6月点评：冰箱内销降幅缩窄 滚筒洗衣机高增

事件：产业在线发布6月份冰洗数据，洗衣机内销增长10%，冰箱内销下滑5%。

2017年6月，我国家用洗衣机行业总销量446万台，同比增长14.8%。其中内销出货量279万台，同比增长9.7%；出口量168万台，同比增长24.5%。滚筒洗衣机方面，6月总销量188.0万台，同比增长42.4%。其中内销115.8万台，同比增长31.2%，出口72.2万台，同比增长64.9%，波轮内销出货162.7万台，同比下滑0.7%，出口90.8万台，同比下滑0.5%。

2017年6月冰箱总销量为719万台，同比增长3.7%。其中出口量为325万台，同比增长15.8%；内销量494万台，同比下降4.5%。

洗衣机内销滚筒增速31%带动滚筒占比提升至42%，外销表现亮眼。5月份洗衣机内销表现优秀，滚筒的高增速带动整个洗衣机行业增速达9.7%（其中滚筒增速31%，波轮增速-0.7%），6月份内销滚筒占比进一步提升至42%，消费升级趋势愈发明显。上市公司方面，美的系洗衣机内销增速迅猛，同比增长19.8%，市场份额分别提升了2.5pct。6月洗衣机出口延续5月份的大好形势，同比增长，其中欧洲市场需求旺盛。龙头企业美的出口大幅增长17%，随着未来两者积极开拓海外市场，我们认为海外市场仍将保持双位数增长。综合上半年，洗衣机累计内销增长6.8%，美的系洗衣机增长12%，远高于行业，伴随一季度以来的提价因素及滚筒占比提升带来的产品结构优化，我们认为小天鹅上半年收入端有望维持接近30%的高速增长。

冰箱内销降幅缩窄，美的内销大增，行业出口延续高增长。6月促销因素一定程度缓解了冰箱的颓势，内销同比下滑4.5%，降幅有所缩减，但整体表现不乐观。美的、容声内销分别同比增速为34.2%、25%，份额分别同比提升3.7pct、，CR3同比提升了5.9pct至56.9%。外销方面，6月份冰箱出口同比增长，17年上半年连续6个月增速维持10%以上。美的出口分别同比增长，与行业持平。综合上半年，冰箱内销表现萎靡，累计内销增速-7.7%，美的逆势而上，累计内销增速为2.8%，份额持续提升。出口是冰箱行业的主要支持动力，海外经济改善一定程度促进了冰箱行业的出口表现，龙头企业均有双位数增长。

投资建议。6月洗衣机内销继续受益于滚筒快速增长，我们预计将带动全年内销量增长6%左右，结构优化及出厂价上调带动龙头企业产品均价提升10%以上。

外销受益于龙头企业品牌竞争力加强，新领域不断拓展，未来发展空间广阔。

我们认为，行业稳增、集中度和价格提升因素保证洗衣机板块龙头企业收入、利润的较高增长。持续推荐小天鹅A、美的集团。冰箱领域暂时难改行业颓势，可关注份额持续提升的冰箱龙头。

风险提示。下游需求不达预期

(家电网® HEA.CN)