家电行业整体景气度高 龙头股业绩确定性强

2017年家电行业景气度高，成本和汇兑仍将对行业利润产生较大影响。产业在线数据显示，2017年空调行业内销8875万台，同比增长46.8%，出口5295万台，同比增长11.0%，冰箱内销4480万台，同比下降5.3%，出口3207万台，同比增长12.7%；洗衣机内销4414万台，同比增长7.3%，出口1993万台，同比增长8.6%。截止2017年末，铜、铝、钢材等原材料价格仍处于高位，相比年初分别上涨31%、20%和16%，2017年末人民币兑美元汇率升值至6.49元，2018年初继续大幅升值，对部分出口较大的公司仍会产生一定的负面影响。

白电与零部件板块：

空调内销高增长，冰洗龙头优势凸显。格力电器：17年空调内销3423万台，同比增长32.5%，其中第四季度出货增速放缓至10%，预计17年收入同比增长33%，空调龙头成本转移能力强，净利润预计同比增长43%；美的集团：受益终端高动销和经销商主动补库存，第四季度空调内销增速48%，美的系冰洗内销量增速分别为14.0%和14.7%，市占率稳步提升，预计全年收入增长超50%(包括库卡的口径)，考虑全年24亿左右摊销费用，预计净利润增速约20%；青岛海尔：渠道调整成效显著，强势业务冰洗市占率快速提升，空调内销增速54.5%，高端品牌卡萨帝收入增长40%左右，预计GEA收入增长6.6%，预计公司17年收入增长37%，产品结构升级缓解成本上涨压力，净利润预计同比增长42%。小天鹅：内销得益于电商渠道高增长和产品均价提升，预计全年收入增速约30%，原材料成本上涨导致利润端小幅承压，净利润预计同比增长26%。二线白电美菱电器已披露业绩快报，全年盈利500万元–5000万元，比上年同期下降97.73%-77.30%。三花智控主业受益下游空调行业高增长，定增收购三花汽零已经完成，预计全年收入增速约36%，公司定价随成本调整，预计净利润增速约41%。

厨电和小家电：

厨电龙头增速略放缓，小家电保持较快增长。一二线地产增速下滑的影响逐步显现，预计老板电器全年收入增速约25%左右，公司推出新产品间接提价消化成本上涨不利因素，预计净利润增速约36%左右。苏泊尔受益三四线渠道下沉及电商高增长，预计全年收入增速18%，净利润增速21%。九阳股份渠道调整负面影响逐步消失、豆浆机业务止跌回升，预计全年收入增速4%，净利润增速2%左右。莱克电气自主品牌高速增长，全年收入增长30.46%，汇兑损失和原材料价格上涨拖累公司业绩，净利润同比下滑26.76%。飞科电器受益电商高增长和均价提升，预计全年收入增速为15%，第四季度销售费用率将有所回升，预计净利润增速为36%。

黑电：

面板价格持续回落，预计业绩仍有较大幅度下滑。产业在线数据显示2017年黑电行业内销同比下滑4.8%，景气度较为低迷，面板价格边际改善，12月32寸、40寸、55寸液晶面板价格为66元、100元和176，，比6月最高点下滑14%、29%、17%。预计海信电器全年收入增速约8%，四季度利润率小幅改善，预计全年净利润增速为-43%。

投资建议：

推荐业绩增长确定性强的龙头公司。推荐成本转嫁能力强、品牌和渠道突出的格力电器；内部效率大幅提升、激励机制完善的美的集团；渠道调整效果突出、高端产品引领的白电龙头青岛海尔；市场份额持续提升、产品结构优化的洗衣机龙头小天鹅A；继续推荐独立地产周期、受益消费升级的小家电电龙头苏泊尔；关注成本边际改善的黑电龙头海信电器。

(家电网® HEA.CN)