、美的机器人等为核心的业务，2017年，频频收购快速布局的美的集团斥资292亿元，收购德国库卡集团约95%股权，从家电企业向科技集团转型，财报显示，当年来自库卡集团的商誉为222.03亿元。不过，美的集团的该笔收购并不如以往收购一样收购标的快速发展，相反，后续营收出现下滑，利润出现大幅滑坡。截至报告期末，库卡集团商誉为226.54亿元。

从美的集团2019年财报披露的资产减值测试方法看，商誉的减值测试中采用的关键假设包括预计收入增长率、税息折旧及摊销前利润盈利率、永续年增长率及折现率等，涉及重大的会计估计与判断，管理层所采用的永续年增长率主要为1%~2%，收入增长率主要为2.27%~11.90%，税息折旧及摊销前利润盈利率主要为2.65%~11.30%，折现率主要为9.35%~15.43%。

(家电网® HEA.CN)