家电：多重利好助推家电龙头估值修复

股价表现:投资风格向蓝筹转向。

2014年以来,家电板块下跌2.63%,同期沪深300指数下跌2.99%,上证综指微涨0.50%,家电板块略跑输沪深300指数0.36个百分点。

2014年以来,投资风格分化加剧,以家电板龙头为代表的蓝筹股,尽管业绩较好,但股价持续低迷。上周,受沪港通以及地产放松等利好消息刺激,蓝筹股集体表现,估值有所恢复。

银河家电关注:多重利好助推家电龙头估值修复。

上周,受多重利好因素影响,家电龙头股表现突出。海尔上涨10.27%、美的上涨4.88%、格力上涨3.63%,厨电龙头老板电器上涨8.46%。主要因素包括:(1)沪港通临近,港股蓝筹对A股蓝筹溢价有望提升A股蓝筹估值,市场投资情绪开始转向蓝筹股。

(2)房地产放松限购的呼声又起,市场对地产政策放松预期进一步加强。地产信心提振,拉动家电板块上周也取得较好回报。

(3)统计局公布6月社会消费品总额同比增长12.4%,其中家用电器和音像器材类零售额增长10.7%,相比前两月增幅提升明显(4、5月分别增长2.9%和6.6%)。

家电龙头长期估值较低,且业绩持续增长确定性强,股息率较高,一直以来都备受QFII等海外机构青睐。2014年市场投资风格造成家电龙头估值压制明显,目前市场已有向蓝筹转向的迹象。随着中报披露进入密集期,绩优股家电龙头仍值得投资者重点关注。

投资建议:维持推荐。

2014年以来,A股市场投资风格压制家电等蓝筹股估值。经过前期持续调整,大白电的估值进一步下移。白电需求虽不旺盛,但龙头的增长速度还比较强劲。行业总体还是看好,尽管弹性不足,但风险因素也不多。

行业最大的投资看点是:行业格局稳定,总体向龙头集中,龙头能够充分享受消费升级带来的红利,特别是龙头企业业绩持续增长确定性强。加上原材料价格持续回落,龙头2014年的增长还值得期待。

地产政策调控下,市场担心地产成交下滑影响。我们认为地产持续低迷会对家电销售量产生一定影响,但影响有限。家电具有耐用消费品特征,家电需求与地产刚需联系更为紧密,基本的需求始终存在。

近期,地产政策松动,有利于降低市场对地产后市的担心。预计家电龙头中报业绩出色,龙头低估值蓝筹股具有更强防御性,应该加大对家电投资的力度。家电龙头估值对2014年业绩8倍左右,估值修复仍有空间。

维持家电中长期增长因素并不悲观:1)总人口;2)城镇化进程;3)家庭小型化;4)居民可支配收入增长。消费升级下,均价提升能够对冲部分量增长不足。维持行业“推荐”评级。

建议重点关注具备较强安全边际、业绩增长确定性强的大白电龙头:美的集团、格力电器、青岛海尔。关注较大成长空间的厨电企业:老板电器、华帝股份以及增长持续超越行业的二线白电:海信科龙。

(家电网® HEA.CN)