家电行业三季报：节能领跑者细则低于预期

一周观察和投资建议

本周发改委、工信部和质检总局三部委启动家用电冰箱、平板电视、变频空调三类家电“领跑者”制度实施细则,但细则中仅提出“适时”将“领跑者”指标纳入能效标准,未能明确实施时间和具体标准,约束力度较弱;由于财政部并未参与发布细则,预计不会获得国家财政资金补贴,产品仅纳入优先采购目录,并获得宣传支持,激励力度较小;同时细则覆盖面较窄,每个细分品类仅包括10-20个型号。总体而言,本次颁布的能效“领跑者”制度细则低于市场预期。

第三季度,在各家电子行业中,小家电受益于三四级市场和推出新品,收入和利润表现出色,大家电则受困于前期需求透支、当期消费低迷,收入和利润面临较大下滑压力。相对而言,龙头的净利润表现优于二三线企业,白电的净利润表现优于黑电。同时,上游配件公司纷纷加速转型步伐。

展望四季度,空调渠道库存维持高位,预计库存去化的过程将持续至明年一季度,市场份额将进一步向龙头集中,二三线品牌所面临的压力加大。小家电的景气度应可维持到四季度,但是需求对宏观经济更加敏感,如果经济持续低迷,则明年需求或受到负面影响。同时,我们预计康佳所收到的节能家电补贴召回并非个例,或将在年报或者明年一季报中体现。中长期来看,下游需求的价格弹性显著削弱,将推动企业继续升级产品结构、提升质量和服务,能够以高质量的产品和服务获得客户的企业将获得更好的盈利表现。我们继续看好企业竞争力强、经营调整到位、市场份额持续提升的美的集团和小天鹅,同时关注处于经营调整期的华帝股份,继续推荐处于业绩拐点的炊具龙头爱仕达。

一周行情回顾

本周沪深300指数上涨7.3%,申万家电指数上涨6.6%,跑输0.7pp,其中白电指数上涨6.9%;视听器材指数上涨5.7%。个股中,涨幅前五分别为奥马电器(+61.0%)、依米康(+32.3%)、金莱特(+25.0%)、同洲电子(+21.1%)、万和电气(+15.4%),涨幅末五为台海核电(-1.0%)、乐金健康(-1.5%)、九阳股份(-2.7%)、东方电热(-4.0%)、兆驰股份(-5.4%)。

一周行业数据回顾

中怡康数据显示,第44周(10.26-11.1)线上空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机销量同比增速分别为213%、113%、101%、160%、25%,过去4周累计同比增速分别为145%、85%、60%、73%、6%。线下空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机单周销量同比增速分别为-9%、-4%、-9%、35%和-11%,过去4周累计同比增速分别为-8%、3%、-2%、0.2%、-2%。线下家电销量降幅有所缩窄。美的系洗衣机份额持续提升,累计零售量份额已接近海尔。

风险提示:原材料价格大幅上涨。

(家电网® HEA.CN)