技术隐忧不断 京东方再融资项目胜算几何

京东方在7月下旬抛出总募资不超过460亿元的融资计划，这不仅是京东方史上最大一笔融资，也是A股市场年内融资之最。此次京东方定增方案备受市场争议，但最终还是获得股东大会通过。因市场已有再融资方案获通过预期，京东方股价出现了连续小阳线攀升走势，并未再次出现暴跌。

天量再融资 又拿“未来”画饼

在8月12日召开的股东大会上，京东方董事长王东升表示，此次大规模融资的出发点是使公司成为行业领导者。王东升说，“时机不等人，若再过 些年再做投资，就错失良机了。”王东升对未来表示很乐观，并且承诺，京东方未来争取进入世界前三，同时，未来5年不会再有这么大规模的融资计划。

王东升坦陈，如果不融资，维持目前状态，公司短期也能过得很好。但随着LTPS，OideTFT，AMOLED等新型显示技术日趋成熟，抢占新型显示领域制高点是成为未来行业领导者的必经之路。随着此次募资的几条生产线的投产，京东方有望赶超海外竞争对手，实现更长远的利益。

技术隐忧 建成之日就是淘汰之时？

据介绍，考虑到未来显示技术和产业的发展，京东方本次募集资金的投资项目定位在氧化物，低温多晶硅，超高清，高分辨率，触控等显示领域。那么这些生产线真的会让公司抢占高端显示市场先机，提升市场话语权吗？

新技术的涌现让市场对其未来的前景感到不乐观。据悉，目前OLED(有机发光二极管)被公认为最有希望取代液晶技术的下一代显示技术。与液晶技术需要搭载背光源不同，OLED利用了有机物质自发光的特性，不需要背光源，重量与厚度可减少到LCD的20%以下。同时，它具备优秀的画质，能够让产品实现完美外形设计，并可衍生出可弯曲显示器、透明显示器，被称为次世代显示技术。

“谁说几年之后液晶屏不会被OLED所替代呢？或许当京东方液晶屏量产后，又是再度落后于市场很多年。毕竟目前在OLED领域，日韩企业已经大动作不断了。”一位投资者说。

大智慧分析师李世翔表示，虽然京东方非常专注于液晶显示器的领域，但却总是“慢人一拍”。翻阅公司历年投资项目，新的生产线建成后，就已经落后于别人。本次募资是用于8.5代液晶面板项目，由于美国液晶面板已发展到13代，募投项目完成后，8.5代液晶面板项目会否落后却不得而知。

另外，某著名家电行业分析人士表示，京东方目前的做法是典型的“求大”思维，目前日韩面板企业都在收缩战线布局下一代显示技术，京东方却一味扩大规模，短时间来看，这对京东方是有利的，但在三五年后，京东方在新技术面前可能依然是追赶者。

一直在融资 鲜见有回报

生产经营技不如人，京东方却在再融资方面是个高手。这次京东方抛出460亿元的定增预案，也不过是前几次定增的延续。京东方上市11年，5次增发，募集资金共计269.59亿元。

数百亿投资换了来的却是连年亏损，融资-亏损-再融资-再亏损就是京东方的真实写照。

2005、2006年连续亏损2007年靠政府补贴扭亏保牌，2008-2010年连续三年亏损11年靠甩卖资产扭亏保牌。

业绩刚好转又巨额融资 “烧钱机器”再癫狂？

随着产线投资的放缓以及需求的改善，供需过剩比将自2010年第二季度以来首度下降到10%以下，面板价格将逐步上升，利润得以提高。京东 方净利润亏损情况2012年四季度开始明显改善。如下图所示：2012年三季报仍亏损9.23亿的京东方2012年年报实现了净利润1.84亿，而且复苏 的势头在2013年得以延续，一季度实现净利润4亿元。

多年的苦熬看到了尽头，“好日子”似乎有要来了，普通投资者翘首以盼的盈利与分红似乎有了希望。但就在这个时候600亿投资计划和460亿 再融资方案给了投资者一记重拳。投资前景存忧尚待证实，但巨额再融资势必摊薄原有股东微薄的每股收益。京东方为何能挣扎多年，衰而不死？为何业绩平平却总 能成功融资？大智慧财经评论员李萤认为，这跟地方政府的投资冲动有深层次联系。

地方政府“父爱泛滥” 京东方患“投资依赖症”

京东方自进入液晶面板行业以来，持续投入超过数百亿，没能赚到钱，各地地方政府对其趋之若鹜，北京、合肥、重庆等地争相拿出上百亿资金入股。

多轮定增的结果是，京东方国有法人持股比例越来越高。2012年京东方年报显示，前十大股东中九家股东性质为国有法人或国资背景公司，九大股东持股比例为50.7%。

身为京东方实际控制人，北京市的支持自不必说。其它中大项目落地的地方政府支持也是不遗余力。资料显示：京东方合肥8.5代线项目投资总额为285亿元人民币，注册资本170亿元人民币，100亿由合肥市政府落实；重庆8.5代线项目投资总额328亿元人民币，注册资本197亿元人民币，其中108亿由重庆市政府解决，其余89亿双方共同解决。

大智慧财经评论员李萤指出，京东方刚刚出现盈利好转的情况，就该稳健为主，考虑将来如何为投资者做好回报，但在地方政府“父爱主义”的包容 甚至纵容之下仍继续重资产高格调的规模扩张，给市场带了一个很坏的头，这样的公司模式在中国资本市场并非少数，正是这种模式才导致中国股市投资文化扭曲， 投资价值沦落。

(家电网® HEA.CN)