家电网－HEA.CN报道：去年下半年开始，在去杠杆的情况下，家电企业都为上下游提供了帮助，去年四季度和今年第一季度是经济增速的底部，过去两年现金流充足的家电巨头们，更加需要帮助上下游企业渡过难关。”一位家电行业分析师向记者表示。
市场对格力电器（000651.SZ）一季报似乎并不满意，公司公布一季报后，节前的4月30日格力电器跌3.02%，报收55.58元；老对手美的集团（000333.SZ）股价则上升2.12%。当天，白色家电（881131）指数上升0.56%。
业界认为，这源于市场对格力电器一季报收入增速放缓，以及经营活动产生的现金流量净额（下称“经营现金流”）表现的失望；与此同时，老对手美的集团则发动了空调行业的价格战，企图抢占更多市场份额，经营现金流大幅增长。
现金流大跌
格力电器（000651.SZ）4月29日晚间发布2019年一季报显示，今年首季其业绩增速大幅放缓，营业收入405.5亿元，同比微增2.49%；归属于上市公司股东的净利润56.7亿元，同比微增1.62%；剔除汇率衍生品和政府补助导致的非经常性损益后，格力电器2019年第一季度实现扣非归母净利润51.1亿元，同比增加22.2%。
经营活动产生的现金流量净额77.33亿元，同比减少46.15%。对于经营现金流大幅减少，格力电器解释称，“主要是支付其他与经营活动有关的现金增加所致。”
美的集团公布2019年一季报显示，收入752亿元，同比增长7.84%，归母净利润61亿元，同比增长16.60%，扣非归母净利润同比增长19.84%。当季经营现金流为118.42亿元，同比增长167.39%，“主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致”。
家电行业两大巨头为何会在一季度出现经营性现金流巨大背离？业内人士认为，这来自于两者对经销商和供应商的政策差异；另一方面则是美的率先掀起价格战。
“去年下半年开始，在去杠杆的情况下，家电企业都为上下游提供了帮助，去年四季度和今年第一季度是经济增速的底部，过去两年现金流充足的家电巨头们，更加需要帮助上下游企业渡过难关。”一位家电行业分析师向记者表示。
格力电器应收账款和预付账款的变动也印证了这位分析师的说法。一季度应收账款增长44.69%到111.4亿元，因为“尚未收回的应收账款增加所致”；预付账款更加是大幅增加96.81%到42.55亿元，因为“预付供应商款项增加所致”。
预付账款的增加，上述分析师认为这是格力为了备战第二季度夏天即将到来的销售高峰。
另外，2018年年报显示，格力对“银隆新能源股份有限公司及其子公司、控股子公司”的应收账款余额达到6.34亿元，计提了3172万元的坏账准备；应收票据则为23.9亿元。
美的掀起价格战
经营现金流方面，率先掀起价格战的美的集团，则是另外一番情景。美的集团一季度经营现金流为118.42亿元，同比增长167.39%，“主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致”。
近日，有空调销售人员向第一财经记者表示，美的空调同样的型号规格本来就比格力便宜一些，降价促销之下价格优势就更大了。
光大证券分析师金星表示，近期3月行业监测数据陆续出炉，美的空调线上线下份额表现亮眼。在对于2019年需求判断较为谨慎的情况下，美的为代表的企业为了追求收入的增长，自然会将份额提升目标放在首位，而对利润率的追求则退居其次。叠加原材料逐步进入弱周期，企业的降价促销有了良好保障。
一季度美的集团继续回购，截至4月29日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购了1758.44万股，占截至4月29日总股本的 0.2663%，最高成交价为54.90元/股，最低成交价为45.62元/股，支付的总金额为8.56亿元（不含交易费用）。
金星表示，2019年初美的在淡季率先进行了大力度的降价促销，尤其是中低端产品线，导致两者份额此消彼长，根据中怡康线下监测数据，第一季度美的空调均价同比下降8%，而格力小幅上升2%。4月开始格力已陆续开启新一轮促销活动，预计第二季度格力电器零售份额表现将有所回升。
格力毛利率逼近苹果
从2018年的年报来看，当年格力电器的制造业毛利率为34.11%，其中空调产品为36.48%，这个毛利率水平逼近苹果公司（AAPL）的38%。
另一方面，董明珠多次为员工加薪，2018年的“人工工资”同比增长11.35%至49.89亿元，占营业成本的4.56%，但相对2017年5.41%的比例要低一些。
产品定价相对便宜的美的集团，毛利率自然也低一些，制造业整体毛利率只有29.16%，其中暖通空调产品为30.63%，比格力低近6个百分点。“2018年度，主营业务成本主要为材料成本及人工成本，占主营业务成本总额超过80%。”美的集团并未披露人工成本的单独数据。
空调收入占比来看，格力电器2018年为1556.82亿元，占总收入的78.58%；美的集团为1093.95亿元，占主营业务收入的42.13%。销售净利润率方面来看，格力电器为14.05%，远高于美的集团的8.34%。
对此，上海某知名私募人士向第一财经记者表示，格力其实就是空调太赚钱了，不管是公司还是经销商层面，过去多元化不能说成功，但空调已经保证了业绩增速。美的则多元化实现业务均衡，但让整体效率降低，这对任何一家家电企业都是如此。
格力电器表示，2019年要在5G手机技术研究上实现突破，为格力5G手机推出奠定基础；同时加快推进芯片技术研究和芯片产品研发进度，聚焦芯片可靠性及算法研究，完成自研芯片的全面替代。
2019年4月8日晚间格力电器公告称，珠海国资委控制的格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。这个消息使得4月格力电器涨幅远高于其他白电企业竞争对手。
华泰证券等多家国内券商对格力电器维持“买入”评级。不过，公布年报后，花旗分析师下调其评级，目标价由58元下调至47元，因其2018年派息比率48%低于去年的60%，且全年业绩表现欠佳。
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