家电行业:洗衣机内外销两旺 冰箱出口数据亮眼

国金证券8月3日发布家电行业研究报告，报告摘要如下：

行业点评

上周板块表现:上周家电行业下跌1.08%,位列28个申万一级行业第26位,同期沪深300、中小板指、创业板指的涨跌幅分别为-0.18%、+1.14%、+3.06%。行业内上市公司,上周涨幅前五分别为:东方电热(+5.85%)、TCL集团(+4.66%)、地尔汉宇(+4.53%)、万和电气(+3.87%)、聚隆科技(+3.83%)。

产业在线6月冰洗彩数据:洗衣机内外销两旺,出口拉动冰箱销售:6月冰洗彩销量分别同比+3.7%/+14.8%/-7.4%,内销同比-4.5%/+9.7%/-11.6%,出口同比+15.8%/+24.5%/-4.8%。(1)洗衣机内外销两旺:今年6月是洗衣机自2013年同期以来的销量最好成绩,内销线上增长和海外经济复苏是其主要推动力。(2)出口拉动冰箱销售:世界经济持续改善,冰箱出口稳步增长,其中出口韩国、孟加拉、俄罗斯等地增幅显著;更新周期较长+居民收入增速放缓+地产刺激回落导致内需依然不振,但618大促适当推升了6月内销。(3)6月彩电销量继续维持同比下滑态势,大型体育赛事匮乏叠加面板价格高企是内外销双双不振的主要原因。

6月空调内销增长67%,零售终端无需担忧:2017年6月空调产量/销量/内销/出口分别为1391/1413/955/458万台,同比增长45%/41%/67%/7%。6月内销增速环比5月持平,剔除16H1低基数效应后分别同比2014和2015年6月增长30%和41%,终端零售旺季对厂商出货的带动效应十分显著。最近中怡康空调线下零售量同比下滑引发市场担忧,但事实上618线上促销分流直接导致中怡康线下数据不具备太大的参考意义(产业在线监测显示618期间空调线上同比增长99.8%)。6月份格力和美的的安装卡增速均高于30%,印证终端零售稳健向好。重点公司方面,龙头表现更佳,行业集中度稳中有升,6月格力/美的/海尔/TCL/海信/科龙的内销增速分别为55%/193%/88%/33%/81%/54%,1-6月空调内销增速分别为69%/88%/72%/57%/71%/44%。上述公司1-6月的内销市占率变化分别为+0.7pct/+2.4pct/+0.4pct/-0.3pct/+0.1pct/-0.3pct,白电三巨头的表现明显好于二三线品牌,行业集中度仍然表现出稳中有升的态势。

地产持续超预期带动家电销售:1-6月全国商品房销售面积同比增长16.1%,销售增速17年以来首次回升。单月来看,6月商品房销售面积同比增21.4%,增速环比大幅上升11.1pct,其中一线/二线/三四线城市的销售增速分别为-32.8%(+5.3pct)/-31.6%(+6.9pct)/27.6%(+9.0pct),各级城市的销售增速环比均有好转。三四线棚改货币化安置力度加强、去年同期低基数效应,以及房企半年度冲量共同推动6月地产销售超出市场预期,其中棚改货币化或将对三四线城市地产和家电销售予以长期支撑。

投资建议

家电行业基本面稳健(空调销售火爆+地产销售乐观),估值和利润增速良好匹配(多数龙头17年PEG小于1)。价值的轮动不等于风格的切换,真正的价值股将长期受到追捧,维持行业“买入评级”,看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头,推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、老板电器、华帝股份;长期看好受益消费升级的小家电板块,推荐飞科电器、莱克电气、苏泊尔。

风险提示

地产销售不及预期;原材料成本大幅上升。

(家电网® HEA.CN)