康佳集团:投资收益弥补主业亏损渐成趋势

此前财报放大镜梳理了康佳集团近20年的财务数据,数据显示,处于转型期的康佳集团,收入整体处于增长态势。营业收入由2000年的89.54亿元增至2019年551.19亿元,收入累计增长515.58%,期间归属母公司所有者净利润由2.14亿元降至2.12亿元,净利润则降幅0.93%;扣非净利润则由2.26亿元降至-18.76亿元,年平均降幅为48.95%;经营活动现金流净额由-1345万元降至-15.44亿元。

冰冻三尺非一日之寒,康佳集团的扣非净利润大幅下降也是多年累积的结果。

2002年—海外3公司经营亏损致1.37亿元投资损失

为避免亏损进一步加剧,康佳集团2001年裁员3,000余人,2002年经营转好,实现营业利润-186万元,亏损收窄,归属母公司股东净利润增至3,559万元,扣除非经常性损益后净利润扭亏为盈为2,865万元。

据康佳集团2002年年报,发现2002年康佳集团投资收益亏损5,027万元,长期股权投资额27337万元,为上市以来最高。

根据财务附注,2002年康佳集团投资收益明细构成如下:

长期债权减值准备形成的13,657万元损失,主要是海外三家子公司(美国康佳电子有限公司、康佳电子(印度)有限公司、太平洋康佳有限公司)经营亏损所致,2002年康佳集团对以上三家海外子公司的长期股权投资100%计提减值。

财报放大镜梳理康佳集团2002年前后海外产品的销售情况,整理如下:

2004年后,康佳集团年报不再公告彩电外销数量,但从毛利率及销售额对比来看,2002年关闭的三家海外公司(美国康佳电子有限公司、康佳电子(印度)有限公司、太平洋康佳有限公司),并未对康佳集团彩电海外销售造成不良影响。

2002年,康佳集团出让上海华励包装有限公司20%股权及深圳华力包装贸易有限公司70%股权,两家公司受让方均为关联方香港华侨城有限公司,当期投资收益2,015万元。

实际上,康佳集团近几年更是频繁使用股权出让(其中部分出让给大股东华侨城相关关联企业)获取投资收益以保证净利润。

投资收益逐渐成为康佳集团盈利核心

根据公开资料,康佳集团投资收益变动较大年份分别为2002年、2004年、2008年、2010年—2011年、2013年—2019年等。

财报放大镜整理了康佳集团1992年上市至今的投资收益与归属母公司净利润情况,具体对比如下。

康佳集团1992年—1999年投资收益与归属于母公司净利润情况:

1992年—1998年,康佳集团投资收益数额相对较少,最高为1997年的1,143万元,其余年份投资收益金额均在几十万到几百万不等,对业绩影响较小。

康佳集团1999年—2005年投资收益与归属母公司净利润情况如下:

2002年康佳集团投资收益明细前文已做分析。

2004年,康佳集团实现投资收益3669万元,占归属母公司所有者净利润比例为26.07%。

2004年,康佳集团扣除非经常性损益净利润也高达10195万元,是2001年首度扣非净利润亏损71989万元后阶段性最好业绩答卷。

康佳集团2004年投资收益主要来源于房地产项目—天鹅堡、锦绣花园的项目投资收益3613万元,占比当期投资收益98.47%。

康佳集团2006年—2012年投资收益与归属母公司净利润情况如下:

2006年—2012年,康佳集团投资收益占比净利润较高年份分别为2010年与2011年。

2010年,康佳集团实现投资收益9716万元,同比增幅高达2917.01%,占比当期净利润比例115.73%。

这意味着,康佳集团当期主营业务大概率亏损。

2010年—ST秋林投资为康佳集团赢得8357万元

实际上,康佳集团2010年营业利润亏损2807万元,而当期营业外收入则为12760万元,而营业外支出仅为1182万元。

也就是说,2010年,康佳集团依靠投资收益与营业外收入,极大程度上弥补了主营业务亏损的实质。

2010年,康佳集团的投资收益主要来源于三部分:

一是出让ST秋林股票所得收益,获得转让款8357万元,投资收益7543万元,占比投资收益77.63%;

二是处置交易性金融资产,当期投资收益1082万元,占比投资收益11.14%;

三是权益法核算长期股权投资,当期投资收益1091万元,占比投资收益11.23%。

2010年,康佳集团长期股权投资额为11375万元。

根据财务附注,2010年,康佳集团权益法核算长期股权投资收益主要来自2家企业,重庆景康塑胶制品有限公司(以下简称"景康塑胶")与深圳市瑞丰光电子有限公司(以下简称"瑞丰光电")。

瑞丰光电,成立于2000年,上市前主营业务为贴片发光二极管,康佳集团所处家电行业为其下游应用行业。

2009年12月,康佳集团耗资3692.38万元,通过东莞康佳电子投资瑞丰光电,持股比例25.87%。

2010年瑞丰光电股权改制并进行上市前融资,注册资本由3556.67万元增至8000万元,随着估值的增加,康佳集团所持股份价值水涨船高,当期投资收益1138万元。

2011年7月,瑞丰光电顺利上市,上市前持股比例高达25.87%的康佳集团,当年实现投资收益777万元,当期二者关联交易额2171万元。

2012年,康佳集团投资瑞丰光电收益1095万元,当期二者关联交易额已增至11949万元。

将上下游产业链重要企业引进,是很多企业IPO前采取的战略规划之一。一方面增加了客户或供应商粘性,另一方面也为业绩的增长短期内埋下了伏笔。

康佳集团对于瑞丰光电的投资,通过陆续出让,于2017年全部出空,受益颇丰,粗略统计累计收益超过3亿元。

这与康佳集团后期投资收益存在很大差异,目前康佳集团主要通过权益法核算的被投资主体估值变化引发的投资收益,投资收益由实打实的现金流转化为数字游戏。

后续财报放大镜将对康佳集团近几年的投资收益进行具体分析。

2011年—投资收益"恰到好处"填补主业亏损

2011年,众多家电企业开始布局液晶电视,CRT电视逐渐退出市场,康佳集团当期彩电收入127亿元,同比下降4.33%,手机业务营业收入12.71亿元,同比降幅32.81%。

当年康佳集团实现投资收益3459万元,当期归属母公司净利润为2497万元,扣除非经常性损益净利润-11155万元。

2011年,康佳集团长期股权投资总额27119万元,仅次于2002年长期股权投资金额。

2011年,康佳集团投资收益明细如下:

值得一提的是,正是这"恰到好处"的长期股权投资收益,为康佳集团2011年主营业务亏损做了及时的填充。

康佳集团年报并未对处置长期股权投资做任何解释,因而财报放大镜也无从得知其所出让投资标的。

实际上, 2002年—2019年,康佳集团仅2002年、2008年及2015年投资收益占比低于100%,其余年份投资收益占比归母所有者净利润比例最高达1134.30%,其中2017年、2019年投资收益均在10亿元以上,分别为658,785万元、118,339万元。

2016年—2019年,康佳集团投资收益累计额904,711万元,累计归母公司净利润577,602万元,期间投资收益占比净利润比例为156.63%。

也就是说,扣除其他收益影响,康佳集团近4年主营业务盈利能力处于严重亏损状态,对于投资收益的依赖性较大。

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