家电全面掀起涨价潮 小家电、厨电最具成长性

1. 行业评级与重点公司推荐：

行业评级：看好。

重点公司推荐：主要推荐龙头公司与优秀转型公司。白电龙头格力电器(27.75 -0.57%,买入)和美的集团(32.36 -2.24%,买入)，黑电龙头海信电器(18.71 -1.37%,买入)，厨电龙头老板电器(43.04 -2.40%,买入)，小家电龙头苏泊尔(37.30 -0.96%,买入)、转型公司银河电子(20.95 +0.14%,买入)。

2. 主要逻辑和理由：

1） 行业长期与短期逻辑：

中长期逻辑：小家电、厨电最具成长性，空调仍有提升空间。厨电行业竞争格局市场占有率分散，老板电器作为行业龙头目前仅10%的占比，长期看，随着市场集中度提升，龙头企业增长潜力大。小家电行业目前国内普及率与欧美发达国家相比较低，未来将受益于消费升级，品类增加与下沉三四线城市带来的增长空间。空调品类仍是大家电中最具成长性的品类，2015年中国空调城镇保有量为每百户115台，仍存在提升空间，农村每百户39台，尚在普及阶段，相比其他家电品类，空调仍具有较大成长性（与中国生活习惯相近的发达国家中，日本2016年每百户空调保有量为283台），格力、美的增长无忧。冰箱、洗衣机长期看处于更新需求为主的阶段，整体增长将保持缓慢增长（0-5%左右），对应上游的零配件行业，主要是看节能、环保等要求下给零配件公司带来品类结构升级的机会（例如冰箱新能效标准实施后带动压缩机变频比例增加）。

短期逻辑：短期空调销量持续高增长，家电全面掀起涨价潮。2016年12月空调行业实现产量1069万台，同比增长51.9%，销量853万台，同比增长42.5%，其中出口332万台，同比增长6.1%，内销520万台，同比增长82.3%；2016年全年空调行业累积产量11235万台，同比增长8.2%，销量10841万台，同比增长1.9%，其中出口4793万台，同比增长9.7%，内销6049万台，同比下滑3.5%，各企业目前仍处于补库存的阶段，预计一直到2017年二季度，空调行业龙头内销会出现较大幅度反弹；冰洗品类增长幅度较缓慢；厨电行业景气较高，主要受益于前期地产的滞后效应，但是2016年10月的地产限购政策如果地产造成较大不利影响，行业整体增速可能略有放缓，但厨电行业市场集中度低，老板电器市占率在10%左右，各地存在大量的地方品牌，厨电龙头市场集中度提升带来业绩继续高增长；黑电行业16年整体出货量在8%，面板价格2017年涨幅趋缓，同时互联网品牌优势减弱也将利好传统龙头企业。

2） 重点公司推荐理由：

低估值、业绩优秀的子行业龙头仍是家电推荐主线，关注优秀的转型公司银河电子。推荐美的集团，公司并购Servotroni、库卡，与安川合作成立工业机器人(20.96 +0.29%,买入)与服务机器人合资公司，未来美的业务结构将产生重大变化，拥有世界领先的机器人业务，同时公司家电业务保持良好发展势头；推荐格力电器，2017年空调行业前两季度预计仍将实现高速反弹，格力电器空调业务占比大，弹性足，目前对应2017年估值为9倍，存在修复空间。推荐老板电器，公司2016年业绩增长47.82%，市场对地产不景气带来的负面影响已经逐步消化，2017年动态PE仅17x，公司估值有望修复，厨电市场集中度低，龙头整合是大势所趋，消费升级下龙头公司强者恒强，公司成长性高。推荐苏泊尔，公司2017年动态PE仅17倍，预计公司2017年出口将改善，内销中三四线渠道不断下沉带来快速增长，小家电产品更新频率快，且公司估值受地产影响小，此外关注优秀次新股飞科电器(45.41 +0.29%,买入)与莱克电气(47.37 +0.89%,买入)。继续推荐黑电龙头海信电器，公司2017年估值仅11倍，低于历史估值中枢和同行业平均水平，公司业绩优秀，运营收入加速增长有望提升估值；此外，继续重点推荐军工与新能源业务高速增长的转型公司银河电子，公司2017年动态市盈率仅26倍，向上修复空间较大。

3.近期关注的主要问题：

1）原材料价格上涨的影响。市场担心原材料成本的快速上涨，将会对家电企业盈利能力产生较大的负面影响，因为家电企业的成本中，原材料成本占比高达80%多，但家电企业可采取多种方式转移成本，从历史经验看对龙头企业的影响相对较弱。目前家电企业纷纷上调产品价格，12月26日，美的空调发布涨价通知，一台价格将上涨50~200元不等，格力空调已在2016年12月19日上调了产品售价，单台空调上涨50~100元不等，与此同时，渠道终端、连锁卖场、电商平台零售价格必须自12月起上调50~100元，海信科龙(12.36 +0.08%,买入)：挂机普涨，涨幅在80~150元，部分柜机价格也有上涨，上涨幅度100元。

2）房地产限购政策对厨电白电增速影响。2016年10月起，越来越多城市出台加强版房地产限购限贷政策，行业整体看增速面临一定下滑，但是厨电市场集中度较低，龙头整合提升市场份额，业绩不用过分担心；白电可能在2017年二季度之后增速有所放缓。

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