家电Q3业绩：空调补库存启动 业绩增速抬头

维持家电行业“增持”评级，推荐预期低但基本面稳健的个股2016 年下半年，空调产业链复苏趋势最明确。厨电受益于地产后周期，业绩亮眼。小家电行业成长性依旧。我们维持家电行业“增持”评级，核心推荐基本面稳健，且未来可能出现超预期的品种：格力电器、三花股份和新宝股份。继续推荐美的集团、青岛海尔、海信科龙、小天鹅A、老板电器、华帝股份、爱仕达和创维数字。

空调产业链复苏趋势最为明确，业绩增速环比明显改善受益于空调行业渠道库存改善和终端销售量价齐升，我们预计2016Q3 三大白电收入同比增速将由负转正，净利润增速相对Q2 继续改善。因为低基数效应，二线龙头海信科龙和美菱电器的业绩弹性更足。上游零部件厂商三花股份订单明显好转，预计Q3 单季度利润增速超40%，前三季度利润接近业绩预告上限。

厨电板块下半年业绩无忧，一线业绩确定性强于二线前期房地产销售的火爆对厨电子板块的业绩拉动最明显，由于滞后效应，厨电板块下半年业绩增长确定性依然较高。我们预计，老板电器Q3 增速与上半年基本持平。华帝股份去年同期基数低，Q3 业绩弹性大，浙江美大亦将继续受益于行业高增长，但一线龙头业绩确定性要强于二线。

消费升级逻辑继续兑现，长期看好小家电板块成长性2016 年上半年，小家电龙头内销普遍呈现两位数增长，我们对于小家电行业进入消费升级大周期的逻辑判断持续兑现。我们认为，小家电将成为长期成长性最强的家电子板块，小家电龙头有望在消费升级周期中保持快速且稳健的增长。其中，新宝股份由于今年2 季度订单后移，Q3 收入增速将显著提高。苏泊尔和飞科电器业绩好转，爱仕达继续稳健增长。

面板继续涨价，黑电龙头业绩较为平稳

面板涨价趋势仍然持续，但9 月涨幅收窄。黑电公司通过电视涨价部分抵消面板涨价对利润空间的侵蚀，对于硬件实力较强的厂商来说，整体影响不大。TCL 集团受益面板涨价，收入环比改善。海信电器业绩整体平稳。

房地产和汇率因素不容忽视

各地出台的房地产调控政策可能会对厨电行业整体增速产生边际负面影响。人民币汇率持续贬值利好出口型企业。

(家电网® HEA.CN)