家用电器：盈利能力持续增强 荐5股

上半年家电市场增长依然缓慢，受宏观经济、地产市场的影响，家电板块营业收入同比增长10.17%，低于2013年同期增速，但归母净利润同比长43.78%，快于去年增速，盈利能力有所增强。子行业方面，节能照明收入增长最快，其次是厨电，白电、小家电、配件保持在10%左右的增速，而黑电增速最慢；净利润方面，白电收益美的集团(21.59,0.140,0.65%)翻番增长，增速达到44%左右，而配件出现负增长。

毛利率、净利率持续改善，行业整体盈利能力继续增强。上半年家电行业毛利率和净利率分别为24.1%和6.62%，同比提升1.74个和1.02个百分点。子行业方面，白电、厨电、小家电毛利率提升2个百分点以上，只有黑电下降；白电净利率提高最多，1.44个百分点，配件和节能照明出现下滑。

上半年家电行业营运能力基本持平。家电行业存货周转率、应收账款周转率同比提高了0.27次和下降了0.16次，总资产周转率下降了0.02次，营业周期同比缩短了4.72天，行业整体的营运效率基本跟去年持平。

投资活动和筹资活动规模明显扩大，现金流情况持续改善。上半年行业经营活动、投资活动、筹资活动现金净流量分别为463.98亿元、-368.78亿元、128.24亿元，经营活动现金净流量同比增加46%，投资活动（流出）和筹资活动的规模也相比2013年上半年明显扩大。经营现金流量营业收入比为13.07%（提高3.2个百分点）。

投资策略及评级：上半年家电行业虽然收入增长有所放缓，业绩也没有超过预期，但行业整体运行稳健，盈利能力明显增强，子行业来看白电、厨电、小家电、节能照明表现相对较好。

展望下半年家电行业，电商渠道扩张、地产限购政策放松、城镇化推进都将有利于家电终端市场销售，家电行业收入继续维持稳健增长，但增速依然平缓，不会出现的超预期增长，行业盈利能力将保持增长趋势。我们认为下半年家电行业龙头估值修复的可能性较大，继续维持对家电行业的“看好”评级，建议关注低估值、业绩稳健的白电、厨电龙头。

风险因素：下半年宏观经济低迷影响到市场需求增速放缓。

(家电网® HEA.CN)