家用电器：龙头投资价值明显 荐2股

报告要点：

事件描述产业在线披露5月份空调产销数据：总产量 1262万台，增长6.85%；总销量1250万台，增长0.09%，其中内销742万台，增长17.09%，出口508万台，下滑17.40%；库存 717万台，增长11.85%；上市公司层面，格力下滑1.03%（内销增长14.57%，出口下滑8.57%），美的增长12.50%（内销增长 33.57%，出口下滑28.57%），海尔增长2.88%（内销增长18.46%，出口下滑23.08%）。

事件评论热夏预期刺激内 销表现，出口增速依旧低迷：当月内销依旧延续年初以来超预期表现，而使得行业整体表现较好核心因素在于热夏预期下渠道库存消化及终端安装卡增速较好使得经 销商备货热情提升所致，且后续内销增速持续性关键仍在于旺季天气表现；不过近期出口由于受北美市场竞争加剧及新兴市场能效政策调整及渠道库存偏高等因素影 响整体表现依旧低迷，不过基于海外经济企稳及新兴市场需求释放，出口增速有望企稳回升。

龙头内销超预期，整体表现优于二线品牌：在行业 整体表现超预期背景下，三大龙头内销增速也均有较好表现，其中格力基于品牌力彰显、海尔依靠营销战略调整等因素影响使得内销增速均保持稳健增长，而美的则 在战略调整带来的产品力提升及恢复性增长背景下内销表现更为抢眼，不过三大龙头出口增速在行业负增长背景下均有下滑；而对于二线品牌来说，其表现依旧稳健 但逊于龙头品牌，表明行业集中度向龙头集中趋势仍在延续。

增速中枢逐步下沉，内销持续性仍看天气：基于前期草根调研及行业趋势判断，我 们认为目前行业增速中枢已逐步由城市市场向农村市场转移，在此背景下天气对于终端销量敏感性或将逐步提升，这也是前期行业内销表现超预期的核心因素；而受 5月下旬高温天气带来的终端销量快速增长影响，企业对后市整体表现较为乐观，这从6月压缩机企业排产也可得到验证，不过总的来说，维持旺季内销增速持续性 的核心仍在于近期天气表现。

把握中报超预期行情，维持“看好”评级：我们依旧维持前期周报及月度投资策略核心观点，认为龙头企业中报或 将再次给波澜不惊的家电板块带来惊喜，而在短期内家电板块依旧缺乏股价强力催化因素、成长股业绩风险逐步暴露且宏观经济仍存不确定性背景下，业绩增速超预 期且估值具有较强安全边际的白电龙头攻守兼备属性使得其投资价值较为明显，在此背景下我们依旧维持行业“看好”评级，并持续推荐美的集团及格力电器。

(家电网® HEA.CN)