美的集团高分红背后或助PE机构解套

每10股派息20元并转增15股，现金分红比率达到46.19%。

3月29日，实现了整体上市不久的美的集团（000333.SZ）在2013年年报中，抛出了上述极为优渥的分红方案。如此送转力度，在沪深两市都颇为罕见。

大手笔分红的背后，是整体上市前蜂拥入股美的集团的众多PE机构，如今依然面临浮亏的境地。到今年9月底，PE将获得解禁，赔本的收益实在令投资人难以接受。

PE心头之痛

去年9月18日整体上市的美的集团，近日披露了首份完整的年度财务报告。2013年公司共实现营业收入1209.75亿元，同比增长17.91%；归属上市公司股东备考净利润为73.0亿元，同比增长37.6%，对应摊薄后每股收益为4.33元。

公司同时预告，一季度业绩按照备考利润表口径计算，预计达到23.51-26.57亿元，同比增长42%-61%，大幅超出之前的市场预期。

公司还宣布拟向全体股东每10股派现20元（含税）并转增15股。

不过，由于市场低迷，以及追捧高送转的热潮期已过，美的集团的靓丽方案并未引发哄抢。当日，该股高开低走，从涨停板下杀，截至收盘涨幅为5.20%。随后的表现依旧一般，4月3日，该股报收于46.10元。

上海一位资深私募人士提醒：“美的集团目前的股价，正是不少投资人心头的痛。高分红之举，或有望助力PE机构解套。”

回查美的集团上市资料，此前，鼎晖等多家PE机构纷纷抢入，且付出了高昂的入股费用。2011年11月，珠海融睿和鼎晖嘉泰各自豪掷63.945亿元和16.38亿元，从美的控股手中分别购得美的集团股权的12.18%和3.12%。随后不久，鼎晖系基金——鼎晖美泰、鼎晖绚彩继续收购美的集团股权的2.4%和2.3%，共耗资约24.7亿元。2011年底，佳昭控股也出资6.0375亿元收购了美的集团股权的1.15%。这些机构合计耗费的资金高达111亿元。

查询美的集团当前的股权结构可知，目前5家PE机构持股合计2.115亿股。其中，珠海融睿持12180万股，鼎晖嘉泰持3120万股，鼎晖美泰持2400万股，鼎晖绚彩持2300万股，另外佳昭控股持1150万股。

经济观察报计算发现，根据PE机构当时所付出的资金，以及现在持有的股份数可以得知，他们对应的持股成本高达52.5元/股。

难料的是，随着美的集团启动整体上市，发行价却开始大幅让利于二级市场，只有44.56元/股，使得高价入股的PE机构刚一上市便面临浮亏。或许也是意识到这一问题的存在，去年4月，美的集团大股东美的控股宣布，向5家PE股东合计补偿5亿元，按此计算，他们的平均入股价降至50.14元/股，目前依然处于浮亏状态。

不过，随着本次高额分红方案的推出，上述机构的持股成本有望进一步下降。经过每10股派20元（含税）之后，他们将共计获得现金红利4.23亿元（含税），如果不考虑扣税因素，其平均持股成本将进一步降至48.14元/股。

虽然如此，但PE机构依然处于套牢的状态。以4月3日收盘价46.10元计算，他们持股近7个月之后，依旧浮亏4.2%。更重要的是，他们本是奔着大幅获利而来，这样的结局有点让LP们难以接受。而且这一期间，美的集团股价最低破发，跌至37.74元。

PE界一位资深人士对经济观察报表示，通常来看，国内大部分PE机构实行收取固定管理费的模式，收取比例约为2%至2.5%。此外基金盈利后，也需要支付20%左右的利润。因此，如果基金不赚钱，LP的投资将会被蚕食得非常厉害。

公司证券部人士表示，公司经营业绩良好，在保障正常经营发展的前提下，将尽可能地回馈股东。所有股东都是按照相应的持股比例获得分红，并不存在要特别照顾某一部分人。

机构的爱股

实际上，关心美的集团股价的，除了5家PE机构，还有一大批公司内部的股权激励对象。

今年1月中旬，美的集团发布股权激励计划草案，拟授予激励对象股票期权4060.20万股，占激励计划签署时公司股本总额的2.41%，行权价格为48.79元/股，首期授予693名中高层管理人员及业务技术骨干。股票期权自授予日起满12个月后，激励对象应在未来48个月内分三期行权。

根据方案，本次股权激励主要行权条件为未来三年（2014至2016年）每年归属于母公司净利润增长不低于15%，加权平均净资产收益率不低于20%。净利润与净资产收益率指标均以扣除非经常性损益前后孰低者作为计算依据。

但从目前的情况来看，虽然美的集团的业绩情况不错，但股价却并不给力，甚至与股权激励的价格形成倒挂。截至4月3日，美的集团的总市值779.09亿元，而格力电器依然要高出一头，达到812.7亿元。

虽然如此，但美的依然是机构的爱股。同花顺iFinD统计数据显示，从基金整体持有行业情况看，去年四季度基金大幅加仓制造业，持仓市值占基金净值比从48.32%上升到52.80%，其中美的集团、格力电器、青岛海尔均在大幅加仓之列。

瑞银证券在最新研报中指出，继上汽集团推出股息率高达9%的分红预案后，美的也推出每10转增15股派20元的方案（股息率4.7%）。瑞银证券称，期待2014年企业资本开支计划下降，更多盈利稳定的“现金牛”企业通过分红的方式弥补成长性不足的缺陷。

不过，美的集团也在加速转型。公司近期公布智慧家居发展计划，未来三年将投入150亿元加速布局智能化家居，将通过M-BOX管理中心，发挥全品类布局优势，提供全面化智慧家居体验。此外，公司也已于3月17日公布与阿里云的战略合作，通过软硬件结合的方式，未来将进一步发挥自身在渠道及物流方面的优势，构建开放式美的生态圈，以此顺应家电行业的智能化发展趋势。（原标题：美的集团高分红背后或助PE机构解套）

宏源证券分析师蒋毅认为，低估值、高分红、高增长、可攻可守，美的集团是目前市场下难得的投资标的。近期创业板急跌，市场风格转向防守，低估值高分红，而且一季报有较高增长的美的集团是攻防兼备的品种。

(家电网® HEA.CN)