家电行业中报：营收承压 调整或为全年主基调

行业整体:主营增速下滑,盈利能力仍有提升。

家电板块上市公司15年中报已披露完毕,整体来看报告期内行业需求增速低位运行且竞争有所加剧,主营增速有所下滑;同时受龙头厂商调整价格策略影响,行业毛利率同比小幅回落;但在费用率改善及公允价值增加带动下二季度盈利能力仍持续提升;总的来说,家电行业二季度整体业绩增速基本符合预期。

白电主营增速承压,厨电及小家电表现较好。

15年上半年家电行业主营同比下滑0.14%,其中二季度同比下滑4.88%;上半年空调渠道库存压力较大且凉夏天气致使去库存进度受阻,结合价格战背景下均价下行,白电营收同比下滑也在情理之中,小家电及厨电行业营收表现相对优异;考虑到年初以来地产景气度逐渐复苏,下半年营收增速有望小幅回暖。

毛利率有所回落,期间费用率趋势下行。

上半年家电行业整体毛利率同比下滑0.31个百分点至23.66%,一方面由于白电行业受价格战冲击毛利率同比下滑,另一方面黑电行业竞争格局恶化,毛利率低位下探;上半年整体期间费用率小幅提升,但二季度销售结构调整致使相关销售费用减少助销售费用率明显下滑,二季度整体期间费用率改善较为明显。

厨电业绩增速抢眼,盈利能力持续提升。

上半年家电行业归属净利润同比增长11.49%,其中二季度同比增长4.52%;占比最高的白电行业上半年业绩同比增速为10.92%,厨电行业则同比增长26.62%,表现最为抢眼;二季度厨电及小家电表现依旧较好,业绩分别增长22.78%及12.71%,黑电业绩则下滑24.45%,是唯一业绩下滑的家电子行业。

行业预收账款依旧提升,现金流稳健增长。

上半年家电行业整体预收账款同比增长19.90%,其主要原因在于白电行业预收账款同比明显提升带动行业整体表现;且同期行业库存也小幅增长2.88%,其中黑电行业存货增幅较大,白电行业则同比下滑4.66%;上半年行业经营现金流净额同比增长8.91%,其中白电行业同比增长14.62%带动行业稳健增长。

维持行业“看好”评级。

上半年家电行业整体表现略低于年初预期,这主要在于占比较高的空调行业增速因渠道库存及凉夏影响需求乏力,同时也在于行业竞争加剧导致均价提升不及预期;而对于下半年来说,我们认为行业整体或难有高预期表现,“调整”或成为2015年家电行业主基调;考虑到目前行业防御性优势依旧存在,维持行业“看好”评级,推荐 格力电器、 美的集团、 老板电器、 华帝股份及小天鹅A。

(家电网® HEA.CN)