家电行业:9月以来家电线下销售再现颓势

核心观点:

一周行情回顾(2015.9.14-9.20)本周沪深300指数下跌2.9%,申万家电指数下跌6.8%,跑输3.9个百分点,其中白电指数下跌4.8%,视听器材指数下跌12.1%。个股涨幅前五分别为依米康(+5.3%)、乐金健康(+4.7%)、青岛海尔(+1.0%)、老板电器(+0.8%)、顺威股份(-0.2%),涨幅末五为禾盛新材(-13.1%)、金莱特(-14.7%)、德奥通航(-15.4%)、九阳股份(-19.2%)、深康佳A(-40.9%)。

一周行业数据回顾

中怡康周度监测数据显示,第37周(9.7-9.13)线上空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机销量同比增速分别为75%、38%、59%、32%、-7%,过去4周累计同比增速分别为87%、69%、70%、35%、7.8%,其中油烟机的单周线上销售出现下滑。线下空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机单周销量同比增速分别为-48%、-41%、-34%、-42%和-43%,过去4周累计同比增速分别为-7%、-7%、-12%、-33%、1%。单周线下销售的降幅依然较高,同期线上销售保持增长。

空调市场上,格力线下份额有所回升,海尔线下份额下滑;冰箱市场上,海尔在线下的份额有所回落;洗衣机市场上,本周海尔在线下的份额有所回落,美的系保持强势,惠而浦系在线下的份额持续恢复;电视市场上,乐视在线上市场的份额回落到全年水平,长虹、TCL、创维、海信等线上市场均有所提升;油烟机线下市场,老板和方太的表现均不佳。原材料价格仍处低位。

投资建议

尽管终端需求低迷、竞争加剧对白电的盈利产生不利影响,但是从中长期来看,白电的更新需求稳定、行业竞争格局好,龙头企业的竞争力强、账上现金充裕、分红率较高,且估值已经调整至低位,因此具备抗风险能力,继续推荐战略清晰、市场份额持续提升、业绩稳健的美的集团。同时,推荐业绩出现拐点的爱仕达,以及盈利增长良好的小家电龙头苏泊尔。

客厅经济的发展面临两点考验:第一,基础条件尚不完善,表现在操作系统尚未统一、适合大屏操作的交互设备有待优化;第二,整机企业的产业链地位尚未确立:随着操作系统趋于统一,整机企业为获得更高的产业链地位和更强的盈利能力,必须向上游运营环节延伸,从而对企业的经营能力提出了很高要求。我们相对看好海信电器等市场份额高、用户基础好、企业经营能力较强的公司,同时关注深康佳的转型进展。

风险提示:终端需求大幅下滑,原材料价格显著上升。

(家电网® HEA.CN)