苏宁新界面：4.2亿美元联合控股PPTV

【家电网 HEA 10月29日原创】市场传闻已久的“苏宁洽购PPTV”一事终于获得确认，28日晚， PPTV聚力与苏宁云商、弘毅投资在北京联合宣布，苏宁云商和弘毅将联合战略投资PPTV聚力，而此次交易完成后将达到25.5亿人民币（4.2亿美元）的规模。

如果不是软银在PPTV投资上出现了投资缺口的意外，苏宁可能要在一个月前就宣布成功收购PPTV，当时盛传因为“持有PPTV达35%股份软银在谈判中开出了很高的价格”，导致收购案迟迟不能落定，如果按照不能吃亏的投资心理，软银当时至少将这35%的股份作价2.5亿美元以上，而这个定价方案却是苏宁难以接受的，因为这直接将收购总成本拉升到5亿美元以上。

虽然苏宁云商握有百亿级人民币的可用收购资金，但这种疯狂的加价己经超出了股东们的心理极限。于是九月下旬，资本市场中流出“谈崩了”的传言。

最终战略投资方以4.2亿美元的公司基准估值，通过转让与增授股权混合模式，苏宁以出资不超过2.5亿美元成本达成了控股44%并成为其第一大股东的愿望，在收购公告中苏宁这样描述：最终交易对价预计将不超过公司2012年度经审计净资产的5.3%。然而这也已经成为苏宁历史上金额最大的一笔风险投资。

虽然之前有媒体报导搜狐、百度等曾向PPTV投过橄榄枝，但最终还是由苏宁将其收归旗下，家电网引述市场评论员分析称，前任风投们的集体套现退出表明 PPTV寄望单独上市的大门确定己经砰然关闭，然而对于苏宁来说却是打开了一个前所未有的全新界面。

云商集团股份有限公司28日晚间公告，日本软银集团（Softbank Corporation）、软银中国资本（Softbank China Venture Capital Limited）、蓝驰创投（Bluerun Ventures,L.P.）、德丰杰投资基金（Draper Fisher Jurvetson Fund IX, L.P）等主要投资基金接受联合收购方案，将股仅转让与苏宁战略投资方。

Exalt Spring Limited、Virtue Faith Holdings Limited是弘毅投资旗下管理的投资机构，在是次收购中与苏宁云商集团股份有限公司形成战略投资体。

收购前，创始人及管理团队共持有PPTV 42.14%的股权； 日本软银集团持有35%的股权； 软银中国资本、蓝驰创投、德丰杰投资基金及其他风险投资基金持有PPTV 22.86%的股权。收购方案中显示，按苏宁云商2.5亿美元44%的股权占比换算，此次交易PPTV总估值约为5.68亿美元，弘毅投资将占交易后PPTV29.92%的股份，两家联合占总股权比例约为74%。

根据苏宁云商公告，苏宁、Exalt Spring、Virtue Faith将受让转让方持有的股权，同时PPTV会向未来的管理层以零对价发放一定比例的股权。未来，PPTV还将计划实施管理层期权激励，这意味着剩余越26%的股权可能将以零对价的方式回流管理层，而交易前的投资方或将悉数退出。

据家电网了解，2011年2月份，日本软银（Softbank）集团对外宣布该公司与中国Synacast Corporation（PPLive上海聚力传媒技术有限公司）正式达成协议，软银出资200亿日元（按当时汇率，约合2.5亿美元），取得该公司35%的股权，成为PPTV第一大股东。

按当时数据， PPTV估值高达7亿美元。然此次苏宁云商与弘毅投资联合收购PPTV，PPTV粗算估值大幅缩水至5.68亿美元，引业界遐思。

在此次交易前，PPTV已经经历过了四次融资。2005年年初，PPLive获得了软银两百万美元种子基金。2006年，PPLive又获得了蓝驰创投领投、软银参与的数百万美元投资。在2007年9月，PPLive获得来自德丰杰和龙脉投资2100万美元投资。在第四轮融资，PPTV正式引入风险投资方——日本软银，2011年软银以2.5亿美元进入PPTV并持有PPTV 35%的股权，在两年前视频行业还没有形成多边竞争格局时，软银给出了PPTV至少值7亿美金的史上最高的目标估值。

亏损与竞争格局的巨烈变化，使得PPTV无法选择IPO上市而不得不继续寻找私募融资。据苏宁云商公告，截至2013年7月底，PPTV及其协议控制的境内公司总资产8.61亿元人民币，净资产4.09亿元人民币；2013年1月-7月实现营业总收入（境内及境外合并）3.19亿元人民币，净亏损0.65亿元人民币（以上数据未经审计）。

关于业界对于PPTV较2年前过低的估值争议，苏宁云商公告给出了一项“未来期许”的解释。

苏宁云商公告指，此次交易估值参考同行业上市公司估值及可比交易估值法，同时还参考了PPTV的用户规模、销售收入、核心竞争力以及未来发展等综合情况，最终由交易双方协商确定。

苏宁云商认为，结合PPTV及其协议控制的境内公司2013年度的销售数据及净资产数据预期，此次交易估值的市销率约为4.2倍，同类型上市公司的平均市销率为8.5倍，此次交易的估值符合行业水平。

