苏泊尔三季报业绩符合预期,业务表现平稳

投资要点：

事件：公司发布16年三季报，收入与业绩分别同比增长6.68%及16.5%。公司16年Q1-Q3共实现营业收入88.32亿元，同比增长6.68%；归属于母公司所有者的净利润7.42亿元，同比增长16.5%；扣非归母净利润为6.86亿元，同比增长16.51%，对应EPS为1.18元。业绩符合预期。

公司第三季度实现收入30.80亿元，同比增长6.23%；实现业绩2.72亿元，同比增长12.27%，保持稳定增长。公司同时预告2016年业绩增长0-30%。

主营业务表现平稳，盈利能力有所提升。三季度公司营收平稳增长，由于去年基数较高，内销有所放缓。外销由于SEB2016年整体去库存，外销三季度仍旧同比下滑，但相比半年度跌幅有所缩窄。公司前三季度毛利率同比提升1.55个百分点为30.07%，主要因为内销毛利率较高且内销占比提升。净利率同比提升0.71个百分点至8.40%。销售费用率提升0.99个百分点至15.51%，销售费用率的提升主要是因为公司加大了广告的投入。管理费用率提升0.16个百分点至3.16%，财务费用率提升0.09个百分点至-0.12%。整体来看，公司的盈利能力有所提升。

不断优化产品结构，发展新品类。在消费升级的大趋势下，公司不断研发新产品，推出蓝眼示压不锈钢压力锅、火红点无油烟炒锅、真磨醇浆机、破壁料理机和除甲醛空气净化器、星空杯等创新产品，发展厨房领域新品类，预计未来公司在一二级市场进行品类延伸，不断扩大市场份额。

加强渠道建设。公司积极开拓三四级市场，终端数量和乡镇覆盖率继续保持增长；公司继续加大在电子商务渠道的投入，线上市场份额持续提升，目前公司线上占比约为20%且保持约为30%的较快增速。

整合东南亚市场并投资设立股权投资基金。公司拟以自有资金收购控股股东SEB的全资子公司SEBSOUTHEASTASIADOMESTICAPPLIANCESPTE.LTD.

51%的股权，与控股股东进一步优化整合东南亚市场，同时加强公司在东南亚的市场地位。同时公司拟以自有资金出资20400万元与公司董事苏显泽先生、杭州瑞枫共同投资设立杭州瑞枫明凯投资合伙企业，集中于投资具有高增长潜力及创新产品开发能力的中小型业务。

盈利预测与投资建议。公司三季报业绩符合预期，随着未来SEB订单继续转移，公司有望维持稳健增速。我们预计2016-2018年业绩分别同比增长20%、17%、13%，对应EPS为1.68、1.96、2.22元，目前股价对应16年PE22.46倍。考虑到公司较好的成长性，给予2016年20-25倍PE，合理价格为33.6-42元，维持“买入”评级。

风险提示。出口订单不达预期、终端需求萎靡、新品推广不及预期。海通证券股份有限公司

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