家电中期业绩飘红 下半年增长压力加大

2013年中报收官，家电上市公司业绩改善明显，整体飘红，其中一二线龙头企业青岛海尔（600690.SH）、格力电器（000651.SZ）、美的电器（000527.SZ）、海信科龙（000921.SZ）等业绩增长显著。

今年以来，尽管白电、黑电、小家电等细分行业走势有所差异，但在政策翘尾及房地产市场回暖等因素的影响下，家电上半年景气度持续回升，且内销复苏强势，行业 整体零售快速增长，但外销依然乏力；同时在家电新能效国标即将在10月1日实施的压力下，不少厂商上半年加大去库存力度，加速刺激了市场需求。数据显 示，2013年1-6月社会消费品零售总额累积增速同比下滑1.6%，而家电产品却同比增长达15.3%。

但也有不少市场分析人士指出，下半年随着家电能效新标准推出和“领跑者”补贴新政出台，行业内销复苏是否可延续还有待观察，从6月份节能补贴“断奶”后，黑电白电销量下滑明显，结合前期翘尾冲量因素致市场需求被透支的情况，预计短期增速放缓概率加大。

白电龙头净利大增超行业平均水平

从 中报数据看，龙头格力电器（000651.SZ）、美的电器（000527.SZ）、青岛海尔（600690.SH）上半年收入分别增长10.74%、 18.72%、6.18%；净利润同比增幅分别为39.39%、27.73%、12.81%。除此之外，海信科龙（000921.SZ）净利同比增长 85.43%，大幅超过行业平均水平。

从上半年存货数据看，海尔、美的、格力呈现明显的去库存状态，其中美的存货水平比期初下降32.86%，同比2012中期末也是下降幅度达21.57%；但海信科龙、奥马电器（002668.SZ）、澳柯玛（600336.SH）、依米康（300249.SZ）存货则比期初增幅较大。值得注意的是，依米康在存货大幅增加的同时应收账款同比、环比期初也增幅超过50%，大智慧通讯社此前曾报道依米康应收账款连年居高不下，资产质量存恶化风险。

另 外，由于家电新国标在10月1日即将执行，据业内人士介绍，预计60%的洗衣机将面临淘汰。但市场并未出现争先恐后去库存状态，数据显示，2013年 1-6月洗衣机累计总销量2651万台，同比下降2%。小天鹅A（000418.SZ）董秘近日曾对大智慧通讯社表示，减轻渠道库存压力是公司最近两年一 直在做的事，并非由于新能效标准到来才临时抱佛脚。“对于洗衣机产品需求市场份额基本固化的情况下，上半年市场并未激烈去库存的表现也是符合市场预期 的”，某市场分析人士表示。

白电企业中期业绩较获关注的当属格力电器（000651.SZ），主要因为在营收同比增长10.74%的情况下，净利水平却大幅增长达39.39%，毛利率显著提升了近5个百分点。但股价的走势似乎显现了投资者对于公司非经常性损益占比较多的担忧，对此，瑞银证券研报认为“市场对非经常性损益担忧过度，其中大部分是对冲出口业务汇率损失，不应孤立看待”。整体看，分析师对于格力下半年业绩向好持续性较乐观。

多因素致黑电企业中期业绩改善

从中报数据看，TCL集团（000100.SZ）、海信电器（600060.SH）、深康佳A（000016.SZ）、四川长虹（600839.SH）营业收入同比分别增长31.27%、35.15%、33.85%、20.73%，净利润同比增长分别为122.2%、44.34%、219.33%、97.97%。其中四川长虹、深康佳Ａ二季度净利润单季同比增长率分别为192.69%、2530.67%。存货方面，海信电器较期初降幅达32.02%，深康佳A较期初库存下降幅度为11.84%，其他厂商数据上并未显现去库存迹象。

据 了解，节能补贴政策的退出对电视销量冲击较大，据不完全统计，6月政策“断奶”期整个行业销量下降幅度近20%，其中TCL销量同比下滑37%。国信证券 研报中分析指出，一方面由于6月原本淡季遇到补贴政策退出，双重别不利使销量下降不少；另一方面是5月份翘尾因素，致使透支了市场透支部分需求，并预计三 季度电视销售增速有较大压力。

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