美的集团：年报及一季报预增现多重利好

业绩简评美的集团发布2013年年报:2013年实现营业收入1210亿元(YoY17.9%),备考归母净利润73.0亿元(YoY37.6%),符合预期。利润分配及公积金转增股本预案为每10股派息20元(含税),转增15股,分红比例达63%。

同时公司公布1Q14业绩预告:预计净利润为23.5-26.6亿元,同比增长42-61%,超预期。

经营分析

大白电收入增长较快,外汇远期合约贡献利润:公司收入增长主要来自空调、冰箱、洗衣机,以及小家电中 的烟机、灶具、净水产品、空气净化产品等。分地区来看,收入增长主要来自内销。全年主营业务毛利率提高0.5个百分点达到23.6%,其中洗衣机、冰箱、 小家电的毛利率提升较快。但销售费用率上升1.1个百分点,侵蚀部分利润。由于人民币汇率升值,外汇远期合约产生收益15.6亿元,其中交易性金融资产公 允价值变动收益为5.5亿元,处置交易性金融资产取得投资收益10.0亿元。2013年底,外汇远期合约投资金额尚有8.0亿元,关注未来汇率波动风险。

各主要业务的营业利润率尚有提升空间:根据分部信息,2013年冰箱、洗衣机、小家电的营业利润率有所恢复,但距离行业平均水平或者公司历史最优水平仍有较大差距;而空调营业利润率出现下降。未来各主要业务的利润率仍有较大提升空间,将成为公司业绩增长的重要动力。

主要经营指标出现明显改善:2013年公司的存货周转天数、应收账款周转天数分别下降12天、9天,经营性现金流净额增加24%,财务费用减少2.4亿元,表明公司为了控制规模扩张、改善盈利质量所采取的措施已经取得一定效果。

盈利调整

我们预计2014-2016年公司收入为1402、1597、1805亿元,同比增速为15.6%、13.9%和13.0%,净利润为94、116和139亿元,同比增速为28.7%、23.7%和19.9%,EPS为5.57、6.89和8.26元。

我们看好公司经营改善带来收入增长与利润率提升;同时凭借超强执行力和丰富的产品线有望参与智能家居市场的竞争;给予14年10倍PE,对应目标价55.7元,维持“买入”评级。

(家电网® HEA.CN)