除了同行业估值外，苏宁云商还给出了一项“未来”估值法。苏宁公告称，考虑到交易完成后，PPTV有望借助苏宁线上线下强大的渠道资源和成熟的家电3C产业链整合能力，以及未来3500家门店的资源优势，在原有PC端、移动端以及视频云技术的基础之上，以开放的视频平台与硬件厂商展开全面合作，快速占领OTT市场，为用户提供全时智能视频解决方案。

在媒体内容和服务方面，PPTV将继续发展基于多屏体系下的“4X2”互动娱乐新媒体发展定位，结合四条主线内容产品（影视剧，王牌体育，娱乐互动和内容自制）和其最具竞争优势的双核平台（直播平台和多屏互动平台），打造大众娱乐互动视频服务，探索出互联网视频企业发展的新路径，以此获得更大的发展空间和潜力，估值水平也将更加合理。

据HEA.CN了解，今年5月份，百度宣布3.7亿美元收购PPS视频业务,并将PPS视频业务与爱奇艺进行合并。

28日，有媒体报道指，据悉，收购之后，苏宁云商和弘毅投资将在香港成立一家新公司，将PPTV的资产置入，在新公司中，苏宁掌握控制权。但在28日晚间苏宁云商公告中，苏宁仅提到：交易完成后，苏宁（或其子公司）持有PPTV 44%的股权，成为其第一大股东。与此前苏宁6600万美元收购红孩子不同的是，此次苏宁倍加强调对于现有管理层的维系力度。

苏宁云商公告指出，交易完成后，PPTV董事会将设五名董事，其中苏宁将有权指派其中两名董事，但需获得PPTV股东会的通过； PPTV在人员、资产、财务及运营上与本公司保持独立。

此外，交易完成后，PPTV核心高级管理层将继续承担相关公司经营工作；未来，PPTV还将计划实施管理层期权激励，具体将由PPTV董事会决定； 不过，关于PPTV未来的业务规划，苏宁公告称，基于公司与PPTV在未来业务发展上的协同，在交易协议签署后，结合PPTV详细的业务规划，在符合上市公司相应法律法规的条件下，公司计划对PPTV在战略投资、运营资金、版权采购等方面提供相应的支持；分析人士认为，上述表述意味着未来不排除苏宁仍将继续通过战略增持绝对控股PPTV。

事实上，在此之前，PPTV一度传出资金链断裂。不过，在2013年6月份，PPTV聚力曾发布一份针对‘PPTV聚力资金链断裂谣言’的官方声明，直斥近期传言PPTV聚力资金断裂，纯属无稽之谈。

对于苏宁云商而言，收购PPTV意味着一脚踏入数字内容产品领域。从传统的家电连锁企业到拥抱互联网再到跨入视频行业，苏宁的转型步伐卖的越来越大。分析人士指出，苏宁与PPTV交集较少，业务协同效应并不明显，此次联合收购能为苏宁带来什么样的实际成果，仍需要进一步观察。

家电网主编李韬分析认为，短期来看PPTV将会给苏宁体系带来丰厚的活跃用户，虽然在一定层度上与苏宁既有用户重叠，但由于PPTV宣称其有超过1亿的累计用户，这将为这家致力于转型互联网的企业带来直接的用户流量及丰富其用户群体。即便在实体店过渡营运的时代，苏宁仍然受困于难以向拥有更广泛受众的三四线市场下沉，而线上电商则可以直接利用PPTV的用户基础向更深城乡市场渗透。

而从另一个角度来看，苏宁已经为其O2O战略预先铺设了“电视购物”频道，PPTV将承担其广播的角色，同时也会为供应商视频投放解决平台的单一困局。依靠PPTV这个在线广告平台，苏宁可以收集更精确的用户数据实现精准投放。

按照苏宁方面的解释，在多屏互联网时代，视频互联网企业通过移动端、PC端、家庭智能电视端及OTT机顶盒的布局，成为家庭互联网的主要入口，这将成为苏宁继门店POS端、移动终端入口渠道的有效补充。苏宁副董事长孙为民向家电网表示，“互联网零售与智能视频行业的结合将大大加快苏宁打造全渠道融合、全产品经营和全客群服务的云商模式。

苏宁称，视频行业作为苏宁互联网转型战略布局的关键一步，有助于苏宁抢占互联网的多屏入口，丰富数字内容产品经营，打造全新的互动购物体验，提升数据精准营销能力。互联网零售与智能视频行业的结合将大大加快苏宁打造全渠道融合、全产品经营和全客群服务的云商模式。

据家电网了解，此前的苏宁互联网战略中已经明确了要从实体商品向内容商品、服务商品拓展的全品类战略，而数字内容产品就是其中一个重要的领域。具体三方操作上，合作之后，苏宁将通过自主采购、对PPTV聚力持续投资的方式，以及借力弘毅在文化领域的被投企业资源，提高对版权内容的整合能力，为苏宁的用户提供更为丰富的影视体育综艺等内容产品和消费体验。

按照苏宁的说法，当大家都不再提互联网的时候，互联网革命就算成功了。致力于互联网转型的苏宁云商那时也将不再只是一个以互联网零售为核心的企业了。

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