价格战推动行业洗牌 龙头投资价值凸显

投资要点 

上周板块表现在国内A股市场持续向好背景下,上周家电板块也有较好表现,其中TCL集团、兆驰股份、华帝股份等个股涨幅居前;具体来看,上周申万家电行业 指数上涨1.79%,跑赢沪深300指数1.15个百分点,在申万一级行业中涨幅排名第七;个股方面,上周涨幅排名前三的个股分别为万家乐 (13.12%)、TCL集团(12.59%)及毅昌股份(10.80%);跌幅排名前三分别为禾盛新材(-6.09%)、华声股份(-5.15%)及四 川九洲(-4.45%)。

行业基本面跟踪

从奥维咨询以及中怡康统计的数据来看,国庆黄金周期间国内终端市场空冰洗及彩电销量均有不同程度下滑,具体到空调子行业,尽管整体市场表现不佳,但价格战 对市场洗牌效果显现,龙头企业表现明显好于中小品牌,根据美的集团数据,国庆期间美的空调终端销量同比增长16%,而格力也表示国庆期间其销量增长明显, 多地格力空调销量翻倍,部分卖场格力销量甚至数倍于第二名,反观中小品牌,格兰仕方面表示黄金周期间其空调销量同比下滑20%,新科也表示国庆期间其空调 销售并不理想。

对于空调行业价格战及国庆销售情况我们点评如下:首先,本轮龙头推行价格战主要是凉夏导致渠道库存压力较大所致,随着价格战持续推进,行业洗牌效应有望逐 步显现,三大龙头之外的中小品牌市场份额将受到进一步挤压;其次,目前龙头企业出厂价基本不变而主要调整经销商终端售价,空调厂商通过加大未来渠道返利以 补偿经销商,这将主要影响其他流动负债科目而对短期盈利几无影响;第三,尽管受凉夏天气以及前期地产下滑影响,近期国内空调增速有所放缓,但考虑到农村市 场普及程度偏低、城镇化进程加速,长期来看空调行业成长空间依然存在。

本周投资建议

近期行业价格战使得龙头股价持续调整,但随着房贷政策放松以及城镇化试点推进,家电板块情绪有望迎来企稳好转,而随着促销推动渠道库存的持续回落与收入风 险逐步释放、估值切换时点的到来,家电板块投资价值将逐步凸显,综上维持行业“推荐”评级;个股方面,依旧推荐估值偏低且品牌力超强同时中央空调等业务快 速增长的格力电器(000651)、盈利能力仍有提升空间同时智能家居与电商业务持续推进的美的集团(000333)、存在资产注入预期且智能家居持续布 局同时渠道加快变革的青岛海尔(600690)、业绩持续超预期且行业整合空间较大同时渠道下沉加快推进的老板电器(002508),同时建议积极关注惠而浦订单逐步转移的合肥三洋(600983)、实际控制人变更后盈利能力将迎来改善的华帝股份(002035)、在手现金充足积极谋求转型的日出东方(603366)。

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