家电网－HEA.CN报道：有业内人士认为，财务压力是惠科再次提交上市申请最直接、最现实的动力。
惠科IPO的进度条再次走动。近日，深交所披露惠科股份有限公司已经更新提交相关财务资料，IPO恢复审核状态。
消息显示，2025年6月30日，惠科提交IPO申请，拟募集85亿元，投资建设“长沙新型OLED研发升级项目”（总投资30亿）、“长沙Oxide研发及产业化项目”（总投资30亿）以及“绵阳Mini-LED智能制造项目”（总投资25亿）。
9月，惠科曾因申请文件中记录的财务资料已过有效期需要补充提交而中止主板IPO进程。但在时隔两个月后，随着财务资料的更新，惠科IPO恢复审核。
公开消息显示，这并非惠科第一次提交IPO申请。2022年，惠科首次冲击创业板，拟募资95亿元，但因为行业周期性下行导致业绩亏损，而在2023年8月主动撤回。
有业内人士认为，在亏损状态上市将对惠科的估值造成不利影响，是惠科撤回上市申请的主要原因。
而2025年提交的申请，与上一次对比，将募资金额下调至85亿元，同时也有了更加核心的诉求。根据招股书，惠科此次拟募集的资金中，超过64%将直接用于OLED及相关前沿技术的研发与产业化层面上。这意味着，惠科的战略重心已经转向OLED面板竞争力的建设上。
解财务之渴与破掉队之困
有业内人士认为，财务压力是惠科再次提交上市申请最直接、最现实的动力。
招股书显示，截至2024年末，惠科股份账上短期借款和长期借款余额分别为218.81亿元和112.71亿元，合计约331.52亿元。更为独特的是，其通过与多地地方国资合作建厂的快速扩张模式，虽解决了初期投资，却锁定了未来需斥资近130亿元回购股权的义务。
2023年披露的招股书显示，自2015年起，惠科股份先后与重庆、滁州、绵阳、长沙等地方政府的国有资本平台达成合作，共同投资设立项目公司，并以此模式建成了四座G8.6高世代TFT-LCD生产线。
具体模式为，地方政府为惠科提供提供土地、补贴及大部分前期建设资金，以缓解公司在项目初期的资本压力。但相对的，双方也约定了“待收购股权”条款——在约定期限内，惠科股份必须以现金或其他方式，按约定的价格收购地方国资股东持有的项目公司股权。
这让惠科的资产负债率高出同行业可比公司均值近15个百分点。尽管惠科账面上仍有近270亿元的货币资金，但在长短期债务、回购承诺，以及建设OLED产线面临的庞大支出面前，显得杯水车薪。因此，上市融资成为了惠科优化资本结构、填补资金窟窿最关键的出路。
更关键的是，惠科不仅面临财务层面的近忧，更有技术掉队的远虑。当头部面板企业已经在OLED技术上陷入路线之争，并进行了一轮淘汰赛的情况下，作为全球液晶面板老三的惠科在业务结构上，仍然高度依赖液晶面板。
而国内的同行如京东方则已经将OLED面板打入了高端手机的供应链；TCL华星的印刷OLED技术也取得了突破。这让在OLED面板布局滞后的惠科，产生了被技术浪潮边缘化风险。因此，2025年再次提交IPO申请，更大程度上是为了证明惠科挤进未来面板竞争牌桌的决心。
OLED的生死赌局
尽管惠科并不缺乏动力和决心，但重注OLED面板的路线，绝非一条坦途。
从行业的发展来看，未来占据主流地位的技术路线仍为确定。当下，OLED面板正在陷入一场决定未来的路线之争。其中三星、京东方持续精进蒸镀工艺的OLED主技术流派，不断布局8.6代OLED产线，率先占领IT设备市场。而以TCL华星为代表的企业，则重点押注探索印刷显示等颠覆性技术。
路线的差异带有各自不同的风险和不确定性。尽管蒸镀工艺的OLED技术更加稳定、可靠，且已经进入应用阶段，但存在被新技术颠覆的风险。而印刷或ViP虽然被视为颠覆性技术，但仍处于发展初期，面临良品率挑战，量产时间相对更晚。
然而，惠科有限的资源决定了它无力分散投资，必须将有限的资本集中火力先攻克已相对成熟但竞争白热化的OLED主线。这种战略使其失去了未来技术跃迁的潜在先机。如果将资源押注在颠覆性技术上，则面临漫长的回报周期，导致财务状况的进一步恶化。
此前惠科曾经试图通过与JDI合作，寻求弯道超车的机会，但最后却因为利益分歧而破裂。一方面，JDI虽然宣称eLEAP OLED技术在亮度和寿命上有突破，但其产业化仍然需要巨额投资。
这意味着，双方的诉求存在明显的错位，JDI需要的是外部资本的输血来完成eLEAP OLED技术的产业化。而惠科需要的则是通过尖端的技术，避免在OLED面板上的重复投入。
与JDI合作的破裂，让惠科不得不回归到原始的发展路径，依靠自主研发以及海量资金的投入，在三星、京东方、LGD等占据了OLED面板绝大多数份额的对手中，撕出一道裂痕。同时惠科还需要警惕印刷流派随时可能到来的技术颠覆。
上市之后，考验才真正开始。
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